美加息已是浮云 商品或匍匐待漲

　　數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)23.5萬(wàn)人，失業(yè)率為4.7%，這為加息掃清了道路。目前市場(chǎng)對(duì)本周加息概率的預(yù)期已飆升至90%左右。這意味著，即便本周美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，也難以在市場(chǎng)上掀起大波瀾。

　　而商品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前段時(shí)間充分調(diào)整后，空頭的子彈似乎告罄。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地前，商品市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，一片哀鳴，但一旦加息兌現(xiàn)，反而會(huì)迎來(lái)大幅反彈。這一次，情況也許會(huì)一樣，因?yàn)樯唐肥袌?chǎng)的多空閥門依然掌握在中國(guó)因素手中。

　　拋售力量趨弱

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前夕，大宗商品市場(chǎng)上，金融屬性較強(qiáng)、受美元指數(shù)影響較大的工業(yè)品，近期整體表現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)，尤其是黑色系于近兩個(gè)交易日出現(xiàn)大幅上漲。貴金屬在前期充分回調(diào)后，近兩個(gè)交易日也有所企穩(wěn)，本周以來(lái)微漲0.48%。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)商品的影響看，歷史上靴子落地后，大多數(shù)情況是商品市場(chǎng)反而出現(xiàn)上漲。2016年12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)兩年來(lái)第一次加息，也是十年來(lái)的第二次加息。加息靴子落地后，CRB指數(shù)大跌后便進(jìn)入弱勢(shì)整理階段，反而在12月22日觸底展開(kāi)一波大幅反彈行情。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期會(huì)打壓大宗商品走勢(shì)，但過(guò)去一周多大宗商品的拋售潮，正是市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的反映。隨著聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，空頭拋售力量減弱，這也反映出賣預(yù)期、買事實(shí)的事件型交易法則。”北京拙樸投資研究員原欣亮表示。

　　對(duì) 于加息時(shí)點(diǎn)越來(lái)越近，市場(chǎng)表現(xiàn)卻越來(lái)越淡定，原欣亮認(rèn)為，一方面是因美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期管理，使得市場(chǎng)提前消化加息可能產(chǎn)生的影響;另一方面可以看出，美聯(lián) 儲(chǔ)加息決策的依據(jù)是經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)是否好轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，加息短期可以被看作是事件性因素，長(zhǎng)期影響則是由加息本身的經(jīng)濟(jì)基本面決定。

　　“根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)每次在加息進(jìn)程上都會(huì)努力減少其對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。因此，加息前會(huì)給市場(chǎng)做好鋪墊，給市場(chǎng)充分的緩沖時(shí)間?；谶@個(gè)判斷，認(rèn)為3月加息概率非常大，很難出現(xiàn)意外結(jié)果。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示。

　　寶 城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，此輪商品在加息“板上釘釘”的情況下震蕩偏強(qiáng)，主要原因有三個(gè)：其一，美元在加息前走弱，源于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較美 國(guó)強(qiáng)勁，歐元兌美元走強(qiáng);其二，中國(guó)環(huán)保和供給側(cè)改革，對(duì)于部分商品的原材料及部分工業(yè)品本身的供應(yīng)有很大干擾作用，尤其是對(duì)黑色金屬;其三，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處 于補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)的復(fù)蘇階段，下游尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未因地產(chǎn)調(diào)控明顯降溫，疊加季節(jié)性旺季，因此商品短周期內(nèi)表現(xiàn)堅(jiān)挺較合理。

　　多頭靜待靴子落地

　　“市場(chǎng)更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)是否會(huì)比其預(yù)期的更加激進(jìn)。”原欣亮表示。

　　程 小勇表示，當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)特朗普新政在執(zhí)行方面存較大分歧，尤其是在減稅和擴(kuò)大基建投資情況下，很難實(shí)現(xiàn)平衡。因此，從美國(guó)財(cái)政體制來(lái)看，一般是在3月 至4月定下預(yù)算總量，隨后不會(huì)輕易改變，因此財(cái)政支出是剛性的，包括國(guó)防、醫(yī)療等。如果需要增加基建支出，必然要砍掉國(guó)防、醫(yī)療、社保等中的一部分。目前 特朗普在對(duì)奧巴馬政策時(shí)代的醫(yī)療改法方案動(dòng)手，因此增加基建支出可能在2017年難以落實(shí)。此外，美國(guó)即將迎來(lái)新一輪債務(wù)上限問(wèn)題，在解決債務(wù)上限方面， 財(cái)政很難發(fā)力，因此美國(guó)今年在基建投資方面很難對(duì)商品產(chǎn)生拉動(dòng)作用。

