天氣邏輯下 玉米和淀粉將“換龍頭”

6月以來，玉米期貨價(jià)格整體維持偏強(qiáng)態(tài)勢；同為玉米系的玉米淀粉，則在經(jīng)歷一輪拉升之后出現(xiàn)了回調(diào)。分析人士指出，6月內(nèi)外天氣炒作、臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)計(jì)劃交易量下降、市場對當(dāng)前年度玉米供需缺口有分歧、臨儲(chǔ)玉米出庫緩慢與成本上升等原因帶動(dòng)玉米期價(jià)震蕩走強(qiáng)。不過玉米期價(jià)存在高估的可能，淀粉期價(jià)也存在做空機(jī)會(huì)。

玉米期價(jià)或存在高估

6月1日至今，玉米1709合約在26個(gè)交易日內(nèi)上漲約4%。

華泰期貨范紅軍表示，近月合約方面，6月內(nèi)外天氣炒作、臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)計(jì)劃交易量下降、市場對當(dāng)前年度玉米供需缺口有分歧、臨儲(chǔ)玉米出庫緩慢與成本上升等原因帶動(dòng)玉米期價(jià)震蕩走強(qiáng)。1709合約在1660元/噸上方的空間有限。

他指出，遠(yuǎn)月合約方面，市場的定價(jià)邏輯可以分為兩個(gè)層次：首先，新作期價(jià)主要參考新作玉米的供應(yīng)，而不包括國家臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)的部分，這是因?yàn)槭袌稣J(rèn)為國家拋儲(chǔ)不會(huì)打壓市場價(jià)格；其次，玉米新作供應(yīng)由于種植面積下滑而繼續(xù)下降。

“但這兩個(gè)層面其實(shí)都可能存在問題。”范紅軍指出，“通過我們對東北玉米各個(gè)流向?qū)ο蟮姆治?，央?chǔ)輪入量今年可能低于往年，東北地區(qū)需求企業(yè)補(bǔ)貼政策不確定性或影響其做庫存的積極性，而當(dāng)前遠(yuǎn)月期價(jià)對應(yīng)的產(chǎn)區(qū)價(jià)格很難流入華北地區(qū)，對應(yīng)的銷區(qū)價(jià)格相對于進(jìn)口谷物而言不具競爭優(yōu)勢，當(dāng)前期價(jià)隱含的下一年度臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)價(jià)偏高。綜合來看，我們認(rèn)為遠(yuǎn)月期價(jià)大概率存在高估。”

盛達(dá)期貨分析師孟金輝則表示，未來2個(gè)月，玉米和淀粉系合約領(lǐng)漲的龍頭將是玉米1801合約，炒作干旱減產(chǎn)的邏輯。假設(shè)1720元/噸進(jìn)場，目標(biāo)位有望超過1800元/噸。

玉米淀粉有所回調(diào)

同為玉米系的玉米淀粉，5月下旬期價(jià)就開始拉升，一度上漲近7%，近期有所回調(diào)，最近7個(gè)交易日累計(jì)下跌約2%。孟金輝表示，淀粉旺季不旺，有三方面因素。首先，淀粉糖出口增速將放緩；其次，環(huán)保監(jiān)察嚴(yán)格，繼續(xù)影響下游消費(fèi)；再次，南方降雨偏多也將削弱啤酒飲料消費(fèi)。

范紅軍也表示，淀粉方面，成本支撐和供需格局均可能轉(zhuǎn)向。具體來看，原料端，前期東北同時(shí)提供生產(chǎn)者補(bǔ)貼和深加工企業(yè)補(bǔ)貼，東北實(shí)際原料成本較低，而后期因臨儲(chǔ)庫存分布的優(yōu)勢，東北地區(qū)原料成本依然較低。華北玉米深加工企業(yè)收購價(jià)6月以來持續(xù)穩(wěn)中有升，但預(yù)計(jì)后期華北玉米上市之后，新作現(xiàn)貨價(jià)格趨于下跌，降低原料成本。

“供需端，6月以來經(jīng)歷兩波庫存下降，中上旬主要是華北現(xiàn)貨生產(chǎn)虧損導(dǎo)致行業(yè)開機(jī)率下降所引發(fā)的供應(yīng)下降，目前主要源于季節(jié)性需求改善。但后期華北生產(chǎn)利潤有望改善，高開機(jī)率有望維持，而季節(jié)性需求在7月高點(diǎn)之后有望回落，供需有望轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?rdquo;范紅軍說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。