東吳期貨：豆粕企穩(wěn)后可輕倉試多

春節(jié)過后，市場焦點一直放在南美新季大豆產量上。而南美南部的天氣過于干旱，導致美國農業(yè)部一再下調南美大豆產量。雖然這段時間有降雨緩解南美土壤墑情，但是雨水較大導致收割進度延遲，優(yōu)良率也一度受到影響。

與此同時，由于進口大豆價格大幅上漲，國內油廠壓榨利潤倒掛，進口量銳減使得短期國內供應偏緊。在此背景下，豆粕期現(xiàn)價格齊漲，現(xiàn)貨價格最高達到4900元/噸。

然而，第一季度過后，南美大豆減產的利多消息基本消化完畢，國內大豆進口到港量逐漸增加，豆粕期貨主力2209合約從4347元/噸高點連續(xù)下跌9天至3804元/噸。目前，市場逐漸把目光轉移至新一季的美豆種植。因為市場主要的天氣炒作期為大豆生長的關鍵期——灌漿結莢期，時間在7—8月，所以第二季度美豆在高位區(qū)間振蕩，無法突破區(qū)間上沿，同時區(qū)間下沿也具有強支撐。不過，在美聯(lián)儲宣布加息75個基點后，市場對影響全球經(jīng)濟增速、美國市場衰退的擔憂加劇。因此，國內外大宗商品迎來了全面下跌，資金情緒不佳。

美豆產量存在變數(shù)

新一季美豆從4月下旬開始播種，但是干旱使得播種受到拖延。不過，5月初的降雨緩解了干旱天氣，美豆種植開始加速，但真正令人擔憂的是2022年的夏季干旱。

需要注意的是，目前太平洋的氣象系統(tǒng)與2012年類似。2010—2012年發(fā)生了兩次拉尼娜事件，第一次拉尼娜事件始于2010年7月，到2011年4月結束，其峰值強度絕對值達1.5，是一次中等強度的拉尼娜事件。第二次拉尼娜事件從2011年9月持續(xù)到2012年2月，其峰值強度絕對值為1，是一次強度較弱的拉尼娜事件。此外，在這兩次拉尼娜事件的中斷期，Nino3.4指數(shù)始終在零以下波動，暖水只出現(xiàn)在赤道東太平洋較小范圍內，而赤道中太平洋仍為冷水覆蓋，表明兩次拉尼娜事件并非嚴格意義上的中斷。不過，這些特征與2020—2022年的氣象十分相似。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預測，全球拉尼娜氣候持續(xù)到7—9月的概率為65%，此后秋季和初冬季維持拉尼娜的概率為60%。NOAA還預測，大西洋颶風季節(jié)出現(xiàn)6—10次颶風的概率高于平均水平，其中3—6次被認為是大颶風。

目前，美國農業(yè)育種技術正在快速發(fā)展。2021年的美豆優(yōu)良率為58%，單產達到51.4蒲式耳/英畝。作為參考，2012年的美豆優(yōu)良率為37%，單產為36.1蒲式耳/英畝（2011年為41.4蒲式耳/英畝）。美國農業(yè)部公布的最新數(shù)據(jù)預測，2022/2023年度，美豆單產為51.5蒲式耳/英畝。這個數(shù)據(jù)后續(xù)具有一定的下調空間，一旦天氣情況走向極端，那么今年美豆產量勢必會受到影響。

國內供需先松后緊

供應方面，據(jù)統(tǒng)計，5月我國大豆進口量為967.4萬噸，環(huán)比增加19.73%，同比增加0.67%。相關數(shù)據(jù)顯示，后續(xù)月份的進口大豆到港量都不超過1000萬噸。從壓榨量和開機率方面分析，截至6月24日當周，111家油廠大豆實際壓榨量為181.2萬噸，環(huán)比減少3.79%，同比增加5.41%；開機率為62.98%，前一周開機率為65.46%，去年同期為60.97%。與此同時，政策性進口大豆持續(xù)投放，使得進口大豆港口庫存和國內豆粕庫存皆處于累庫階段，這對豆粕價格形成一定打壓。截至6月17日，全國豆粕庫存為95.17萬噸，較上周增加8.08萬噸。

需求方面，近期生豬價格持續(xù)反彈，養(yǎng)殖利潤扭虧為盈，補欄積極性也有所增加。相關機構發(fā)布的5月全國飼料生產形勢數(shù)據(jù)顯示，豬飼料產量為986萬噸，環(huán)比增加2.4%，同比下降14.6%。由此預計，飼料對豆粕的需求將會有所反彈。

綜上所述，現(xiàn)階段大連豆粕主要跟隨美豆走勢，但是基于市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，使得資金大幅拋售全球資產，這是造成近期豆粕下跌的主要原因。因此，短期建議等待豆粕期價企穩(wěn)后輕倉做多，并關注天氣對美豆生長帶來的影響。同時，等待美國農業(yè)部即將發(fā)布的季度庫存報告和7月供需報告指引。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。