歐佩克減產(chǎn)行動(dòng)穩(wěn)步進(jìn)行 上半年Brent或強(qiáng)于WTI

隨著OPEC自2017年1月開(kāi)始的減產(chǎn)穩(wěn)步進(jìn)行，近期西北歐(毗鄰Brent)和地中海(毗鄰中東，原油期貨品種對(duì)應(yīng)于Dubai和Oman，基準(zhǔn)為Dubai)地區(qū)的原油現(xiàn)貨供給明顯偏緊，而美國(guó)(期貨品種對(duì)應(yīng)于WTI)或因?yàn)榍捌趶?qiáng)勢(shì)美元對(duì)于消費(fèi)的抑制有所顯現(xiàn)，基本面表現(xiàn)得相對(duì)疲弱。

路透社的一項(xiàng)調(diào)查顯示，1月OPEC原油日產(chǎn)量3227萬(wàn)桶，比2016年12月減少107萬(wàn)桶，這是8年來(lái)OPEC首次嚴(yán)格履行減少協(xié)議。而路透社對(duì)船運(yùn)和業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)的調(diào)查顯示，1月OPEC參與減產(chǎn)的11個(gè)成員國(guó)原油日產(chǎn)量平均3001萬(wàn)桶，比2016年日產(chǎn)量減少116萬(wàn)桶。與2016年10月數(shù)據(jù)相比，OPEC成員國(guó)減少了原油日產(chǎn)量95.8萬(wàn)桶，相當(dāng)于減產(chǎn)幅度達(dá)到82%。而2009年OPEC減產(chǎn)履行率只有60%，因而本次減產(chǎn)履行力度是較大的。

俄羅斯方面，其能源部長(zhǎng)AlexanderNovak在接受采訪時(shí)稱俄羅斯產(chǎn)量平均削減了10萬(wàn)桶/天，而未來(lái)幾個(gè)月減產(chǎn)幅度將更大，4月、5月減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)到30萬(wàn)桶/天。

基本面強(qiáng)弱的差異在幾個(gè)地區(qū)的區(qū)域價(jià)差、煉油毛利以及庫(kù)存上反映得非常明顯。2016年12月以來(lái)，Brent相對(duì)于Dubai的升水在持續(xù)下降，近期更是降到了1.5左右的低位。通常來(lái)講，考慮運(yùn)費(fèi)和品質(zhì)升貼水的因素，如果Brent升水Dubai高于3.5，就表明西區(qū)貨物偏緊；如果升水低于1.5，就表明東區(qū)貨物偏緊。目前Brent相對(duì)于Dubai升水不斷走低，西向東套利窗口打開(kāi)，OPEC減產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性影響顯現(xiàn)。從地域角度來(lái)講，因?yàn)橹袞|原油(期貨品種對(duì)應(yīng)于Dubai和Oman)和俄羅斯原油的減少，會(huì)直接刺激對(duì)于Brent原油的需求，近期Brent和WTI價(jià)差的擴(kuò)大也是因?yàn)檫@個(gè)邏輯。

再?gòu)某善酚徒嵌葋?lái)看，2017年開(kāi)年以來(lái)，美國(guó)的煉油毛利一路下滑，直到觸及一年半來(lái)的毛利區(qū)間下沿后才于1月最后一周出現(xiàn)了回升，而地中海、西北歐地區(qū)的煉油毛利卻在同一時(shí)間出現(xiàn)持續(xù)攀升，目前即將突破一年半來(lái)的毛利區(qū)間上沿。從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)講，這一變化正對(duì)應(yīng)了OPEC在1月開(kāi)始的減產(chǎn)行為，表明地中海、西北歐地區(qū)的現(xiàn)貨情況整體好于北美。

庫(kù)存情況同樣反映這一現(xiàn)象。截至1月27日的當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存、汽油庫(kù)存和餾分油庫(kù)存連續(xù)數(shù)周增長(zhǎng)，增幅均大于預(yù)期。通常來(lái)說(shuō)，年初是汽油庫(kù)存年度的峰值，但是目前美國(guó)汽油庫(kù)存天數(shù)已經(jīng)達(dá)到了31.3天，大大高于過(guò)去5年年初27—28天的峰值，而且美國(guó)東海岸的汽油庫(kù)存還創(chuàng)了有記錄以來(lái)的新高。另外，因?yàn)榻诒泵罍睾偷奶鞖鈱?dǎo)致了取暖油需求不旺，餾分油庫(kù)存也出現(xiàn)了累積，餾分油庫(kù)存目前達(dá)到了2010年10月以來(lái)的新高，消費(fèi)情況不容樂(lè)觀。但是反觀歐洲，目前成品油庫(kù)存相比2016年同期下降16.3%，去庫(kù)存情況良好。

從這些方面來(lái)看，我們認(rèn)為近月端的Brent與WTI走勢(shì)受OPEC減產(chǎn)效果的實(shí)際性顯現(xiàn)，可能在今年上半年會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)Brent強(qiáng)于WTI，但短期因?yàn)樘桌蛩匾约案髯曰久娴募竟?jié)性波動(dòng)或有一些反復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。