簡析當(dāng)前銅價(jià)合理估值

美國二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值-0.9%，1季度為環(huán)比-1.6%，低于預(yù)期，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長，美國經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。

我們的銅價(jià)估值模型7月29日指向7753美元/噸，與實(shí)際LME銅價(jià)的擬合度如下圖。

美國GDP數(shù)據(jù)公布后，長短端利差有所回升，此前10年期與2年期美債收益率倒掛，10年期與3個(gè)月美債收益率差也迅速回落，5月利差一度跌至0.19的低值。

通脹高位以及大幅的加息對經(jīng)濟(jì)造成了負(fù)面影響，6月份工業(yè)產(chǎn)出同比增長4.2%，增速為2月份以來最低水平，經(jīng)季調(diào)成屋銷售同比下跌14%，環(huán)比下跌5.4%。不過，美國的勞動力市場依然相對穩(wěn)定，失業(yè)率維持在3.6%低位，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)同比增長4.2%上方，平均每小時(shí)工資仍在增長，顯現(xiàn)勞動力市場韌性依舊。

鑒于此前市場對于美聯(lián)儲大幅加息和技術(shù)性衰退已有預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂短期得到一定程度的釋放，價(jià)格短期企穩(wěn)。

海外能源緊張依舊存在，意味著可再生能源面臨主動和被動的雙重激勵(lì)，太陽能光伏、風(fēng)電、水利發(fā)電及核能都將在海外得到大力發(fā)展。機(jī)組內(nèi)部升壓器、塔筒電纜、充放電控制器、逆變器、散熱器、導(dǎo)電母材（更多細(xì)節(jié)與詳情請資訊大客戶服務(wù)）等含銅相關(guān)材料的需求會繼續(xù)增長。與同時(shí)，由于可再生能源尤其是分布式能源的不穩(wěn)定性和分散性，儲能及電網(wǎng)改造項(xiàng)目將得到長足發(fā)展，利用銅需求。

同樣的，中國也正在經(jīng)歷著可再生能源和新能源汽車的高速發(fā)展。2021年中國新增光伏裝機(jī)增速有望達(dá)到160%-180%之間，2022年新能源汽車增速預(yù)計(jì)超過60%。電網(wǎng)投資增速6月同比增長26%，除相關(guān)基建政策落地以及銅價(jià)下行原料成本走低拉動等因素的影響之外，配網(wǎng)的發(fā)展有望成為未來新的增長點(diǎn)之一。

關(guān)注銅桿網(wǎng)頁今天下午將發(fā)布的6月電網(wǎng)增速之謎解析相關(guān)報(bào)告。

作為金融屬性較強(qiáng)的商品之一，銅面臨海外經(jīng)濟(jì)衰退、國內(nèi)房地產(chǎn)壓力的向下拖累以及新能源、可再生能源及相關(guān)電網(wǎng)需求增長的向上支撐；也面臨著礦供應(yīng)復(fù)蘇但廢銅供應(yīng)收縮的雙重上行與下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策、通脹水平、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及銅供需數(shù)據(jù)將共同決定銅價(jià)的合理區(qū)間。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。