央行連續(xù)兩日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作 周一凈回籠500億

周一（6月26日），央行公告稱(chēng)，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，今日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。當(dāng)日有500億逆回購(gòu)到期，當(dāng)日凈回籠500億。

　　央行連續(xù)兩日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作 周一凈回籠500億

　　上周五央行公告稱(chēng)，臨近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，6月23日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。當(dāng)日有500億逆回購(gòu)到期，凈回籠500億元，上周累計(jì)凈回籠600億元。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周（6月24日-6月30日）央行公開(kāi)市場(chǎng)有3300億逆回購(gòu)到期，周一至周五分別到期500億、100億、500億、600億、1600億；無(wú)MLF、正回購(gòu)和央票到期。

　　央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室透露，6月以來(lái)央行通過(guò)MLF、逆回購(gòu)等工具向主要商業(yè)銀行提供了充足的流動(dòng)性，臨近月末財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定；商業(yè)銀行從央行獲取資金后積極向市場(chǎng)融出，資金分層傳導(dǎo)順暢，貨幣市場(chǎng)關(guān)鍵期限品種利率穩(wěn)中有降，金融機(jī)構(gòu)對(duì)平穩(wěn)渡過(guò)6月末時(shí)點(diǎn)信心明顯增強(qiáng)。

　　市場(chǎng)原本很擔(dān)憂(yōu)6月份流動(dòng)性緊張風(fēng)險(xiǎn)，但時(shí)值6月下旬，流動(dòng)性并未見(jiàn)異常波動(dòng)。近幾日，央行減少流動(dòng)性投放，直至?xí)和９_(kāi)市場(chǎng)操作，連續(xù)實(shí)施凈回籠，資金面仍呈現(xiàn)穩(wěn)中向暖態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降。從往年情況看，6月中下旬之交往往是當(dāng)月資金面最緊的時(shí)候，既然最近一周資金面仍安然無(wú)恙，下周再出現(xiàn)明顯收緊的可能性已經(jīng)不大。即便季末短期回購(gòu)利率可能再現(xiàn)短時(shí)上漲，料也無(wú)礙大勢(shì)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金面平穩(wěn)渡過(guò)6月末時(shí)點(diǎn)已形成一致預(yù)期。對(duì)于很多債券市場(chǎng)人士來(lái)說(shuō)，這可能是近些年渡過(guò)的最輕松的一個(gè)6月。

　　援引業(yè)內(nèi)人士指出，央行維穩(wěn)半年末流動(dòng)性的態(tài)度明確，近期公開(kāi)市場(chǎng)操作變化，間接證明流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季已沒(méi)有太大問(wèn)題。不過(guò)，央行縮減流動(dòng)性投放，制約資金面寬松程度。業(yè)內(nèi)人士也表示，央行縮減流動(dòng)性投放，可能也帶有宣示貨幣政策維持中性的意味。近期央行流動(dòng)性投放增加重在維穩(wěn)而非放水，央行通過(guò)凈回籠或許是告誡市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松不要期望太高。

　　中信證券明明認(rèn)為，OMO跨季資金的回籠和季度繳稅因素或?qū)?duì)7月流動(dòng)性形成一定壓力。但近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加注重避免去杠桿政策疊加，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速回落跡象漸顯、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，預(yù)計(jì)去杠桿將重回“溫和”基調(diào)，7月流動(dòng)性即便“有驚”也將“無(wú)險(xiǎn)”，4月份因流動(dòng)性趨近疊加強(qiáng)監(jiān)管出臺(tái)導(dǎo)致的收益率快速上行料難再現(xiàn)。 對(duì)7月而言，委外贖回高峰或已度過(guò)，而對(duì)于已經(jīng)因贖回而從廣義基金回流到銀行機(jī)構(gòu)的資金，預(yù)計(jì)仍有配置需求，對(duì)利率債需求形成支撐。

　　市場(chǎng)人士指出，6月以來(lái)，央行較早開(kāi)展了大額流動(dòng)性投放，資金面整體持續(xù)均衡偏松格局，本周公開(kāi)市場(chǎng)順勢(shì)轉(zhuǎn)為凈回籠，體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)對(duì)央行流動(dòng)性支持的依賴(lài)性正減輕，也間接表明流動(dòng)性平穩(wěn)跨季無(wú)憂(yōu)。不過(guò)央行縮減流動(dòng)性投放，可能也有重申貨幣政策維持中性的意圖，市場(chǎng)此前對(duì)貨幣政策過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期有所修正?？傮w來(lái)看，盡管MPA考核影響仍不容忽視，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性收緊現(xiàn)象依然存在，但金融機(jī)構(gòu)對(duì)平穩(wěn)渡過(guò)6月末時(shí)點(diǎn)信心明顯增強(qiáng)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，進(jìn)入6月以來(lái)，央行連續(xù)凈投放使得資金面整體較為寬松，加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及央行并未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息而調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)利率等，使得市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性乃至貨幣政策預(yù)期出現(xiàn)明顯改善，在流動(dòng)性相對(duì)充裕的情形下，央行流動(dòng)性投放順勢(shì)縮量甚至轉(zhuǎn)為凈回籠，則重申了貨幣政策仍將維持穩(wěn)健中性的意圖。

　　二季度臨近尾聲，同業(yè)存單收益率呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)，一個(gè)月AA+同業(yè)存單收益率從6月12日高點(diǎn)5.3%下降到6月22日的4.84%，顯示出中小銀行的跨季需求有所下降，市場(chǎng)情緒也隨之轉(zhuǎn)暖。業(yè)內(nèi)人士指出，在去杠桿的過(guò)程中，由于央行呵護(hù)流動(dòng)性，中小銀行有望平穩(wěn)跨季。

　　上周流動(dòng)性整體充裕，同存發(fā)行利率下行。上周央行共開(kāi)展逆回購(gòu)操作1900億元，逆回購(gòu)到期2500億元，通過(guò)逆回購(gòu)操作凈回籠資金600億元。受財(cái)政存款下放，銀行間流動(dòng)性較為充裕影響，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作由大額凈投放轉(zhuǎn)為小規(guī)模凈回籠，而資金利率除跨季資金受市場(chǎng)需求旺盛影響大幅抬升外，其余期限普遍下行，資金面整體向好，好于市場(chǎng)預(yù)期。上周同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)下行，1個(gè)月、3個(gè)月期發(fā)行利率分別下行38BP和37BP。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。