商品多數(shù)上漲 化工品與黑色系走強

7月11日早盤，商品多數(shù)上漲，化工品與黑色系走強，截止中午收盤，瀝青大漲3.63%，焦煤、螺紋鋼、PTA、焦炭、熱卷漲逾2%，而跌幅方面，鄭棉、滬鋁跌逾1%。

期貨分析人士表示，當(dāng)前螺紋鋼處于高位震蕩中，在低庫存和需求放緩的大背景下，當(dāng)前多空雙方的博弈均在等“風(fēng)”來。

現(xiàn)貨供需受矚目

經(jīng)過前期的大幅上漲，螺紋鋼市場的漲勢較前已有明顯收窄，多空雙方在3400元/噸附近呈現(xiàn)出膠著狀態(tài)。同時，當(dāng)前行情雖有所走穩(wěn)，但對后市的看法出現(xiàn)了明顯分化。分析人士當(dāng)前目光的焦點也已由此前的基差修復(fù)逐漸轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨方面的供需關(guān)系。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.7，顯示出制造業(yè)已連續(xù)11個月維持在榮枯線的上方，同時該數(shù)據(jù)較上月上升0.5個百分點，也顯示出制造業(yè)擴張步伐有所加快。

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-5月重點鋼鐵企業(yè)盈利總額為378.85億元，也超過去年全年的盈利額。在工程領(lǐng)域的挖掘機的銷量也超過去年同期，增長較快，說明今年的工程需求，應(yīng)該還將保持較快增長。這些數(shù)據(jù)從側(cè)面對當(dāng)前經(jīng)濟的健康運行提供了佐證。而作為重要的建筑材料，螺紋鋼的需求隨宏觀經(jīng)濟狀況而變，較好的經(jīng)濟環(huán)境也料將帶來需求的上升。

中信期貨指出，當(dāng)前鋼材的狀況可以用低庫存博弈需求放緩來形容。由于當(dāng)前鋼材的高利潤仍能繼續(xù)維持，鋼廠的盈利面也維持在83.44%，因此從開工方面看，當(dāng)前開工率有所回升，全國高爐開工率環(huán)比增加了0.69%至77.76%，而剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為90.25%，也較去年同期高0.86%。未來增加的空間已較為有限，短期內(nèi)高爐的開工率預(yù)計也將維持現(xiàn)有水平。而從需求方面來看，當(dāng)前的成交情況則較為低迷，現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)沖高回落走勢。由于下游今年普遍不備庫存，因此，在成交持續(xù)低迷幾天后，應(yīng)該還是會有剛需采購，只是需要下游消化吸收的時間。同時，由于鋼材社會庫存和鋼廠庫存上周繼續(xù)保持下降，處于低位水平，因此在現(xiàn)貨方面當(dāng)前有著較強的支撐。

后市震蕩概率大

前期螺紋鋼快速上漲的主要邏輯就是“史上最大貼水”的出現(xiàn)，近期由于螺紋鋼期貨短期內(nèi)的大幅上漲，基差也得到了大幅修復(fù)。

金瑞期貨表示，當(dāng)前RB1710貼水幅度已經(jīng)收窄至8%附近，因此主動修復(fù)的動能已開始減弱。由于高利潤驅(qū)動螺紋鋼產(chǎn)量增加和高溫多雨天氣對需求造成干擾，本周螺紋鋼社會庫存環(huán)比增加0.7%至379.22萬噸，持續(xù)19周下降后首次回升，同比增加7.1%。而高爐產(chǎn)能利用率提升正在對取締“地條鋼”造成的供應(yīng)缺口進行彌補，因此，如果10月前需求方面保持平穩(wěn)，電爐鋼產(chǎn)能難釋放，那么缺口仍將存在。短期價格可能在庫存增加的情況下承壓，但向下空間有限。

