電解銅2022年上半年市場回顧及下半年展望

一、2022年上半年銅市場回顧

2022年上半年銅價下跌明顯，宏觀因素占據(jù)主要因素：一方面能源價格高企和前兩年貨幣超發(fā)引發(fā)的高通脹持續(xù)，美聯(lián)儲大幅加息應對通脹，而對后期持續(xù)的加息預期引發(fā)市場全球經(jīng)濟衰退擔憂。美國多項經(jīng)濟指標出現(xiàn)下行。另一方面，除美國外其他多數(shù)國家也陷入經(jīng)濟滯脹局面，歐洲CPI繼續(xù)創(chuàng)新高表明通脹仍在走強。而通脹的主因之一能源價格在當前俄烏局勢下難以得到緩解。歐洲制造業(yè)在此輪新能源變革中已出現(xiàn)落后，后續(xù)經(jīng)濟壓力將日益凸顯。最后是國內受疫情影響需求走弱明顯，短期未出現(xiàn)有效復蘇。其中終端行業(yè)中，基建有一定的政策刺激但正值雨季和夏季的淡季期，未見明顯回暖；汽車產銷1-5月表現(xiàn)下降趨勢明顯，雖在6月份出現(xiàn)回升，但弱勢格局依然不變；而且上半年房地產仍面臨壓力，且家電消費同樣不及預期。

銅需求持續(xù)走弱 需求未見明顯復蘇

2022年上半年國內銅精礦供應充裕，電解銅產出逐月回升，同時進口銅上半年表現(xiàn)穩(wěn)定，從而使國內電解銅供應壓力增加疊加消費無起色導致市場情緒低迷。2022年1-6月國內電解銅實際產量累計524.01萬噸，同比增長1.9%；上半年增長趨勢不明顯，主因3月山東銅企停產至6月才恢復，全年產量損失近10萬噸；內蒙古、河南、安徽銅企檢修力度較大，產量影響明顯；好在檢修時間基本在6月結束，因此下半年國內電解銅產出增加趨勢逐步顯現(xiàn)。

二、2022年上半年電解銅產量不及預期

2022年1-6月國內電解銅產量累計524萬噸，同比增長1.9%。不及年初預計增長3.0%的預期值。

上半年國內現(xiàn)貨供應整體保持緊平衡，但實際并不及年初預期。國內銅精礦供應充足，2022年1-5月國內銅精礦進口累計1043.2萬噸，同比增長6.5%；6月預計進口220萬噸，預計上半年國內銅精礦進口累計1263.2萬噸，同比增長10.2%，由此可見國內銅礦原料供應較為充足，對電解銅高產提供較大支撐。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2022年上半年企業(yè)檢修力度較去年基本持平

2021年上半年銅企檢修影響量8.3萬噸，而2022年上半年銅企檢修影響量6.8萬噸，相比之下，2022年檢修力度比2021年小，因2021年為銅冶煉企業(yè)大檢修年。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

不過2022年上半年銅企產出增長不及預期，其主要有兩方面；一是受疫情影響，部分銅企產出受限，另一方面有銅企因債務危機導致停產2-3個月，產量損失明顯。據(jù)統(tǒng)計上半年銅企檢修加上停產所影響的產量為17.8萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

三、2022年上半年電解銅進口維持平穩(wěn) 出口表現(xiàn)增長

據(jù)海關總署數(shù)公布的數(shù)據(jù)顯示：2022年1-5月國內電解銅進口累計143.7萬噸，同比下降0.9%；1-5月國內電解銅出口累計15.6萬噸，同比增長43.4%

6月市場進出口環(huán)境有所改善，上海市場港口作業(yè)和交通受疫情干擾性較弱，因此加速進出口業(yè)務，另外6月滬倫比值表現(xiàn)尚可，進口盈利機會有所打開，因此預計6月電解銅進口環(huán)比有所回升，出口環(huán)比下降；據(jù)預測2022年1-6月國內電解銅進口累計171.7萬噸，同比增長02%，1-6月國內電解銅出口累計18.1萬噸，同比增長33.7%。

數(shù)據(jù)來源：中國海關

上半年進口較去年維持平穩(wěn)，其中2月、3月、4月進口量同比均有下降，其主因受國內疫情爆發(fā)影響，交通受限，運輸成本大幅攀升；同時銀行金融作業(yè)停滯，信用證換單難以操作，導致進出口均受限制；直至5月港口作業(yè)及銀行金融服務開始恢復，進出口業(yè)務開始正常化。

