投資要點(diǎn) 今日精選兩篇研報(bào)

投資要點(diǎn) 今日精選兩篇研報(bào)，分別是康得新出自于東興證券與桐昆股份出自于招商證券。 對(duì)于康得新，報(bào)告看好公司的前景。我們預(yù)測(cè)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為116.98 億元、153.61 億元、202.60 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為27.26 億元、36.78 億元、49.25 億元，EPS 分別為0.77 元、1.04 元、1.40 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為26 倍、19 倍、14 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 對(duì)于桐昆股份，報(bào)告看好公司的前景。預(yù)計(jì)2017~2019 年公司EPS 分別為1.23、1.60和2.22 元，PE 分別為12.1、9.3 和6.7 倍，維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)； 研報(bào)正文 【一】康得新: 從新材料到大生態(tài)，打造基于先進(jìn)高分子材料的全球生態(tài)平臺(tái)。自2010年上市至今，公司實(shí)現(xiàn)了從新材料產(chǎn)業(yè)到全產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略升級(jí)。未來公司將打通新材料和應(yīng)用兩個(gè)高價(jià)值端，繼續(xù)升級(jí)為大生態(tài)經(jīng)營(yíng)，打造基于先進(jìn)高分子材料的全球生態(tài)平臺(tái)，形成高壁壘的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 產(chǎn)能增長(zhǎng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+相關(guān)多元化業(yè)務(wù)擴(kuò)張，助推業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。光學(xué)膜一期項(xiàng)目年產(chǎn)2 億平米產(chǎn)能已達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更多地轉(zhuǎn)向高附加值光學(xué)膜，有效提升盈利水平。光學(xué)膜二期項(xiàng)目1 億平米產(chǎn)能在建，其中光學(xué)級(jí)薄型PET 基材、水汽阻隔膜、窗膜等產(chǎn)品已于2017 年初起陸續(xù)建成投產(chǎn)。水汽阻隔膜目前應(yīng)用于OLED 和光伏領(lǐng)域，今年起開始逐步貢獻(xiàn)；窗膜產(chǎn)能繼續(xù)提升，公司首條世界最先進(jìn)寬幅產(chǎn)線投產(chǎn)，增加1000萬平米產(chǎn)能，在建筑、汽車等領(lǐng)域應(yīng)用拓展；PET 基材的自產(chǎn)可降低公司光學(xué)膜的生產(chǎn)成本，增厚產(chǎn)品毛利。裸眼3D 及大屏觸控有望在年內(nèi)迎來突破。涂布材料未來橫向延展+縱深挖掘，深耕精密涂布技術(shù)，專注差異化產(chǎn)品研發(fā)，積極布局新領(lǐng)域、新市場(chǎng)，未來年均增速40%以上。 公司在柔性電子、碳纖維等領(lǐng)域均有較大成長(zhǎng)空間。柔性電子領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了彎折性能最苛刻的標(biāo)準(zhǔn)，完全可以實(shí)現(xiàn)在多行業(yè)多產(chǎn)品上的應(yīng)用；石墨烯傳感器等新興產(chǎn)品研發(fā)已取得突破。碳纖維領(lǐng)域，公司通過合資及參股方式與康德集團(tuán)聯(lián)手打造完整的汽車輕量化生態(tài)平臺(tái)，預(yù)期未來有注入上市公司的可能性。 點(diǎn)評(píng)：報(bào)告看好公司的前景。我們預(yù)測(cè)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為116.98 億元。 【二】桐昆股份: 我們判斷滌綸長(zhǎng)絲2016 年開始供需改善，景氣復(fù)蘇將持續(xù)2-3 年，公司的投資邏輯從去年底今年初的油價(jià)正相關(guān)受益正式切換到滌綸長(zhǎng)絲復(fù)蘇的軌道上來。未來幾年行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，公司未來3 年產(chǎn)能占比有望從12.5%提升至16%，注入浙江石化大煉化一體化將打通煉化-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲全產(chǎn)業(yè)鏈。 滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭地位將進(jìn)一步強(qiáng)化。桐昆股份上市6 年，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能增長(zhǎng)2.5 倍，市占率穩(wěn)步提高，目前已形成150 萬噸PTA、400 萬噸聚合和450萬噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，公司2016 滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能和產(chǎn)量市占率分別達(dá)12.5%和13.8%，占比是行業(yè)第二的1.5 倍，穩(wěn)居世界第一。未來3 年，公司滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能占比將提升至16%，將形成300 萬噸PTA、610 萬噸滌綸長(zhǎng)絲和浙江石化2000 萬噸大煉化20%權(quán)益，打通大煉化-PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈；滌綸長(zhǎng)絲龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化。 滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速放緩，景氣復(fù)蘇有望持續(xù)2-3 年。滌綸長(zhǎng)絲經(jīng)歷了4 年低迷調(diào)整消化產(chǎn)能，2016 年下半年開始復(fù)蘇；展望2017~2019 年新增產(chǎn)能僅360 萬噸左右，加上關(guān)停產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能增速僅3.6%左右，低于行業(yè)5~8%的需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這輪行業(yè)景氣復(fù)蘇將持續(xù)2-3 年。 注入浙江石化，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。集團(tuán)已將浙江石化4000萬噸級(jí)的煉化一體化20%股權(quán)注入公司，一期2000 萬噸預(yù)計(jì)2018 年底打通流程，其盈利中樞有望在60~80 億元，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過10 億。 點(diǎn)評(píng)：報(bào)告看好公司的前景。預(yù)計(jì)2017~2019 年公司EPS 分別為1.23、1.60和2.22 元，PE 分別為12.1、9.3 和6.7 倍，維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)； 免責(zé)聲明 以上報(bào)告數(shù)據(jù)與評(píng)測(cè)，以真實(shí)客觀為原則，并盡最大努力的全面。但仍可能存在或遺漏的錯(cuò)誤。僅供參考。而我們提供的更是一種分析與設(shè)計(jì)的思路，并不構(gòu)成對(duì)所訴品種買賣的出價(jià)或征價(jià)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。 杭州集金號(hào)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司

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