工程機(jī)械行業(yè):挖掘機(jī)銷量增長(zhǎng)快,看好中期預(yù)期向好企業(yè)

根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),2016年10月,我國(guó)挖掘機(jī)銷量為5,816臺(tái),同比增長(zhǎng)71.4%;1-10月累計(jì)銷量為56,746臺(tái),同比增長(zhǎng)16.9%。其中,三一重工10月挖掘機(jī)銷量為1,265臺(tái),同比增長(zhǎng)121.9%;1-10月累計(jì)銷量為11,193臺(tái),同比增長(zhǎng)30.7%。

短期需求向好、近期需求看政策、遠(yuǎn)期依靠更新托底:今年以來(lái),我國(guó)房地產(chǎn)銷售增長(zhǎng)較快,傳導(dǎo)至投資端,體現(xiàn)為挖掘機(jī)的銷量和利用小時(shí)數(shù)均出現(xiàn)積極回升?？紤]項(xiàng)目啟動(dòng)后的延續(xù)性,我們預(yù)計(jì)這輪需求回暖有望持續(xù)到2017年1季度;而在此之后,需要觀察政府對(duì)沖房地產(chǎn)銷售回落的穩(wěn)增長(zhǎng)政策和投資強(qiáng)度。目前,大部分工程機(jī)械產(chǎn)品的銷量低于保有量的更新水平,以挖掘機(jī)為例,社會(huì)保有量約為140萬(wàn)臺(tái),按照10-15年的更新水平,更新需求在9-14萬(wàn)臺(tái)水平,而當(dāng)前的年銷量?jī)H為更新水平的一半多一點(diǎn)。需要強(qiáng)調(diào)的是,更新對(duì)于行業(yè)需求具有托底作用,但不會(huì)是決定性的力量,實(shí)際銷量仍然取決于當(dāng)前的施工建設(shè)需求。

優(yōu)秀企業(yè)依靠產(chǎn)品布局和市場(chǎng)份額擴(kuò)張,具有保持增長(zhǎng)潛力:對(duì)于處于成熟期的工程機(jī)械產(chǎn)品,如挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)等,企業(yè)要保持增長(zhǎng),主要取決于企業(yè)能否持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在這方面,整機(jī)企業(yè)我們重點(diǎn)看好三一重工,以其挖掘機(jī)為例,公司在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額從2010年的8.5%,上升為2016年1-10月的19.7%;零部件企業(yè)我們重點(diǎn)看好恒立液壓,盡管遭遇了工程機(jī)械銷量的大幅下滑,但通過(guò)份額擴(kuò)張和產(chǎn)品延伸,2016年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入已創(chuàng)下歷史同期的最高水平。此外,我們還看好低滲透率、具有良好成長(zhǎng)屬性的細(xì)分品種,例如在建筑后市場(chǎng)正加快推廣使用的高空作業(yè)平臺(tái),國(guó)內(nèi)相關(guān)的龍頭企業(yè)為浙江鼎力。

投資建議:以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械產(chǎn)品需求處于回暖階段,而更新需求形成遠(yuǎn)期的托底力量,我們重點(diǎn)看好競(jìng)爭(zhēng)力突出、市場(chǎng)份額擴(kuò)張的三一重工、恒立液壓,和產(chǎn)品具有后市場(chǎng)屬性的浙江鼎力。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性,進(jìn)而影響行業(yè)需求水平;原材料價(jià)格波動(dòng)影響企業(yè)利潤(rùn)率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。