上海國資平臺資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)方案初定 六股重金臥底

上海國資流動平臺啟動在即。據(jù)了解，大光明集團(tuán)、上海電氣集團(tuán)、上海汽車集團(tuán)等企業(yè)將被整體劃入上海兩大國有資本流動平臺。其中，大光明集團(tuán)料將劃入上海國盛集團(tuán)；上海電氣集團(tuán)、上海汽車集團(tuán)則有可能會劃入上海國際集團(tuán)。此次資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)將涉及多家上市公司，但上海國資流動平臺即便在控股上市公司后，也不會干預(yù)上市公司經(jīng)營。上海的兩大國資流動平臺中，上海國際集團(tuán)將開展以金融為主、非金融為輔的投資、資本運(yùn)作和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2014年，上海國際集團(tuán)已實施了浦東銀行與上海信托、國泰君安與上海證券的整合重組，大眾保險、安信農(nóng)保的股權(quán)轉(zhuǎn)讓等工作。另一國資流動平臺上海國盛集團(tuán)，則將持有的上海建材集團(tuán)100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)予上海地產(chǎn)集團(tuán)，完成了蔬菜集團(tuán)與光明食品集團(tuán)的聯(lián)合重組等工作。其實，按照上海此前的計劃，上海要建立“一對多”的國資流動平臺，在未來幾年內(nèi)形成2~3家充分發(fā)揮投融資和國資流動平臺功能的資本經(jīng)營公司。其中，至少有一家在2014年進(jìn)行實質(zhì)性運(yùn)轉(zhuǎn)。上述兩大流動平臺雖然在2014年動作頻頻，但仍被認(rèn)為并未實質(zhì)性啟動。近期，上海國資流動平臺的啟動漸行漸近，近期若干家企業(yè)股權(quán)先行劃入流動平臺的提法也見諸媒體。據(jù)知情人士透露，在已經(jīng)明確的方案中，大光明集團(tuán)可能將劃入上海國盛，電氣集團(tuán)、汽車集團(tuán)則有可能會劃入上海國際集團(tuán)。此次資產(chǎn)劃撥將涉及到多家上市公司。光明集團(tuán)現(xiàn)擁有光明乳業(yè)、金楓酒業(yè)、梅林股份和海博股份4家A股上市公司；上海電氣集團(tuán)和上海汽車集團(tuán)也分別擁有上市公司上海電氣、上海機(jī)電、自儀股份、海立股份、S中紡機(jī)以及上汽集團(tuán)等。據(jù)了解，此次劃轉(zhuǎn)完成后，雖然上述兩家國有資本流動平臺控股多家上市公司，但是兩大平臺都不會向上市公司派董事和監(jiān)事，不干預(yù)上市公司經(jīng)營，僅是代表上海市國資委行使名義上的股東權(quán)益。把國有企業(yè)劃入國有資產(chǎn)流動平臺的目的，一是在上海國資改革中，更好地發(fā)展混和所有制；二是更靈活地減持國有上市公司股權(quán)。

上海電氣

公司為中國最大的綜合型裝備制造業(yè)集團(tuán)之一，旗下有電站、輸配電、重工、軌道交通、機(jī)電一體化、機(jī)床、環(huán)保、電梯、印刷機(jī)械等多個產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，公司集工程設(shè)計、產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)備制造、工程成套和技術(shù)服務(wù)為一體，并形成了設(shè)備總成套、工程總承包和為客戶提供現(xiàn)代綜合服務(wù)的核心競爭優(yōu)勢。主要產(chǎn)品長期居中國領(lǐng)先地位，并在國際市場上占有一定的份額。一些產(chǎn)品填補(bǔ)國內(nèi)外空白，中國第一套6000千瓦火電機(jī)組、世界第一臺雙水內(nèi)冷發(fā)電機(jī)、中國最大的12000噸水壓機(jī)、世界第一臺鏡面磨床、中國第一套30萬千瓦核電機(jī)組、中國第一根大型船用曲軸、中國第一套百萬千瓦等級超超臨界火電機(jī)組。

摘要:常溫酸奶是類似于UHT奶的創(chuàng)新，酸奶從低溫渠道向常溫渠道擴(kuò)散有望推動市場規(guī)模較14年再增長3-4倍。光明莫斯利安領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，營收3-5年內(nèi)有望做到150-200億元，光明正據(jù)此建立全國化常溫渠道網(wǎng)絡(luò)，利潤表也將加速改善。2014年，莫斯利安已完成對UHT奶的替代，新萊特和高價原奶及奶粉對凈利負(fù)面沖擊14年充分體現(xiàn)，嬰兒奶粉虧損和稅收調(diào)節(jié)邊際作用正加速下降，綜合判斷，光明2015年將進(jìn)入凈利爆發(fā)期，并延續(xù)至2016年。

