單邊操作建議觀望 關(guān)注卷螺價(jià)差擴(kuò)大套利

周報(bào)摘要：

上周黑色金屬板塊整體震蕩下行，至周五收盤，卷螺1801合約收跌2%，原料端跌幅領(lǐng)先礦石、焦炭(2204, -124.00, -5.33%)、焦煤1801合約跌幅分別超過4%、5%和6%，焦煤領(lǐng)跌。從周內(nèi)期價(jià)走勢(shì)來看，整體波動(dòng)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，且后期下跌勢(shì)頭迅猛。周五，焦煤主力收跌7.3%，焦炭主力同樣有4.9%跌幅。對(duì)此，我們分析認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)保政策不僅對(duì)產(chǎn)出釋放構(gòu)成擾動(dòng)，同樣對(duì)于行業(yè)終端下游需求構(gòu)成影響，從而抑制板塊期價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高，而周五邯鄲地區(qū)鋼企限產(chǎn)消息，將原材料端利空情緒引爆，以焦煤為代表，迅速下跌。

雖然期貨市場(chǎng)大跌，但現(xiàn)貨市場(chǎng)反應(yīng)滯后，周內(nèi)鋼材(3750, -70.00, -1.83%)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有限，華東華北三級(jí)螺紋鋼周內(nèi)累計(jì)下跌0-50元/噸，全國范圍4.75mm熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格周跌幅也在110元/噸以內(nèi)。相反焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持了周初100元/噸的漲幅，由此得出：一方面板塊期貨主力合約再度呈現(xiàn)期貨較現(xiàn)貨貼水程度擴(kuò)大，另一方面，鋼企煉鋼利潤微降。

據(jù)測(cè)算，周內(nèi)螺紋鋼煉鋼利潤下降30多元/噸，熱軋煉鋼利潤下降90-140元/噸，當(dāng)前螺紋鋼利潤依然高出熱軋利潤200-300元/噸。此外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示周內(nèi)鋼企盈利面繼兩個(gè)月維穩(wěn)后首次出現(xiàn)下降。但從利潤絕對(duì)水平看，鋼企依然利潤豐厚，且生產(chǎn)積極性強(qiáng)勁，當(dāng)前的鋼企開工變化更多受到環(huán)保限產(chǎn)政策影響，周內(nèi)鋼企高爐產(chǎn)能利用率微降0.18個(gè)百分點(diǎn)。從周五邯鄲地區(qū)限產(chǎn)力度來看，下周產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步下降的可能性。

原料端，前期礦石價(jià)格上行更多源自下游鋼企的補(bǔ)庫，當(dāng)前鋼企補(bǔ)庫臨近尾聲，鋼企礦石可用天數(shù)下降。疊加四季度海外礦山發(fā)貨力度不減，共同導(dǎo)致了礦石價(jià)格一直在板塊中處于偏弱的地位。近期煤焦整體偏強(qiáng)的格局得以于焦化企業(yè)的多次調(diào)價(jià)以及煤企、焦化企業(yè)的低庫存影響，而政策方面焦化企業(yè)限產(chǎn)周期長于鋼材也對(duì)11月中旬前煤焦相對(duì)偏強(qiáng)構(gòu)成支撐，但周五邯鄲地區(qū)鋼企突發(fā)限產(chǎn)，將鋼企限產(chǎn)時(shí)間提前，煤焦偏強(qiáng)預(yù)期受到影響，期價(jià)應(yīng)聲大幅回落。

行業(yè)終端需求從8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，亮點(diǎn)并不多?；ㄍ顿Y穩(wěn)中下滑，地產(chǎn)投資增速仍然暫時(shí)持平，但樓市銷售和新開工增速均進(jìn)一步下滑。反觀汽車產(chǎn)銷增速有所提升。對(duì)于近期卷螺價(jià)差擴(kuò)大構(gòu)成支撐。

本周策略：

成品材單邊操作建議觀望，卷螺價(jià)差擴(kuò)大套利仍可關(guān)注；礦石整體偏空思路不改變，但需警惕雙節(jié)前的下游鋼廠補(bǔ)庫行情。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及關(guān)注點(diǎn)：

環(huán)保限產(chǎn)政策變動(dòng)；終端需求表現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。