國投安信期貨則認為，隨著華南地區(qū)正式出梅迎來高溫天氣，全國建筑鋼材成交略有回落。高爐開工率也受檢修影響有所下降，雖然在供應(yīng)方面仍保持充足，即便螺紋鋼的需求出現(xiàn)了季節(jié)性的走弱，但貿(mào)易和鋼廠端庫存的繼續(xù)回落表明了終端需求仍然較為強勁?？紤]到長流程鋼廠供應(yīng)幾乎見頂，短流程鋼廠短期能成氣候，因此，其認為鋼材價格依然處于上升趨勢。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然目前螺紋鋼仍有支撐當(dāng)前價格的因素，但由于前期市場已累積了較大漲幅，因此需防范市場可能的回調(diào)，而短期螺紋鋼期貨也將大概率維持震蕩走勢。

東吳期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長姜興春認為，中國經(jīng)濟短周期企穩(wěn)跡象明顯，整體呈現(xiàn)“L”形走勢，大宗商品價格7—8月底部蓄勢后重心有望上移，進而出現(xiàn)“W”形走勢。

上半年，全球貿(mào)易狀況改善。其中，WTO公布的數(shù)據(jù)顯示，4月，以美元計價，日本、美國、德國和中國的出口金額同比分別增長7.87%、4.28%、8.12%和8.03%，全球貿(mào)易整體趨暖。中國政府在抑制資產(chǎn)泡沫的同時，也在推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，姜興春認為，供給則改革給企業(yè)帶來的紅利與PPP項目對基建領(lǐng)域的注資都對商品價格起到支撐作用。其中，黑色系與能化系商品最值得期待，而黑色系商品中，螺紋鋼表現(xiàn)最為突出。

上海鋼聯(lián)鋼材首席分析師汪建華認為，此輪鋼材價格的上漲是價值性回歸的體現(xiàn)，下半年在不發(fā)生重大政策風(fēng)險的情況下，鋼材價格將高位振蕩。隨著對“地條鋼”清理整頓的推進，我國將完成從產(chǎn)量控制到產(chǎn)能優(yōu)化的轉(zhuǎn)變，這不僅可以改善產(chǎn)量過剩問題，而且可以從供應(yīng)端形成對鋼材價格的長期支撐。此外，下半年鋼鐵價格最有利的支撐還是政策面。汪建華表示，冬季供暖期，從環(huán)保角度考慮，政府會對河北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)50%。

針對眼下以鋼材為主的黑色系商品的上漲行情，東吳期貨研究所副所長兼投資咨詢中心總經(jīng)理倪耀祥分享了卷螺套利交易策略。

從制造工藝與制造成本來看，熱軋卷板應(yīng)較螺紋鋼的價格高一些，長周期內(nèi)二者價差應(yīng)維持在一定范圍內(nèi)。近期，由政策面引發(fā)的供需變動導(dǎo)致卷螺價格倒掛。PPP項目的持續(xù)推進提振螺紋鋼需求，在去庫存的背景下，螺紋鋼的鋼廠與社會庫存雙雙減少，目前均處于低位。與此同時，受環(huán)保政策影響，2017年汽車購置稅減免政策的取消使汽車需求在2016年提前釋放，2017年汽車等制造業(yè)對熱軋卷板的需求顯著下滑。最終，市場出現(xiàn)卷螺價差倒掛現(xiàn)象。

不過，四季度，建筑工地將迎來停工潮，彼時卻是傳統(tǒng)汽車銷售旺季，加之電弧爐產(chǎn)量陸續(xù)釋放，下半年存在拋螺紋鋼買熱軋卷板的趨勢性套利機會。

“部分化工品在產(chǎn)能與生產(chǎn)成本同時為全球第一的情況下，上游原油的降價將使國內(nèi)下游化工企業(yè)收獲頗豐。”上海東吳玖盈投資能源化工部投資經(jīng)理吳文海補充說，國內(nèi)即將上市的原油期貨能為投資者提供一個更全面也更便捷的能化套利路徑，原油系化工品種，如PTA、瀝青，也將伴隨原油期貨的推出，給投資創(chuàng)造更多的交易機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。