家電行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：空調(diào)需求超預(yù)期 產(chǎn)業(yè)鏈投資價(jià)值持續(xù)

報(bào)告摘要：

行業(yè)：5月空調(diào)出貨數(shù)據(jù)持續(xù)向好，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)向好：產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)879.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)66.8%，出口670萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.3%。繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)的局面，一是由于去年同期基數(shù)較低，二是終端渠道補(bǔ)庫(kù)存需求提升；三是終端需求提升。行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：中怡康零售監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月我國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)品（包括變頻柜機(jī)和變頻掛機(jī)）累計(jì)占空調(diào)總零售量的比例已超七成。

行業(yè)：未來(lái)空調(diào)行業(yè)需求量有望持續(xù)提升

我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間，空調(diào)需求量增長(zhǎng)有望持續(xù)：一是家電下鄉(xiāng)時(shí)期銷(xiāo)售的家電陸續(xù)進(jìn)入更新?lián)Q代期，加之技術(shù)革新，智能產(chǎn)品涌現(xiàn)，更新需求或?qū)⒖焖僭黾?；二是城?zhèn)化加速與居民可支配收入增加有助于推升家電產(chǎn)品新增需求增長(zhǎng)。

個(gè)股：一線(xiàn)龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固，二線(xiàn)龍頭增速搶眼

終端零售方面，格力、美的雙寡頭地位穩(wěn)固：今年1-4月，格力與美的零售量份額分別為38.32%和23.51%，遠(yuǎn)超過(guò)排名第三的海爾和海信科龍。主要原于雙寡頭擁有強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道、較完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及較高消費(fèi)者認(rèn)知度。

出貨量方面，格力、美的出貨量同比增速分別為56.14%和51.97%，二線(xiàn)龍頭海爾和海信科龍出貨量同比增速分別為70.96%和143.65%，主要原因在于二線(xiàn)龍頭渠道庫(kù)存量相對(duì)小，根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整出貨量靈活，終端需求快速增長(zhǎng)能夠帶來(lái)更為明顯的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)中，格力品牌空調(diào)市占率領(lǐng)先，但是在出口量市占率方面，美的品牌產(chǎn)品出口量市占率更為領(lǐng)先。

投資策略：維持龍頭配置，關(guān)注零部件廠商投資機(jī)會(huì)

我們預(yù)計(jì)空調(diào)出貨好轉(zhuǎn)將會(huì)持續(xù)，空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈投資價(jià)值值得期待，繼續(xù)給予推薦評(píng)級(jí)：第一，受行業(yè)去庫(kù)存影響，同期基數(shù)較低，這種低基數(shù)影響預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到今年年終；第二，受消費(fèi)升級(jí)、更新?lián)Q代等多方面影響，終端渠道補(bǔ)庫(kù)存需求持續(xù)增強(qiáng)；第三，零售端需求呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，對(duì)出貨產(chǎn)生拉動(dòng)作用，進(jìn)而帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)提升。個(gè)股方面，行業(yè)雙寡頭業(yè)績(jī)將最為受益，建議維持格力電器與美的集團(tuán)配置；海信科龍業(yè)績(jī)方面也將有較大彈性，建議關(guān)注；此外，空調(diào)產(chǎn)量提升將帶動(dòng)上游零部件廠商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注三花智控等空調(diào)零部件廠商投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；終端需求不及預(yù)期；短期市場(chǎng)投資熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。