豆棕價差套利警惕拐點(diǎn)

中國證券報9月29日報道：油脂套利是期貨投資者的一個“偏門”武器。“由于價差波動往往較大，有時候做價差比做品種趨勢還要賺錢。”一個“老期貨”說道。

今年價差套利收益可觀

今年7月份到9月份，豆油、棕櫚油價差單邊波動達(dá)到600點(diǎn)—700點(diǎn)，在1701合約上，豆棕價差從1300多點(diǎn)一路縮減至600多點(diǎn)。單看其中一個品種，棕櫚油即使在近期“爆發(fā)”的情況下，兩個月中單邊波動也不過900點(diǎn)，而同期豆油價格波動僅400點(diǎn)。

回顧今年油脂走勢，自從去年11月觸底以來，三大油脂開啟了連續(xù)反彈行情，至今年4月份，豆油進(jìn)入寬幅震蕩，而棕櫚油在7月下旬重啟征程，再次攻上一線。

然而正值“好時候”的棕櫚油可能已經(jīng)面臨拐點(diǎn)，豆油基本面也發(fā)生了微妙變化。二者價差走勢中期或有目前的縮減態(tài)勢轉(zhuǎn)向擴(kuò)大。這對價差投資者在兩品種上的方向布局來說很重要。

對于7月份以來豆油、棕櫚油之間價差大幅波動的情況，魯證期貨油脂分析師李振強(qiáng)表示，主要是棕櫚油走勢強(qiáng)勢，因前期厄爾尼諾影響產(chǎn)量，而出口需求表現(xiàn)較好，推升馬盤持續(xù)走強(qiáng)；豆油方面，美豆高單產(chǎn)或成事實。

“后期隨棕櫚增產(chǎn)旺季來臨，馬盤棕櫚油或回落；但后期南美增產(chǎn)潛力或受限，豆類價格重心或穩(wěn)步上升，從而帶動豆油表現(xiàn)或好于棕櫚油。”他說。

棕櫚油看空VS豆油看多

根據(jù)棕櫚油生產(chǎn)規(guī)律，進(jìn)入8、9、10月份后，棕櫚油產(chǎn)量將迅速增加，隨出口增速逐漸下滑，棕櫚油庫存量或見底逐漸回升。

李振強(qiáng)預(yù)計，此前市場較為擔(dān)心的棕櫚油供應(yīng)局面或?qū)⒋蠓徑?，從而棕櫚油價格或?qū)⒒芈?。他對棕櫚油價格的判斷基于以下三個方面。

一是增產(chǎn)增產(chǎn)旺季來臨，MPOB數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，馬來庫存146萬噸環(huán)比增長7.3%，出口180.1萬噸，環(huán)比大增30.9%，市場預(yù)期167.5萬噸。季節(jié)性規(guī)律顯示后期棕櫚油產(chǎn)量將大概率提高，且9、10月產(chǎn)量歷來處于最高位置。二是馬來出口增速或回落，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS表示馬來西亞9月1-10日出口棕櫚油38.01萬噸，較上月同期減少16.7%。三是國內(nèi)庫存料見底回升，自國內(nèi)棕櫚油融資貿(mào)易減少之后，棕櫚油庫存持續(xù)處于低位，而進(jìn)口利潤偏差，貿(mào)易商進(jìn)口積極性不高。隨中秋備貨行情結(jié)束，國內(nèi)現(xiàn)貨緊俏局面將大幅緩解，棕櫚油價格逐漸回落概率較大。

豆油方面，美豆產(chǎn)量或創(chuàng)紀(jì)錄但需求仍表現(xiàn)良好、南美增產(chǎn)潛力或有限、國內(nèi)需求或逐漸向好，以及短期惡劣天氣或影響美豆收割等四大因素或逐漸推升豆油價格重心。

李振強(qiáng)分析認(rèn)為，目前豆棕1月價差在750元/噸附近，未來棕櫚油供給緊俏局面將逐漸緩解，甚至逐漸寬松，棕櫚油價格重心或逐漸下移。反觀豆油，因美豆需求向好、南美問題等，價格維持震蕩甚至向上概率較大，未來豆棕價差或逐漸擴(kuò)大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。