　　“通常情況下，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期加息時(shí)，美元會(huì)相應(yīng)走強(qiáng)，商品則承壓 下行。但進(jìn)入加息節(jié)點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一些差別走勢(shì)：如果最終加息未能兌現(xiàn)，或力度不及預(yù)期，美元將會(huì)大幅下挫，商品則會(huì)回補(bǔ)前期跌幅，出現(xiàn)暴漲;如果符合 市場(chǎng)預(yù)期，加息靴子落地，則會(huì)引發(fā)空頭獲利了結(jié)，出現(xiàn)空頭回補(bǔ)性質(zhì)的上漲。”黃李強(qiáng)表示。

　　根據(jù)以往美國(guó)加息之后商品反應(yīng)，非但沒(méi)有承壓，反而會(huì)因此開(kāi)啟一波反彈走勢(shì)。究其原因，黃李強(qiáng)表示，在美國(guó)加息前，市場(chǎng)有充分炒作空間，但隨著加息塵埃落定，市場(chǎng)進(jìn)入消息真空期，前期獲利的空頭反而會(huì)獲利了結(jié)，部分商品迎來(lái)反彈。

　　中國(guó)因素仍是重頭戲

　　“從 商品長(zhǎng)期走勢(shì)看，中期(未來(lái)一個(gè)季度)會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)，邏輯在于：一是供給層面雖然因環(huán)保督查和供給側(cè)改革有所收縮，但從工業(yè)增加值、民間投資和制造業(yè)投資增 長(zhǎng)反彈方面看，中上游企業(yè)在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下投資產(chǎn)出出現(xiàn)回升;二是未來(lái)房地產(chǎn)投資會(huì)降溫，雖然一二線城市存在一定補(bǔ)庫(kù)沖動(dòng)，但此輪樓市繁榮多是改善型需求驅(qū) 動(dòng)，未來(lái)必然存在二手房供應(yīng)大幅增長(zhǎng)情況，疊加貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，居民按揭貸款增速回落引發(fā)的商品房銷售降溫，最終會(huì)傳導(dǎo)至房屋開(kāi)工和房地產(chǎn)投資層 面，補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)的需求改善將會(huì)告一段落。”程小勇表示。

　　原欣亮認(rèn)為，歸根到底，影響大宗商品走勢(shì)的因素是自身供需基本面、全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，此外通脹也是一個(gè)重要影響因素。

　　最 新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)1-2月投資延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，基建地產(chǎn)超預(yù)期。1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.9%，預(yù)期8.3%，前值8.1%。其 中，1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)8.9%，高于去年全年增速6.9%;制造業(yè)投資累計(jì)增長(zhǎng)4.3%，比去年增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn);基建投資累計(jì)同比 增21.3%，增速比2016年上升5.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　原欣亮表示，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革仍是今年的重頭戲，工信部等16個(gè)部門發(fā)文推動(dòng)落 后產(chǎn)能退出，鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、平板玻璃(1251, 5.00, 0.40%)等行業(yè)為重點(diǎn)。在供應(yīng)收縮和基建地產(chǎn)投資回升的情況下，鋼鐵、煤炭帶頭的大宗商品勢(shì)必會(huì)上行。而原油受限 于美國(guó)頁(yè)巖油庫(kù)存持續(xù)上行壓力，漲幅或有限。

　　“去年商品反彈主要是由于前期超跌、貨幣供給充裕及美國(guó)加息進(jìn)程不及預(yù)期等因素所致， 但商品供需面并沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。隨著美國(guó)加息進(jìn)程的加快，其他主要經(jīng)濟(jì)體為避免本國(guó)貨幣大幅貶值，勢(shì)必會(huì)收緊流動(dòng)性提升利率。在貨幣偏緊的大背景下，去 年商品的泡沫或?qū)⑵屏眩唐房赡茏叱鲆徊ㄈヅ菽牡鴦?shì)行情。”黃李強(qiáng)表示。

　　來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。