武漢控股：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,擴(kuò)建項(xiàng)目保障未來(lái)增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.78億，同比增長(zhǎng)13.82%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.24億，同比增長(zhǎng)19.54%，對(duì)應(yīng)EPS為0.46元，基本符合申萬(wàn)預(yù)期。

特許經(jīng)營(yíng)權(quán)保證持續(xù)盈利。排水公司在2012年4月25日與武漢市水務(wù)局簽訂了《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，首期三年的污水處理服務(wù)結(jié)算價(jià)格為1.99元/噸，并按照不低于污水設(shè)計(jì)處理能力的80%作為保底量，此后以間隔不少于三年且排水公司的單位運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用之實(shí)際變動(dòng)幅度超過(guò)7%以上，排水公司可以申請(qǐng)啟動(dòng)調(diào)價(jià)機(jī)制。按照現(xiàn)有價(jià)格，排水公司污水處理業(yè)務(wù)的毛利率為約為50%，ROE約為10%，高于行業(yè)平均水平。

未來(lái)增長(zhǎng)主要來(lái)自管網(wǎng)負(fù)荷率提升和擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)。近年來(lái)武漢市不斷加強(qiáng)污水配套管網(wǎng)建設(shè)，進(jìn)而保持污水處理量穩(wěn)定增長(zhǎng)，保證公司的持續(xù)盈利能力。根據(jù)武漢市政府發(fā)布的《武漢市主城區(qū)污水全收集五年行動(dòng)計(jì)劃》，2013-2016年武漢在管網(wǎng)建設(shè)上總投資75.45億。所有募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，污水日處理設(shè)計(jì)能力將提升51萬(wàn)噸，總污水設(shè)計(jì)處理能力將達(dá)到192萬(wàn)噸/日，提高35.46%。

維持原有盈利預(yù)測(cè)和“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2015-2016歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.51億和5.28億，全面攤薄后每股收益分別為0.64和0.74元，未來(lái)異地?cái)U(kuò)張和城投資產(chǎn)注入可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。