豬周期向下 豆粕看跌玉米或震蕩

“二師兄”近期處于下跌通道。豬周期向下的預判對相關(guān)資產(chǎn)將帶來什么影響呢？業(yè)內(nèi)人士建議關(guān)注股期兩大邏輯。首先，期貨方面，相關(guān)品種如豆粕、玉米等或受壓制，存做空機會。其次，股市方面，多頭機會并未消失：生豬存欄恢復，利好疫苗和飼料板塊；規(guī)?；潭忍岣?，尤其是大型養(yǎng)殖戶擴張速度快，利好高端疫苗生產(chǎn)商和高速擴張的養(yǎng)殖龍頭。此外，物價方面，2017年豬價對物價水平料不會有太大影響。

跌跌跌！“二師兄”很落寞

3月17日，新發(fā)地市場白條豬的批發(fā)平均價是9.25元/斤，比3月10日的9.38元/斤下降1.39%；比2月17日的10.15元/斤下降8.87%；比2016年3月17日11.50元/斤下降19.57%?？傮w來看，周環(huán)比小幅下降，月環(huán)比大幅下降，年同比大幅下降。

“春節(jié)后，豬價持續(xù)下跌，主要是因為節(jié)后進入消費淡季，而又遭遇今年最強禽流感，多重因素疊加導致需求嚴重下滑。”芝華數(shù)據(jù)高級分析師袁松表示，供給方面，節(jié)后生豬市場供應(yīng)雖已有大幅縮減，出欄體重也在持續(xù)下降，但消費的減少高于以往同期正常水平，因此在供應(yīng)下降的情況下，豬價仍出現(xiàn)了較大幅度下跌。

分析師李文旭進一步指出，北方生豬價格跌幅較大，率先跌破8元/斤，之后南北生豬差價逐漸增加，大量生豬外運致使南方生豬市場價格隨之偏弱調(diào)整，國內(nèi)生豬價格年后持續(xù)下跌。

回顧近幾年走勢，2015年二季度豬價進入上漲周期，并于2016年中創(chuàng)出歷史新高。目前，豬價雖較去年同期大幅回落，但仍處于較高價位。2017年生豬行業(yè)產(chǎn)能的恢復情況是行業(yè)關(guān)注的焦點。袁松指出，今年供給恢復進程需要關(guān)注兩方面因素：一是母豬補欄，目前后備母豬補欄的積極性還是很高，2月份后備母豬存欄出現(xiàn)大幅增長；二是環(huán)保拆遷，豬場拆遷造成母豬存欄減少，今年南方地區(qū)拆遷壓力將繼續(xù)增強，母豬淘汰量還會維持較高水平。

中泰證券研究所農(nóng)業(yè)組指出，能繁母豬存欄在2016年下半年已經(jīng)企穩(wěn)。過去2-3年行業(yè)養(yǎng)殖利潤高企、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流持續(xù)充裕，養(yǎng)殖行業(yè)的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)明顯修復，養(yǎng)殖戶的更新替換或者增加高效養(yǎng)殖產(chǎn)能的需求也在大幅增加。結(jié)合草根調(diào)研情況看，環(huán)保退出和規(guī)模擴張博弈間，2016年四季度母豬存欄已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升之勢。后備母豬補欄在2016年二季度初已開始，二元母豬價格在那之后也是持續(xù)高位。結(jié)合養(yǎng)豬大省、畜牧業(yè)協(xié)會的監(jiān)測數(shù)據(jù)和飼料工業(yè)協(xié)會的豬料增長情況，都能印證出類似時間點，并且進入2017年后，補欄積極性在提高。

農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2017年2月份國內(nèi)生豬存欄量較1月份減少0.2%，較2016年2月份減少1.6%；2017年2月份400個監(jiān)測縣能繁母豬存欄較2017年1月份減少0.5%，較2016年2月份減少1.6%。

兩路狙擊股期機會

向下的豬周期，將帶來什么樣的機會呢？

期貨投資方面，業(yè)內(nèi)人士認為，由于今年生豬存欄恢復的速度不高，蛋禽則是行業(yè)全面虧損，未來面臨的是產(chǎn)能淘汰，因此養(yǎng)殖對飼料原料需求難有較大拉動。

