上海機(jī)場(chǎng):吞吐量增速提升致業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)定增長

2014年度公司凈利潤同比繼續(xù)快速增長11.89%.

2014年上海機(jī)場(chǎng)（咨詢買賣）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.50億元，同比增長10.27%，收入增速基本和上年持平（2014年度收入同比增長10.3%）;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.96億元，同比增長11.89%，凈利潤增速有所降低（2014年度歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長18.9%）;實(shí)現(xiàn)每股收益1.09元/股，同比2013年增長12.37%，整體而言，上海機(jī)場(chǎng)在2014年吞吐量增速同比提升的情況下凈利潤繼續(xù)保持快速增長。

吞吐量增速同比提升促營業(yè)收入同比快速增長.

2014年，上海浦東機(jī)場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)起降架次40.21萬架次，同比增長8.33%，實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量5618.79萬人，同比增長9.53%，起降架次和旅客吞吐量同比增速顯著提升，在起降架次和旅客吞吐量增速顯著提升的帶動(dòng)下，2014年度浦東機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)航空業(yè)務(wù)及相關(guān)收入31.70億元，同比增長11.89%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)下滑是利潤增長又一因素.

在利息收入大幅增加的情況下，2014年上海機(jī)場(chǎng)財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)大幅下降，2014年共產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用-8814.53萬元，同比2013年度的-588.94萬元同比下降了8225.59萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降幅度高于2013年同期，2013年共產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用-588.94萬元，同比2012年度的3536.87萬同比下降了4125.81萬元。

投資收益穩(wěn)定增長.

2014年度上海機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資收益5.92億元，同比2013年度增加5671.6萬元，同比增長10.59%，主要有兩個(gè)方面的原因:1）公司投資收益主要來源浦東航空油料公司在2014年實(shí)現(xiàn)投資收益2.54億元，較2013年度的2.36億元有所提升;2）2013開始計(jì)入投資收益的地面服務(wù)公司在2014年按照權(quán)益法獲取的投資收益為898.86億元，而2013年地面服務(wù)公司由于虧損導(dǎo)致的投資收益額為-2046萬元，同比大幅增加。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí).

我們小幅調(diào)整上海機(jī)場(chǎng)2015年至2016年每股收益至1.20元/股、1.39元/股，我們認(rèn)為上海機(jī)場(chǎng)目前估值基本合理，同時(shí)1）中長期而言上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)通過中轉(zhuǎn)旅客與中轉(zhuǎn)貨物需求的增長推動(dòng)上海機(jī)場(chǎng)的樞紐機(jī)場(chǎng)建設(shè)，并進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)發(fā)展，2）公司同時(shí)存在資產(chǎn)整合、迪斯尼帶動(dòng)需求端等預(yù)期，因此繼續(xù)維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:航空需求受偶然因素影響大幅下滑。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。