李迅雷：預(yù)計(jì)今年房?jī)r(jià)會(huì)較為平穩(wěn)或者略有下跌

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在寫給中國(guó)證券網(wǎng)的文章中提到，今年房?jī)r(jià)會(huì)較為平穩(wěn)或者略有下跌，因?yàn)楦鞯囟及芽刂品康禺a(chǎn)價(jià)格的上漲作為一個(gè)非常重要的目標(biāo)。相信房?jī)r(jià)會(huì)處于“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)格局中。

李迅雷表示，無(wú)論樓市還是匯市的現(xiàn)階段表現(xiàn)，都是貨幣超發(fā)的體現(xiàn)，都是一種貨幣現(xiàn)象。我們的貨幣發(fā)得太多了，貨幣超發(fā)后就會(huì)在各方面有所體現(xiàn)，比如表現(xiàn)為股價(jià)上漲、房?jī)r(jià)上漲、資產(chǎn)荒、大宗商品價(jià)格上漲等。中國(guó)貨幣超發(fā)最多的時(shí)候到了什么程度呢？1996年中國(guó)的M2總量是7.5萬(wàn)億元，現(xiàn)在是155萬(wàn)億元，增加了近20倍。也就是說(shuō)，如果你的各種收入（工資、獎(jiǎng)金加投資收益或租金收益）加起來(lái)在1996年是2000元/月，那么現(xiàn)在需要達(dá)到40000元/月，才能不跑輸M2；或者你的資產(chǎn)增值幅度在過(guò)去20年增長(zhǎng)20倍以上，才與貨幣總量的增速相當(dāng)，否則就跑輸了M2。這表明中國(guó)的貨幣超發(fā)是非常驚人的。

2003年中國(guó)的M2不到美國(guó)的一半，美國(guó)又比日本少，而2009年之后，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量開始大幅增加，因?yàn)槊绹?guó)發(fā)生了次貸危機(jī)，城門失火殃及池魚。所以，我覺(jué)得用貨幣可以解釋很多現(xiàn)象。比如有人說(shuō)，人民幣之所以貶值是因?yàn)槊绹?guó)加息，這話沒(méi)錯(cuò)，美國(guó)加息會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)往上走，但美元指數(shù)也沒(méi)有走得特別高。我認(rèn)為，人民幣是否貶值以及貶值多少，更多取決于貨幣總規(guī)模的擴(kuò)張而非利率水平的變化。若取決于利率水平，那么日本現(xiàn)行的負(fù)利率政策，應(yīng)該導(dǎo)致日元大幅貶值才對(duì)，但實(shí)際上日元并沒(méi)有大幅貶值，因?yàn)槿毡具@幾年信貸余額都是減少的。所以，眾口一詞的淺顯看法很難用數(shù)據(jù)來(lái)印證。我認(rèn)為，貨幣規(guī)模是決定匯率的主要因素，經(jīng)濟(jì)的好壞決定利率水平，十年期國(guó)債的利率應(yīng)該和GDP增速一致，這樣才相對(duì)合理。

李迅雷指出，2016年，中國(guó)一、二線城市房?jī)r(jià)的猛漲與居民加杠桿是相關(guān)的，居民購(gòu)房加杠桿的增幅達(dá)到了歷史最大值。從居民的杠桿率水平來(lái)看，似乎泡沫并不大，雖然房?jī)r(jià)漲了很多，但總體杠桿水平不算高。當(dāng)然，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在往下走，所以，房?jī)r(jià)的上漲一方面是貨幣現(xiàn)象，另外一方面也和人口現(xiàn)象相關(guān)。中國(guó)的大城市化進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束，大城市化水平大概只有美國(guó)的一半，人口在往大城市流動(dòng)。這就可以解釋去年什么地方的房?jī)r(jià)漲得多，這與這些城市的人口流入量有關(guān)。比如，2016年大連房?jī)r(jià)下跌了20%，它也是一座美麗的濱海城市，房?jī)r(jià)為何會(huì)有如此大幅的下跌呢？因?yàn)榇筮B的人口在減少?？赡苡腥藭?huì)問(wèn)，安徽省的人口也在減少，為何合肥的房?jī)r(jià)會(huì)大幅上漲呢？那是因?yàn)楹戏适械娜丝谠诖蠓黾?。同樣的道理?a href="http://www.wqcgm.cn/city/xiamen/" target="_blank">廈門人口增長(zhǎng)的幅度是全國(guó)最高的，去年房?jī)r(jià)漲幅也居全國(guó)第一。同樣，我們看到河南省的人口在減少，但其省會(huì)鄭州市的房?jī)r(jià)漲得很快，也是因?yàn)猷嵵莸娜丝谠诖蠓黾印８爬ǘ?，直轄市、省?huì)及二線城市人口都在集中，一些偏遠(yuǎn)省份的人口在凈流出，這表明房?jī)r(jià)的變化趨勢(shì)與人口有相關(guān)性。

李迅雷表示，但從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)房?jī)r(jià)并不樂(lè)觀，原因如下：第一，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，估計(jì)2017年為負(fù)增長(zhǎng)。去年一、二線城市房地產(chǎn)火爆的原因是居民購(gòu)房加杠桿，而由于基數(shù)過(guò)高，我估計(jì)今年會(huì)負(fù)增長(zhǎng)；第二，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房?jī)r(jià)提出了嚴(yán)厲的批評(píng)，提出“要堅(jiān)持‘房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的’”的定位。李迅雷認(rèn)為，今年房?jī)r(jià)會(huì)較為平穩(wěn)或者略有下跌，因?yàn)楦鞯囟及芽刂品康禺a(chǎn)價(jià)格的上漲作為一個(gè)非常重要的目標(biāo)。相信房?jī)r(jià)會(huì)處于“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)格局中。我們對(duì)政策的研判一定要格外重視。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。