布瑞克農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)指出，豆粕近期仍有下行空間，主要是供應(yīng)充足，倒春寒導致近期國內(nèi)消費還沒啟動，現(xiàn)貨商看好后期大豆供應(yīng)，拿貨較為不積極，生豬和家禽養(yǎng)殖目前的數(shù)據(jù)基本偏空，市場總體認為豆粕供應(yīng)充足。玉米方面，新季玉米上市前，東北玉米現(xiàn)貨價格將以偏強震蕩為主，但是受制于去庫存壓力，玉米價格上漲空間也受到限制，不排除有階段性下跌行情，但再次跌破2月下旬的價格水平概率較小。

A股投資方面，業(yè)內(nèi)人士指出，此前豬價持續(xù)高位運行，刺激行業(yè)大量補欄，而且大型企業(yè)大規(guī)模擴張。目前受制于環(huán)保政策壓力，產(chǎn)能增長不明顯。一旦行業(yè)整頓調(diào)整完成，未來飼料需求前景將會非常樂觀。因此，對于飼料板塊，今年會有較好的機會。疫苗方面，此前仔豬腹瀉刺激疫苗銷量大幅增長，在高豬價下會更有利于高質(zhì)高價的企業(yè)。

具體而言，中泰證券研究所農(nóng)業(yè)組指出，趨勢上，生豬存欄恢復，利好疫苗和飼料板塊；結(jié)構(gòu)上，規(guī)?；潭忍岣?，尤其是大型養(yǎng)殖戶擴張速度快，利好高端疫苗生產(chǎn)商和高速擴張的養(yǎng)殖龍頭。首先，生豬板塊的投資階段延續(xù)2016年盈利核心指標，在豬價并未大幅下跌階段，階段性當作價值股。其次，整體來看動保高端苗板塊的彈性在后周期中最大，高端苗客戶補欄彈性大于行業(yè)，且可持續(xù)2-3年，同時高端苗中長期也存在滲透率快速提升的空間，應(yīng)作為后周期板塊堅定長期配置。再次，飼料企業(yè)迎來量利齊升階段，二季度銷量增速預計加快，當前板塊估值18-21倍，是絕佳的低估值配置時點。

物價難起風浪

生豬與物價的關(guān)系是市場一直以來關(guān)注的一大焦點。3月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的2017年2月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）顯示，CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲0.8%。從環(huán)比看，2月份CPI下降0.2%，主要受兩方面因素影響。一是食品價格出現(xiàn)明顯回落。2月份全國平均氣溫較常年同期明顯偏高，有利于鮮菜的生長，市場供應(yīng)充足，鮮菜價格環(huán)比下降5.4%，影響CPI環(huán)比下降0.15個百分點；節(jié)后需求減弱，蛋、豬肉和禽肉價格環(huán)比分別下降6.2%、1.6%和0.7%。二是節(jié)后外出旅游人數(shù)減少，旅游相關(guān)服務(wù)價格出現(xiàn)回落。從同比看，CPI上漲0.8%，漲幅比上月回落1.7個百分點，主要受翹尾因素變化影響較大。

李文旭表示，生豬存欄量較高的年份，生豬存欄/出欄量會直接影響國內(nèi)生豬市場供應(yīng)，引起豬周期的波動。近幾年國內(nèi)環(huán)保法嚴格實施，國內(nèi)生豬退養(yǎng)較多，能繁母豬存欄量早已跌破農(nóng)業(yè)部設(shè)立的警戒線，近兩年國內(nèi)生豬存欄量持續(xù)低位，終端需求成為影響豬肉價格的主要因素。受整體經(jīng)濟走勢放緩以及居民健康飲食等因素影響，全年肉類消費較為平穩(wěn)，預計2017年豬肉對CPI的影響占比將有所下降。

分析師姬光欣也認為，豬肉是剛性需求，在CPI也占了相對較大的比重。如果生豬價格出現(xiàn)回落，那么可能在一定程度上令物價上漲的腳步放緩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。