需求走弱庫存上升 PMI今年首現(xiàn)回落

　　國家統(tǒng)計局、中國物流與采購聯(lián)合會4月30日聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)，2017年4月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比上月回落0.6個百分點，但仍位于擴張區(qū)間。

　　這也是今年一季度PMI連續(xù)上升以來的首次回落。特別是黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI為45.1%，大幅下降6.9個百分點，重回臨界點以下，為年內(nèi)低點。

　　記者注意到，從分項指標來看，4月份生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的差值在擴大，同時產(chǎn)成品庫存指數(shù)出現(xiàn)上升趨勢。

　　經(jīng)歷今年一季度多項經(jīng)濟指標連續(xù)上升后，多家機構(gòu)預(yù)測今年中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)“前高后低”之勢。作為監(jiān)測宏觀經(jīng)濟走勢的先行性指數(shù)之一的PMI在4月回落，使今年“前高后低”的走勢開始顯現(xiàn)出苗頭。

　　PMI顯示需求走弱庫存上升

　　自去年8月以來，制造業(yè)PMI一直位于50%以上的擴張區(qū)間，并在今年一季度連續(xù)上升至51.8%。進入4月份，PMI擴張的態(tài)勢有所放緩，回落至51.2%。

　　國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀認為，PMI增速回落有4個原因：一是市場供需增速均有所放緩；二是高耗能行業(yè)景氣度降至收縮區(qū)間；三是價格指數(shù)明顯回落；四是進出口擴張速度有所放緩。

　　從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為53.8%，比上月回落0.4個百分點，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長，但增幅收窄。新訂單指數(shù)為52.3%，低于上月1.0個百分點，表明制造業(yè)市場需求延續(xù)擴張走勢，增速有所放緩。

　　在PMI中，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)權(quán)重分別占到30%和25%，這意味著這兩項指數(shù)的回落對PMI指數(shù)回落的影響最大。值得關(guān)注的是，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的差值擴大至1.5個百分點，而3月份兩者差值為0.9個百分點。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超對記者分析，差值擴大表明需求弱于生產(chǎn)。趙慶河也在解讀中稱，供需狀況變化需進一步關(guān)注。

　　需求走弱還表現(xiàn)在出廠價格指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)和在手訂單指數(shù)上。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月出廠價格指數(shù)降至48.7%，比3月份回落4.5個百分點，也是自去年7月以來首次回落至收縮區(qū)間。4月產(chǎn)成品庫存指數(shù)比3月上升0.5個百分點，至48.2%，在手訂單指數(shù)從3月的46.1%降至4月的45.0%。

　　首席經(jīng)濟學(xué)家分析，4月需求和價格回落，企業(yè)主動補庫存結(jié)束，轉(zhuǎn)入被動補庫存階段。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去7年中，每年4月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比均出現(xiàn)下降。興業(yè)證券研報也分析，從歷史規(guī)律看，今年4月份反而出現(xiàn)了快速的上升，與歷史規(guī)律形成明顯反差，因此，在需求指標全面回落的情況下，產(chǎn)成品庫存的累積更可能是“被動補庫存”。

　　工業(yè)“暖春”可持續(xù)性待觀察

　　今年一季度，中國經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，實現(xiàn)良好開局。不過在4月25日，中共中央政治局會議也指出，在充分肯定成績的同時也要看到，當前經(jīng)濟向好有周期性等因素，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠，面臨不少挑戰(zhàn)。

　　近日，中國社科院經(jīng)濟學(xué)部發(fā)布的《2017年中國經(jīng)濟前景分析》顯示，根據(jù)中國社科院數(shù)技經(jīng)所的中國經(jīng)濟先行指數(shù)，2017年第一季度GDP增速可能是全年最高點，然后呈現(xiàn)平穩(wěn)微幅下調(diào)的發(fā)展趨勢，并預(yù)計2017年中國經(jīng)濟增長6.6%。

　　上述中國社科院報告還基于先行指數(shù)判斷，預(yù)計2017年上半年我國經(jīng)濟增長仍將處于上升階段，在2017年6月左右達到第5輪經(jīng)濟增長周期波動的峰值，隨后小幅平穩(wěn)回落。

　　就工業(yè)而言，中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所所長黃群慧告訴記者：“因價格上漲、營收上升、成本下降及低基數(shù)效應(yīng)等原因，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)上升的勢頭預(yù)計至少將持續(xù)到2017年中，但考慮到房地產(chǎn)周期的影響，以及汽車產(chǎn)業(yè)政策回歸正常，到2017年第三季度，工業(yè)可能再次承受壓力。”

　　在黃群慧看來，今年一季度的工業(yè)尤其是工業(yè)的上游，由于價格上漲，營業(yè)收入上升，成本下降，工業(yè)迎來了久違的“暖春”，但這個“暖春”可持續(xù)性比較差，當前工業(yè)經(jīng)濟仍然面臨國有和民營、國內(nèi)和對外投資的失衡、制造業(yè)空心化風險加大等挑戰(zhàn)。

　　興業(yè)證券上述報告也分析，一季度國內(nèi)經(jīng)濟較為樂觀，但隨著慣性作用的消退，全年經(jīng)濟運行可能呈現(xiàn)“前高后低”的跡象。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。