數(shù)據(jù)來源：中國海關

四、2022年上半年社庫維持低位運行 保稅庫存先升后降

2022年上半年社庫依然維持低位運行，一季度由于市場消費淡季且逢春節(jié)假期，需求消費在2月存在停滯期，因此現(xiàn)貨庫存壘庫趨勢明顯。

二季度初，由于春節(jié)已過，市場消費快速復蘇，庫存出現(xiàn)下降趨勢；而后疫情爆發(fā)，上海市場進行靜態(tài)管制，導致上海市場進口銅無法流入國內市場，國產銅無法發(fā)貨至上海市場因此上海市場庫存出現(xiàn)快速下降，好在其他省份市場受疫情干擾較弱，因此庫存不降反升，從而使全國社庫在4月初開始低位平穩(wěn)運行。

二季度疫情干擾性回升，華東市場消費一段時期處于低迷，使二季度旺季表現(xiàn)不旺，而淡季表現(xiàn)較淡局面，消費低迷，庫存難以消耗，社庫在5月底開始出現(xiàn)抬升趨勢。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2022年上半年受疫情干擾，上海港口作業(yè)困難，銀行金融業(yè)務通知，導致進口銅壘庫至保稅區(qū)，從而使保稅區(qū)庫存持續(xù)回升。而上海港口年電解銅進口占全國電解銅進口近八成；直至5月中旬，港口作業(yè)開始恢復正常，銀行系統(tǒng)恢復運行，進出口業(yè)務回歸常態(tài)化；而此時滬倫比值表現(xiàn)尚可，進口盈利窗口打開機會較多，因此保稅區(qū)銅開始快速流入國內市場，從而使保稅區(qū)庫存自5月開始表現(xiàn)持續(xù)下降。

6月保稅區(qū)銅庫存出現(xiàn)持續(xù)小幅下降趨勢，其因6月港口作業(yè)基本恢復，并且隨著境外長單量陸續(xù)抵達上海港口，因此港口清關量出現(xiàn)一定增加；不過由于6月滬倫比值表現(xiàn)不佳，進口以倒掛為主，因此保稅區(qū)庫存下降幅度有所收縮。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

五、2022年上半年終端消費表現(xiàn)不佳 銅消費低迷運行

2022年上半年，受多地疫情反復等超預期因素影響，全國房地產市場經(jīng)歷了前所未有的挑戰(zhàn)，商品房銷售規(guī)模大幅下降，房地產開發(fā)投資累計同比首次負增長。2022年上半年重點城市住宅銷售面積同比下降超四成，5月起環(huán)比轉增，市場底部回升；2022年1-5月，全國商品房銷售面積為5.1億平方米，同比下降23.6%，商品房銷售額為4.8萬億元，同比下降31.5%。5月，全國商品房銷售面積、銷售額同比降幅較4月分別收窄7.2和8.9個百分點，市場邊際有所修復。

受疫情和原材料漲價等因素的影響，家電行業(yè)消費不振，整體銷售尚未恢復到2019年疫情暴發(fā)前的水平。2022年上半年的家電消費中，一方面，傳統(tǒng)大家電集體受挫，銷售同比下滑；另一方面，升級后的高端產品卻正在被消費者接受，給整個消費市場的增長帶來了新動力。目前，傳統(tǒng)大家電彩電、空調、冰箱、洗衣機的零售額約占我國家電行業(yè)整體內銷額的60%。今年一季度彩電、空調、冰箱（含冷柜）、洗衣機（含干衣機）國內市場零售額為874億元，同比下降14%。

銅消費不佳受制于終端消費低迷運行，除此之外交通運輸受阻，導致運輸成本高企，同樣制約銅消費回升。二季度受疫情影響，國內部分地區(qū)現(xiàn)貨流通幾乎停滯，且因紙質發(fā)票難以郵寄、運輸成本和不確定性高企等因素影響，上海地區(qū)下游及貿易商普遍尋找周邊地區(qū)散貨或冶煉廠庫存，導致地區(qū)價差擴大至300~400元/噸。

6月全面解封后，銅價破位大跌對需求再次造成一直，市場參與者普遍對后市銅價及消費形勢不看好，臨近半年底，持貨商以讓價拋售為主，而陷于資金壓力，接貨寥寥。

六、2022年下半年預測

供強需弱 后市銅價大趨勢下降為主

美聯(lián)儲加息將持續(xù)發(fā)酵，市場擔憂情緒依然較濃，通脹壓力依然存在，經(jīng)濟下行風險較大，從宏觀角度銅價依然下行為主。另外違約風險的可能和季度低迷的市場情緒將擴大下跌幅度?；久?月和8月均是銅消費淡季，消費面受制約。

近期現(xiàn)貨供應壓力逐步增加，2022年下半年隨著礦原料供應的持續(xù)寬松，冶煉企業(yè)檢修的結束，下半年電解銅預計產量530萬噸，同比增長4.7%；預計2022年全年累計產量1054萬噸，同比增長3.3%；加上下半年國內電解銅進口逐步回升，因此基本面供應端同樣支持銅價走弱。由于銅價上半年下跌趨勢過于明顯，不排除在全球低庫存下有回調可能，三季度大趨勢依然震蕩下行為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。