常溫是液體乳中流砥柱，常溫酸奶市場仍可較14年增長3-4倍。對標(biāo)日本和歐美，中國液體乳市場容量仍有1-2倍增長空間。受限于渠道和消費(fèi)者習(xí)慣，UHT為代表的常溫類產(chǎn)品是中國市場中流砥柱，其中UHT、乳飲料13年估計占液體乳市場的47%和34%。參考純奶和酸奶在冷鏈體系消費(fèi)比率和涼茶市場容量，我們估計，3-5年內(nèi)，常溫酸奶市場規(guī)?？奢^14年增長3-4倍，年銷量超過200萬噸，報表營收達(dá)到350-400億元。

莫斯利安仍可高增長，助推光明打造全國化常溫網(wǎng)絡(luò)。光明開創(chuàng)了常溫酸奶這一新品類，產(chǎn)品莫斯利安09-13年均復(fù)合增速達(dá)123%，14年預(yù)計再增89%可達(dá)60億。借助莫斯利安，14年光明覆蓋終端從20萬個飛躍至70萬個，正實現(xiàn)低溫渠道向常溫渠道和華東區(qū)域向全國區(qū)域的擴(kuò)張和轉(zhuǎn)變。雖然13年底伊利、蒙牛均已推出常溫酸奶產(chǎn)品，但考慮常溫酸奶市場仍有3-4倍增長空間，莫斯利安60億營收規(guī)模優(yōu)勢明顯，且光明資源投入更聚焦，我們判斷莫斯利安15、16年仍有望增長50%、30%，3-5年有望做到150-200億。若成真，光明也將擁有全國化常溫渠道網(wǎng)絡(luò)，從而具備進(jìn)口優(yōu)+或下一步新品放量的基礎(chǔ)。

多重共振推動15年進(jìn)入凈利爆發(fā)期。我們判斷，光明很可能從15年開始凈利潤出現(xiàn)爆發(fā)式增長，來源包括:莫斯利安高增長帶動營收快速增長;莫斯利安等高毛利率產(chǎn)品占比上升，和原料奶及奶粉價格同比下降，帶動毛利率上升;莫斯利安基本完成對普通UHT奶替代，費(fèi)用率穩(wěn)定;14年新萊特凈利大幅下滑拖累股份公司利潤，壓低了基數(shù);14年高價庫存奶粉計提減值和拉低酸奶毛利率壓低了凈利基數(shù);隨著凈利規(guī)模增長，嬰兒奶粉虧損和其他業(yè)務(wù)虧損對所得稅率負(fù)面影響邊際作用15年將大幅降低。

四季度正是買點，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計2014-16年EPS分別增長32%、80%、58%至0.44、0.78、1.24元，動態(tài)PE分別為38.4、21.3、13.5倍。光明15年開始凈利爆發(fā)式增長前景，公司高端乳品商定位與伊利、蒙牛錯位競爭，且可能受益于光明集團(tuán)提高證券化率戰(zhàn)略，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級，12個月目標(biāo)價24.8元，相當(dāng)于16年20倍PE。受新萊特凈利下滑、高價庫存奶粉減值、15年春節(jié)晚于14年影響，4Q14營收、凈利同比增速是預(yù)期低點，也正是買點。

風(fēng)險提示與股價催化劑:食品安全事故、莫斯利安銷售不達(dá)預(yù)期。股價催化劑:莫斯利安銷售超預(yù)期、可能的并購事件。

金楓酒業(yè)

公司是國內(nèi)黃酒業(yè)率先實現(xiàn)傳統(tǒng)黃酒工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，研發(fā)能力、盈利能力、釀造工藝、技術(shù)裝備等位于行業(yè)領(lǐng)先水平，被評為上海市文明單位、三優(yōu)企業(yè)、釀酒行業(yè)排頭兵企業(yè)等多項殊榮。公司率先實現(xiàn)“ISO9001質(zhì)量管理體系、ISO22000食品安全管理體系、ISO14001環(huán)境管理體系和OHSAS18001職業(yè)健康安全管理體系”全覆蓋，并取得了上海市黃酒生產(chǎn)首張QS證書。公司為中國釀酒工業(yè)協(xié)會副理事長單位，黃酒分會副理事長單位，中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會黃酒學(xué)會副會長單位，上海市酒類流通協(xié)會副會長單位并擁有國家級黃酒評委數(shù)名。近年來，公司堅持實施“石庫門”、“和”酒雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化系統(tǒng)配置和體系建設(shè)，不斷推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，通過資源整合和創(chuàng)新發(fā)展并舉，進(jìn)一步增強(qiáng)了核心競爭力，構(gòu)筑了企業(yè)發(fā)展的新平臺。未來，公司繼續(xù)深化整合到融合，繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，將金楓酒業(yè)打造成為核心優(yōu)勢明顯、工藝設(shè)備先進(jìn)、資源配置完善、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)扎實、管控體系嚴(yán)密的具有領(lǐng)先優(yōu)勢的酒業(yè)上市公司。

