油市是否對減產(chǎn)反應(yīng)過度？七大利空或終結(jié)油價漲勢

由于OPEC與非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，2016年年底，原油價格持續(xù)保持強(qiáng)勢；相對于年初來說，原油行業(yè)已發(fā)生了戲劇性地變化；隨著敲定減產(chǎn)實(shí)施細(xì)節(jié)所引發(fā)的熱情漸漸降溫，市場開始思考，油價對減產(chǎn)是否已經(jīng)反應(yīng)過度？部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，七大潛在利空因素，可能終結(jié)油價漲勢！

匯通網(wǎng)曾報道，今年一月份，原油價格轟然坍塌，油價跌破30美元/桶。當(dāng)時原油產(chǎn)業(yè)一片恐慌，紛紛削減開支和裁員，很難找到油價會反彈的依據(jù)。但到了12月，情況已經(jīng)變得截然不同了。原油行業(yè)開始增加原油鉆井，石油價格不斷上漲，市場正在接近平衡，并且歐佩克的減產(chǎn)協(xié)議可能加速這一調(diào)整。市場一致認(rèn)為，油價將在2017年后進(jìn)一步上揚(yáng)。

但是，雖然WTI原油已經(jīng)突破54美元/桶，這是2015年夏季以來的最高價；但好幾個方面的原因表明，當(dāng)前的油價可能已經(jīng)漲得過高了：

1.減產(chǎn)協(xié)議存疑。歐佩克協(xié)議將在幾天后生效，但所承諾的減產(chǎn)并非一定能夠?qū)崿F(xiàn)。首先，減產(chǎn)目標(biāo)是在六個月期間的平均值，且不會在一月立即達(dá)到。其次，一些作弊行為幾乎是可以預(yù)料的，因?yàn)闅W佩克有著大量不遵守協(xié)議的先例記錄。第三，非歐佩克產(chǎn)油國(特別是俄羅斯)的減產(chǎn)，也并不那么確定。我們需要時間來確定，減產(chǎn)參與國是否會實(shí)際執(zhí)行減產(chǎn)，但石油市場本應(yīng)比現(xiàn)在持有更加懷疑的態(tài)度

2.兩個關(guān)鍵歐佩克成員——利比亞和尼日利亞將在2017年增加產(chǎn)量。這兩個國家被該協(xié)議給予了豁免權(quán)，他們有著充分的擴(kuò)大生產(chǎn)的意圖。利比亞在最近幾個月已經(jīng)大約增加了30萬桶/日的產(chǎn)量，同時其最大的石油出口碼頭-EsSider-終于恢復(fù)運(yùn)營，該國希望在2017年將產(chǎn)量再增加30萬桶/日。尼日利亞也有幾十萬桶/日的產(chǎn)能仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，這與尼日爾三角洲復(fù)仇者今年早些時候的襲擊有關(guān)。尼日利亞官員同樣計劃恢復(fù)損失的產(chǎn)量?？傊?，利比亞和尼日利亞的增產(chǎn)，可能會抵消掉OPEC減產(chǎn)計劃一半的影響。

3.美國頁巖油卷土重來。美國的頁巖油產(chǎn)業(yè)會以怎樣的速度復(fù)蘇，每個人都在拭目以待。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，頁巖油產(chǎn)量已經(jīng)從7月的最低點(diǎn)回升了逾30萬桶/日。但，這僅僅是個開始。石油和天然氣鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)增長超過60%，該數(shù)量在五月觸底反彈。人們對2017年頁巖油產(chǎn)量能增加多少預(yù)估差異巨大，從增加50萬桶/日到增加100萬桶/日都有。目前還不清楚哪種預(yù)估會更加接近事實(shí)，但總的來說，市場普遍認(rèn)為美國頁巖將在2017年新增產(chǎn)量，加入到全球供給之中。

4.美元走強(qiáng)。美聯(lián)儲在12月加息，并且將會進(jìn)一步提升利率；美元在過去兩年升值了逾20%，目前其處于逾十年來的最高水平。強(qiáng)勢美元將傷害原油需求，因它將使以美元計價的原油變得更貴。一些分析師甚至指出了一個問題：歐佩克可能會更容易作弊，來從這項(xiàng)以美元主導(dǎo)的銷售中獲利，因?yàn)殡S著美元走強(qiáng)，這樣做的獲利空間會更大。如果減產(chǎn)協(xié)議開始四分五裂，這將成為利空油價的壞消息。

5.需求增長放緩。國際能源署(IEA)預(yù)計的2017年石油需求將僅增加130萬桶/日，增幅為多年來的最低水平。特別是，來自中國填補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲備的需求增長料將放緩。需求疲軟會延長市場重歸平衡所需的時間。

6.庫存仍處于高位。原油庫存仍處于非常高的水平，遠(yuǎn)高于美國和世界各地的長期平均水平。第三季度美國成品油庫存下降，但在第四季度再度上升，使得全年庫存下降的可能性降低?，F(xiàn)在的原油庫存幾乎處于它們幾個月前所在的水平；在2017年，庫存預(yù)計將重新開始下降，但高庫存水平將對油價上漲構(gòu)成阻力。

7.多頭頭寸過度累積。對沖基金和其他資產(chǎn)管理公司都已經(jīng)建立了2014年來最大的原油看漲頭寸，這在最近幾個星期推升了油價。凈多頭頭寸的大量積累，推升了一旦利空新聞出現(xiàn)，油價反方向閃跌的風(fēng)險。換句話說，油價可能已經(jīng)高于合理的水平，一旦出現(xiàn)壞消息，可能會終結(jié)油價漲勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。