貴金屬：有望偏強振蕩

6月15日，美聯(lián)儲完成了年內第二次加息，此前已被市場完全反應，屬于意料之中。但加息的同時，美聯(lián)儲釋放出鷹派縮表言論，帶來了市場9月縮表以及12月加息的預期，使得美元短線拉升，美國國債利率走高，金銀大幅下跌，但很快金銀無懼美聯(lián)儲官員鷹派的言論止跌反彈，截至6月23日，倫敦金已經(jīng)收復跌幅。

我們認為，美聯(lián)儲縮表對金銀市場的影響還沒有顯現(xiàn)。短期來看，弱勢美元依舊帶給金銀走強動力。同時，國際油價的下跌削弱了美國短期通脹上行的預期，進而削弱了其對美聯(lián)儲加息頻率的支撐。因此，預計短期內金銀將呈現(xiàn)振蕩偏強趨勢，接下來關注倫敦金阻力位1260美元/盎司，倫敦銀阻力位17美元/盎司。

美元短期難改偏弱局面

二季度以來，美國整體經(jīng)濟復蘇勢頭依舊沒有扭轉。首先，從消費來看，二季度伊始，無論對耐用品、非耐用品還是服務的個人消費支出同比均明顯下滑，這導致耐用品訂單減少，影響了制造業(yè)的復蘇進程。而此前一直下滑的房地產(chǎn)增速依舊沒有改觀，美國5月新屋開工109.2萬，不及預期的122萬，連續(xù)第三個月下跌，環(huán)比萎縮5.5%，預期為增長4.1%。房屋開工不足加重了房屋銷售庫存的不足，而房貸低利率以及就業(yè)市場相對穩(wěn)健使得購房需求增加，供不應求的局面使得美國房屋價格增長明顯，預計這種狀況短期仍將持續(xù)。

通脹方面，美國5月CPI環(huán)比-0.1%，同比為1.9%；美國5月核心CPI環(huán)比0.1%，同比1.7%，均低于前值。油價的大幅下滑導致了美國通脹數(shù)據(jù)不佳，而從密歇根指數(shù)通脹預期來看，美國居民對年內的通脹預期偏樂觀，但對5年期以及10年期的通脹預期偏悲觀。通脹數(shù)據(jù)的不佳也反映了美國經(jīng)濟增長長期偏緩慢的趨勢，進而帶來了美元指數(shù)短期上漲可能性偏小的預期。

歐元和英鎊走強

今年一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇有目共睹，二季度歐元區(qū)與美國的經(jīng)濟差距繼續(xù)縮小，雖然歐元區(qū)短期內沒有結束寬松政策的預期，但是歐元兌美元持續(xù)處于升值狀態(tài)。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值57.3，為74個月新高，其中，法國6月制造業(yè)PMI初值55，為兩個月新高，好于54的預期和53.8的前值；德國6月制造業(yè)PMI初值59.3，為兩個月新低。

整體來看，法國和德國二季度經(jīng)濟增速在加快，但制造業(yè)和服務業(yè)之間的差距正在擴大。產(chǎn)品制造部門持續(xù)表現(xiàn)突出，6月整體PMI稍有下滑，但是新訂單擴張的步伐加快，經(jīng)濟持續(xù)復蘇為歐元走強提供了基礎。英國大選的結果雖然不盡如人意，但目前來看，英國國內加息的聲音正在變得強勢。歐元和英鎊走強對美元形成了較大壓制。

印度和中國實物黃金需求大幅增加

一方面是傳統(tǒng)婚假節(jié)日到來前的備貨，另一方面是印度國內對黃金加征的消費稅，使得印度黃金進口量大增，印度5月黃金進口同比上漲239.6%，為123800.7公噸。中國黃金進口同比也明顯增加，這為金價上漲提供了小幅支撐。

綜上所述，弱勢美元仍舊為金銀上漲提供潛力，并且短期內美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)仍會使美元處于偏弱狀態(tài)，而主要經(jīng)濟體依舊處于相對低位的實際利率也為金銀提供了偏強支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。