交易員紛紛逃離！沉寂的大宗商品市場(chǎng)何時(shí)爆發(fā)？

近年來(lái)，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)性十分低，交易員的盈利空間較窄，因此紛紛外逃。不過(guò)，隨著交易員數(shù)量下降，基本面和技術(shù)面交易員數(shù)量失衡，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)性接下來(lái)或?qū)⑸仙?，大行情有望接踵而?lái)。

自上世紀(jì)90年代大宗商品交易鼎盛時(shí)期結(jié)束以來(lái)，大型交易商便開(kāi)始接連逃離大宗商品市場(chǎng)。目前來(lái)看，活躍于大宗商品市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者以及對(duì)沖基金數(shù)量已不比當(dāng)年，而能夠盈利的則更少。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)CoalitionDevelopment公布的數(shù)據(jù)顯示，全球主要投行2016年大宗商品投資平均收益跌至11年以來(lái)新低，在今年上半年繼續(xù)同比下滑29%。

在華爾街的投行中，高盛在大宗商品投資領(lǐng)域的收益多年來(lái)“鶴立雞群”，2009年曾達(dá)34億美元。然而，高盛去年大宗商品投資收入同比下降11億美元，而隨著今年上半年油市表現(xiàn)低迷，高盛在油市再次“栽了跟頭”。據(jù)彭博引援消息人士稱，高盛目前正在審視其投資方向，接下來(lái)有可能減少對(duì)大宗商品的投資。

從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的交易員持倉(cāng)報(bào)告來(lái)看，對(duì)沖基金已經(jīng)對(duì)貴金屬失去了信心。具體來(lái)看，截至7月11日當(dāng)周，基金經(jīng)理削減8273手黃金多頭頭寸，所持有的黃金投機(jī)性凈多頭頭寸連續(xù)五周下降，報(bào)告當(dāng)周已跌至17個(gè)月以來(lái)新低。同時(shí)，白銀更是自2015年8月以來(lái)首次出現(xiàn)凈空頭頭寸。

究其原因，對(duì)沖基金B(yǎng)revanHowardAssetManagement大宗商品分析師ShelleyGoldberg指出，交易員逃離大宗商品市場(chǎng)背后存在多方面的因素。首先，大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)性相對(duì)較低。在上世紀(jì)90年代，大宗商品買賣差價(jià)較大，大宗商品資產(chǎn)價(jià)格波幅在數(shù)月內(nèi)往往可以達(dá)到20%。然而，自從今年1月中旬以來(lái)，黃金價(jià)格一直在1200-1300美元/盎司該區(qū)間震蕩，至今尚未有效上下突破；美油價(jià)格也長(zhǎng)期在42-55美元/桶的范圍內(nèi)上下波動(dòng)。隨著市場(chǎng)波動(dòng)性變低，交易員的盈利機(jī)會(huì)則越少，空間也隨之收窄。

另外，由于此前大宗商品價(jià)格走勢(shì)與其它傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的相關(guān)性較低，交易員長(zhǎng)期以來(lái)都通過(guò)入手大宗商品的方式來(lái)提高投資組合多樣性。然而，目前大宗商品的價(jià)格走勢(shì)與股票、國(guó)債等金融資產(chǎn)的相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，原油與股票的正相關(guān)關(guān)系愈發(fā)明顯，而黃金與美債的走勢(shì)也越來(lái)越趨向同步。如下圖所示，布油和MSCI全球指數(shù)走勢(shì)的正相關(guān)性在1991年曾跌至-0.6下方，但在2015年已升至0.41。

此外，大宗商品市場(chǎng)的不確定因素較多，價(jià)格預(yù)測(cè)難度十分大。為什么銅和天然氣被譽(yù)為“大宗商品野獸”？那是因?yàn)檫@兩種金融資產(chǎn)特別容易受到颶風(fēng)或旱災(zāi)等極端天氣的影響。而政府政策的高不確定性、貨幣貶值、施行關(guān)稅、礦工罷工等因素均能對(duì)大宗商品價(jià)格造成影響。大宗商品頻頻窄幅波動(dòng)，讓交易員摸不著頭腦并由此敬而遠(yuǎn)之。

不過(guò)，ShelleyGoldberg認(rèn)為，盡管接下來(lái)更多交易員料將離開(kāi)大宗商品市場(chǎng)，但這波“逃兵”主要是基本面分析交易員。許多基于系統(tǒng)分析的交易員依然堅(jiān)守，他們著眼于市場(chǎng)技術(shù)分析，甚少關(guān)注供需關(guān)系。交易員整體數(shù)量減少，以及基本面和技術(shù)面交易員數(shù)量失衡，很有可能導(dǎo)致市場(chǎng)頻頻做出“一邊倒”的交易決策。屆時(shí)大宗商品市場(chǎng)爆發(fā)大行情的頻率或?qū)⒏?，投資者將隨之獲得更廣闊的交易空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。