上海機(jī)電

公司是一家引領(lǐng)中國機(jī)電裝備制造企業(yè)快速發(fā)展的大型上市公司，主營業(yè)務(wù)種類較多，涉及電梯制造、冷凍空調(diào)設(shè)備制造、印刷包裝機(jī)械制造、焊接器材制造、人造板機(jī)械制造、人造板板材制造和工程機(jī)械制造七大領(lǐng)域，擁有世界銷量第二的上海三菱電梯有限公司及其“上海三菱”品牌，與美、日、法等世界著名跨國公司共同組建了12家合資企業(yè)，下屬各獨(dú)資、合資企業(yè)均全部通過全面質(zhì)量管理體系ISO9000認(rèn)證。公司實際控制人上海電氣集團(tuán)是我國最大的裝備制業(yè)集團(tuán)之一，實力雄厚，擁有多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司是電氣集團(tuán)電氣一體化資產(chǎn)的核心運(yùn)作平臺，主要產(chǎn)品市場地位位居前列。

自儀股份

公司是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品門類最全、系統(tǒng)成套能力最強(qiáng)的自動化儀表制造企業(yè)，作為中國自動化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典型代表，已成為中國工業(yè)自動化領(lǐng)域唯一同時具有系統(tǒng)、儀表和執(zhí)行器，結(jié)構(gòu)最優(yōu)、系統(tǒng)成套綜合制造能力最強(qiáng)的工業(yè)IT企業(yè)，上海市高新技術(shù)企業(yè)。長期為火電、核電、軌道交通、環(huán)保、石化、化工、冶金、水泥等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提供自動化系統(tǒng)控制和解決方案。公司主要產(chǎn)品有工業(yè)生產(chǎn)過程控制系統(tǒng)、成套裝置和儀表、可編程序控制器（PLC）等。公司在各個環(huán)節(jié)建立了完整的ISO9001質(zhì)量管理體系，自動化儀表及控制系統(tǒng)是上海市推薦的名牌產(chǎn)品。公司將堅持以科學(xué)管理求持續(xù)改進(jìn)、以上儀產(chǎn)品使顧客滿意、以市場需求促進(jìn)科技創(chuàng)新，以一流的技術(shù)、一流的產(chǎn)品、一流的服務(wù)搏擊市場，奉獻(xiàn)用戶。

事件:1月9日，證監(jiān)會發(fā)布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》，試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，2月9日正式上市交易。

維持“增持”。我們認(rèn)為，上汽集團(tuán)受益上證50ETF期權(quán)推出后的配臵需求提升，及個股期權(quán)推出預(yù)期的提升，維持目標(biāo)價至30元，對應(yīng)2015年10倍PE。維持2014-15年EPS為2.58/3.02元的預(yù)測。

上證50ETF期權(quán)推出，利好上證50成分股，上汽集團(tuán)權(quán)重1.8%，排名第16位。參考成熟資本市場經(jīng)驗，期權(quán)產(chǎn)品對應(yīng)標(biāo)的證券在期權(quán)推出后，交易更加活躍，期權(quán)投資者運(yùn)用多種交易策略，對標(biāo)的證券的配臵需求大幅提升。我們認(rèn)為，個股期權(quán)推出預(yù)期也同時增強(qiáng)，公司參與了2013年的個股期權(quán)模擬交易，首批列入個股期權(quán)試點可能性高。

高估值低分紅概念下疊加業(yè)績新增長點。據(jù)通用官方平臺信息，新SUV產(chǎn)品昂科威銷量猛增至1萬臺以上，超出市場預(yù)期。我們預(yù)計昂科威2015年銷量仍將繼續(xù)維持高位，利潤貢獻(xiàn)顯著。

風(fēng)險提示:個股期權(quán)推出延期，分紅政策調(diào)整，市場競爭加劇致毛利率下降。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。