豆粕：漲勢恐難持久

上周一，大連豆粕一根大陽線氣貫長虹。美豆大幅走高，帶動大連豆粕強勁上行。USDA最新報告中，美豆種植面積不及預期，季度庫存也不及預期，市場解讀為利多。然而，這不足以支撐這么大的漲幅。此外，前期基金持有接近12萬手的凈空單，空單大量平倉刺激美豆快速拉升。不過，不容忽視的是，8951.3萬英畝的種植面積仍是歷史最高值，這為后期龐大的產(chǎn)量奠定了堅實基礎。展望后市，若天氣不利影響被證偽，加之單產(chǎn)上調(diào)，大豆供應將繼續(xù)創(chuàng)新高。豆粕市場逢高沽空的操作思路不變。

天氣升水暫時支撐豆價

隨著種植面積塵埃落定，后期要關注的是美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。2010年以來，美豆主產(chǎn)區(qū)向北擴張，南北達科他州大豆種植面積占比上升至13%。目前，該地區(qū)正面臨干旱威脅，本周降雨依舊偏少，溫度偏高。市場擔憂干旱會蔓延到中部主產(chǎn)區(qū)。

截至7月10日，美國新作大豆優(yōu)良率62%，低于去年同期的70%，優(yōu)良率偏低暫時支撐豆價。后期若北部干旱緩解，土壤墑情改善，則大豆優(yōu)良率會隨之上調(diào)。根據(jù)經(jīng)驗，單產(chǎn)數(shù)據(jù)一般在美國農(nóng)業(yè)部8月公布的供需平衡表上調(diào)整，調(diào)整有兩個依據(jù)，一是優(yōu)良率水平，二是6—7月的天氣狀況。此前，美國農(nóng)業(yè)部報告都是沿用48蒲式耳/英畝的線性單產(chǎn)，但考慮到科技進步帶來的單產(chǎn)提高，預計后期單產(chǎn)介于48—50蒲式耳/英畝。若單產(chǎn)上調(diào)，再加上創(chuàng)紀錄的種植面積，則美豆產(chǎn)量將創(chuàng)紀錄，進而施壓價格。

美豆新作銷售不樂觀

2016/2017年度美豆出口良好，已經(jīng)裝船5295萬噸，銷售進度為94.91%。在剩余的兩個月，每周出口35萬噸就能實現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部預估的數(shù)據(jù)。舊作出口問題不大，主要看新作。

目前，新作銷售緩慢，累計銷量不足500萬噸，處于歷史同期低位。巴西總統(tǒng)遭彈劾，雷亞爾面臨持續(xù)貶值風險，提高了農(nóng)民的銷售熱情。馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，巴西頭號大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州大豆銷售完成78.16%，雖然屬于歷史最低水平，但由于產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀錄，整體銷量并不算少。后期雷亞爾貶值將繼續(xù)刺激農(nóng)戶的銷售熱情，進而擠占美豆新作出口份額。

豆粕供應寬松格局難改

國內(nèi)進口大豆數(shù)量龐大，6月預計為900萬噸，7月預計為910萬噸，8月預計為850萬噸，9月預計為700萬噸。上周由于部分油廠脹庫停機，豆粕庫存為105.32萬噸，較前一周減少15.07萬噸，庫存壓力稍有減緩。不過，隨著進口大豆的到港，油廠開機壓榨，豆粕供應將進一步放量。與此同時，下游需求恢復緩慢。農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月生豬存欄量環(huán)比減少1.5%，能繁母豬存欄環(huán)比減少0.8%。豆粕供過于求的局面短期很難改善。

總之，美豆播種面積創(chuàng)紀錄，只要天氣不出現(xiàn)嚴重問題，美豆豐產(chǎn)的概率就較大。此外，巴西農(nóng)民銷售熱情高漲，國內(nèi)進口大豆陸續(xù)到港，豆粕原料供應無虞，但下游飼料需求平淡，豆粕期貨難以持續(xù)上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。