小麥托市：供應過剩料繼續(xù)成為全球的負擔

中國無疑不需要更多小麥庫存，但中國當局最新的定價，幾乎可以確保讓中國的供應過剩情況，至少在明年繼續(xù)成為中國乃至全球的負擔。

中國有關(guān)部門已將2017年小麥最低收購價設(shè)定為每噸2，360元人民幣（349.18美元），與之前兩年持平，盡管國際小麥價格已較2014年末的水平下跌至少20%。

這確保中國有關(guān)方面將以每蒲式耳9.50美元的價格，從農(nóng)戶手中收購小麥。這是自2007-08年出現(xiàn)大宗商品泡沫以來，在自由市場從未見過的價格水平。相比之下，美國俄亥俄托萊多的軟紅冬麥實貨價格接近每蒲式耳4美元或每噸147美元。

盡管與中國的小麥產(chǎn)量和消費量相比，中國的小麥進口量不算大，這樣的支持價也沒法和中國的小麥進口價相比較。2016年9月，中國在國際上進口小麥的價格為每蒲式耳6.44美元，遠低于一年前的8.15美元。

中國在2006年引入小麥最低收購價政策，旨在保護農(nóng)戶免受損失，力爭實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品(12.48+0.24%,買入)自給自足。在2005-06年底，中國的小麥庫存降至23年來的最低水平。

（中國小麥供應與需求）

但目前來說，國內(nèi)小麥庫存至少是2006年的三倍。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）估計的小麥庫存為創(chuàng)紀錄高位的1.11億噸，但一些機構(gòu)認為可能高達2.50億噸。

中國的小麥庫存已人為地提高了全球小麥供應量，鑒于2017年小麥的最低收購價也維持不變，這一問題將持續(xù)下去，甚至會更糟。

小麥用得更少庫存更多

超過85%的中國小麥消費用于食用、種子和工業(yè)用途，但這三大類的使用量30年來一直維持在約1億噸左右。

中國小麥的其它用途是飼料，過去10年使用量大幅增加，但由于其所占比重很小，因此對總體消費量影響有限。

近些年，飼料小麥一直在與大麥、高粱、玉米及玉米干酒糟（DDGS）進行競爭。但由于小麥和稻米仍受政府保護價的制約，因此它們的競爭力不如其他產(chǎn)品。

從一年前開始國內(nèi)玉米價格大跌，當時中國政府首次下調(diào)了收購價格。自3月完全取消最低收購價以來，玉米價格繼續(xù)受到壓制，越來越遠低于小麥價格。

在下調(diào)玉米支持價的同時，中國政府稱將評估小麥和稻米政策。不管評估與否，中國都已決定維持明年小麥政策不變。

可替代糧食的價格下降，加上中國飲食結(jié)構(gòu)中蛋白質(zhì)增加，意味著人類或動物的（小麥）需求都不會明顯增加。

鑒于中國沒有減少2017年收成的小麥種植面積的動機，假定沒有天氣方面的困難，產(chǎn)量可能仍處在過去三年相對平穩(wěn)的水平。過去八年中國小麥種植面積基本持平。

由于沒有理由相信中國的小麥產(chǎn)量和使用習慣未來一年會發(fā)生變化，甚至忽略掉中國消費下滑的情況，中國可能讓本已臃腫的全球小麥供應增加約1，500萬噸。

實際上，因為產(chǎn)量沒變，所以2017-18年中國小麥庫存幾乎不可能下降，除非中國突然改變小麥出口方面的主意，就像最近對玉米做的那樣。

很多糧食市場分析師都養(yǎng)成了一個習慣，那就是將包括中國和剔除中國后全球供需預估作對比。這種雙重方法將繼續(xù)持續(xù)一段時間，否則世界小麥貿(mào)易可能出現(xiàn)察覺不到的下滑。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。