央行全面上調(diào)政策性利率 動(dòng)作與近兩年明顯不同

逆回購(gòu)和SLF利率全線上調(diào)，貨幣政策轉(zhuǎn)向進(jìn)一步明確。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平直言，政策性利率全面上調(diào)，已經(jīng)事實(shí)上加息，顯露出央行偏緊的政策態(tài)度。

政策性利率全面上調(diào)

央行自節(jié)前上調(diào)MLF半年期及一年期利率后，再次對(duì)SLF和逆回購(gòu)利率進(jìn)行了上調(diào)。央行昨日公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告，以利率招標(biāo)方式開展了500億元逆回購(gòu)操作，其中7天200億中標(biāo)利率為2.35%、14天100億利率為2.50%、28天200億利率為2.65%，均上調(diào)10BP。

不僅如此，昨日央行還宣布，自2017年2月3日起，調(diào)整常備借貸便利利率（SLF），上調(diào)隔夜SLF利率35個(gè)BP至3.10%，上調(diào)7天、1個(gè)月SLF利率10個(gè)BP至3.35%和3.70%。

這也是繼節(jié)前央行意外上調(diào)中期借貸便利（MLF）利率后，央行進(jìn)一步明確貨幣市場(chǎng)貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，央行全面調(diào)升了向市場(chǎng)融資的利率曲線，利率走廊出現(xiàn)了整體上浮，顯然，央行對(duì)貨幣政策的定調(diào)正趨向于中性偏緊，且步伐快于市場(chǎng)的預(yù)期。

“政策上可以看出基本上還是維持收短放長(zhǎng)的思路”，交通銀行金融研究中心研究員陳冀向南都記者表示，而且在中長(zhǎng)期利率有所抬升的情況下，適當(dāng)調(diào)高短期利率也有助于防止短期和中長(zhǎng)期利差擴(kuò)大形成套利空間。

對(duì)于政策利率上調(diào)的原因，中信建投證券分析師黃文濤認(rèn)為和金融去杠桿、貸款節(jié)奏過(guò)快、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息等都密切相關(guān)，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息并不是政策利率上調(diào)的主要原因。

劉東亮表示，這是央行去年開始的強(qiáng)力去金融杠桿，控制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)政策的進(jìn)一步體現(xiàn)，而去年4季度后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象不斷延續(xù)，表觀數(shù)據(jù)特別是高頻數(shù)據(jù)持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)環(huán)境為央行提高操作利率提供了時(shí)間窗口。

貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向

記者梳理自2015年以來(lái)央行在春節(jié)前后的公開市場(chǎng)操作，相較2015年、2016年，央行雞年的動(dòng)作或表明貨幣政策將轉(zhuǎn)向。

在2016年最后一次公開市場(chǎng)操作（2月6日），央行開展了14天1100億逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為2.40%。而節(jié)后首周共開展7天逆回購(gòu)1500億，利率持平為2.25%。

雖然未下調(diào)逆回購(gòu)利率，但央行在2016年2月19日，對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共1630億元，其中下調(diào)6個(gè)月、1年期利率至2.85%、3.0%。而在2月底，央行宣布近三年來(lái)最后一次降準(zhǔn)———普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

更早之前，央行在2015年降息、降準(zhǔn)各5次，僅在春節(jié)前后央行就各宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)（2015年2月4日），降息0.25個(gè)百分點(diǎn)（2015年2月28日）。

顯而易見(jiàn)，2015年、2016年的貨幣政策持續(xù)寬松或?qū)⒃?017年迎來(lái)拐點(diǎn)。招商證券徐寒飛表示，這是央行貨幣政策全面逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，意味著2014年以來(lái)的貨幣寬松結(jié)束了，“年前大家只是猜測(cè)，央行會(huì)不會(huì)只調(diào)長(zhǎng)端利率不調(diào)短端，現(xiàn)在看來(lái)是長(zhǎng)端短端一起調(diào)了”。

事實(shí)上，貨幣政策告別寬松并非無(wú)跡可尋。

昨日，央行主管的《中國(guó)金融雜志》刊發(fā)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧文章稱，近年來(lái)隨著外匯占款逐漸下降并轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，中央銀行重新獲得了主動(dòng)供給和調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性的功能，并相應(yīng)豐富和補(bǔ)充了流動(dòng)性管理工具。

“央行獲得主動(dòng)供給和調(diào)節(jié)流動(dòng)性的地位后，需要在以流動(dòng)性的‘量’還是‘價(jià)’為目標(biāo)上進(jìn)行選擇”，張曉慧指出，2017年要保持總量穩(wěn)定，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，需進(jìn)一步完善利率走廊，提高常備借貸便利操作效率，有效發(fā)揮利率走廊上限作用。

面對(duì)雞年“下馬威”，未來(lái)央行是否會(huì)繼續(xù)收緊政策成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“操作利率暫時(shí)不具備持續(xù)性上升的條件”，劉東亮向南都記者表示，主要原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，美國(guó)總統(tǒng)特朗普潛在的激進(jìn)政策也可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)超預(yù)期的外部沖擊，同時(shí)CPI不存在持續(xù)走高空間，PPI則會(huì)一路走低，因此央行抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的壓力并不大。

申萬(wàn)宏源首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇亦認(rèn)為，考慮到今年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變數(shù)頗多，目前尚看不到基準(zhǔn)存貸款利率上調(diào)的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。