煤炭行業(yè)：動(dòng)力煤沖高回落預(yù)期漸強(qiáng)

截至7月24日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤639元，比上周上漲11元或2%，漲幅縮小。秦皇島庫(kù)存下降1%至579萬(wàn)噸。六大沿海電廠煤炭庫(kù)存增加1%至1，241萬(wàn)噸；庫(kù)存天數(shù)16天與上周持平；日耗量平均75萬(wàn)噸，環(huán)比增加10%，同比增加16%，增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為近4年的新高，顯示需求的明顯增強(qiáng)。夏季需求最旺的是7月底8月初，未來幾周，需求仍會(huì)上升，短期煤價(jià)仍可能會(huì)上漲，但預(yù)計(jì)不會(huì)超過3月的高點(diǎn)（685元）。現(xiàn)在是情緒的高點(diǎn)，階段性利好（經(jīng)濟(jì)、煤價(jià)、業(yè)績(jī)）基本已經(jīng)反映在股價(jià)里，甚至?xí)兴糯螅S著煤價(jià)沖高回落預(yù)期漸強(qiáng)，注意后期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。焦煤價(jià)格繼續(xù)上漲，景氣度持續(xù)提升，仍建議重點(diǎn)關(guān)注焦煤股。我們認(rèn)為具備題材和估值低，有資產(chǎn)注入預(yù)期，基本面優(yōu)秀的個(gè)股是可以穿越周期，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，我們看好陜西煤業(yè)(8.40 -0.83%,診股)（17年市盈率8倍，盡管上漲很多，但業(yè)績(jī)調(diào)整后估值仍然很低）、潞安環(huán)能(9.43 -0.63%,診股)（12倍）、陽(yáng)泉煤業(yè)(8.18 +0.62%,診股)（12倍）、山煤國(guó)際(5.89 +2.43%,診股)（17倍）等山西大型國(guó)有上市公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：

　　煤價(jià)上漲，漲幅縮小。截至7月24日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動(dòng)力煤639元，比上周上漲11元或2%，漲幅縮小。產(chǎn)地煤價(jià)部分地區(qū)動(dòng)力煤焦煤上漲，無(wú)煙煤穩(wěn)定：陜西、河北動(dòng)力煤上漲2%，山西中部焦煤上漲2%，漲幅比上周有所縮小。

　　日耗量創(chuàng)近4年新高，旺季峰值未到，短期煤價(jià)仍有上漲動(dòng)力。秦皇島庫(kù)存下降1%至579萬(wàn)噸。六大沿海電廠煤炭庫(kù)存增加1%至1，241萬(wàn)噸；庫(kù)存天數(shù)16天與上周持平；日耗量平均75萬(wàn)噸，環(huán)比增加10%，同比增加16%，環(huán)比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為近4年的新高，顯示需求的明顯增強(qiáng)。近期全國(guó)多個(gè)地區(qū)持續(xù)高溫，華北、西北兩個(gè)區(qū)域電網(wǎng)和12個(gè)省級(jí)電網(wǎng)用電負(fù)荷刷新紀(jì)錄；然而夏季需求最旺的是7月底8月初，未來幾周，需求仍會(huì)上升，短期煤價(jià)仍可能會(huì)上漲。

　　焦煤價(jià)格繼續(xù)上漲，重點(diǎn)關(guān)注焦煤股：上周五城市平均鋼價(jià)下降1%，近7周首次下跌，焦炭繼續(xù)上漲3%，焦煤價(jià)格上漲第四周，本周部分地區(qū)漲幅2%左右，漲幅稍有回落，但仍在上漲通道。大中鋼廠焦煤庫(kù)存連續(xù)6周在14天，處于合理偏低，在庫(kù)存不高，下游普遍上漲，需求較好的背景下，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格仍有上漲空間。焦煤漲價(jià)現(xiàn)在是初期，鋼廠和產(chǎn)地的焦煤庫(kù)存較低，采購(gòu)積極性較高。新批復(fù)的產(chǎn)能主要是動(dòng)力煤，對(duì)焦煤影響不大。9、10月是旺季，需求會(huì)起來，供給可能缺乏彈性，景氣度繼續(xù)提高可期。另外焦煤今年總體漲幅不大，估值不貴。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好，彈性會(huì)較大。重點(diǎn)關(guān)注焦煤股的代表：潞安環(huán)能、冀中能源、盤江股份、平煤股份等，其中冀中能源對(duì)煤價(jià)的敏感度最大，10%的煤價(jià)上漲帶來80%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　產(chǎn)能核增的進(jìn)展。據(jù)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)最新消息，有關(guān)部門正在對(duì)部分證照齊全有效、已經(jīng)形成生產(chǎn)能力超過設(shè)計(jì)能力且正常生產(chǎn)的露天煤礦和低瓦斯礦，在減量臵換下重新核定生產(chǎn)能力，主要集中在晉陜蒙，預(yù)計(jì)可核增產(chǎn)能1億噸左右。我們認(rèn)為主要針對(duì)超產(chǎn)礦，去年超產(chǎn)礦停下的產(chǎn)能大概5、6億噸，產(chǎn)能巨大，占在產(chǎn)產(chǎn)能的15%，對(duì)這部分開口子，可釋放空間較大，而且由于是已經(jīng)在產(chǎn)的合法礦，投產(chǎn)速度會(huì)比新建礦投產(chǎn)更快。

　　未來動(dòng)力煤沖高回落預(yù)期漸強(qiáng)。我們認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)格漲幅有限，很難超過3月的高點(diǎn)（685元）?，F(xiàn)在是情緒的高點(diǎn)，階段性利好（經(jīng)濟(jì)、業(yè)績(jī)、煤價(jià)）基本已經(jīng)反映在股價(jià)里，甚至?xí)兴糯?，在估值不算貴（16倍17年市盈率）還有煤價(jià)還有沖高的余溫烘托下股價(jià)可能會(huì)再有所沖高，但漲幅會(huì)有限。并更應(yīng)該注意隨著旺季高點(diǎn)結(jié)束及供應(yīng)釋放加快，煤價(jià)的沖高回落的預(yù)期漸強(qiáng)，股價(jià)可能會(huì)有的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資摘要：隨著未來行業(yè)集中度會(huì)不斷提升，優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲取資源的能力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的能力會(huì)繼續(xù)分化、我們認(rèn)為個(gè)股的走勢(shì)會(huì)繼續(xù)分化，我們認(rèn)為具備題材和估值低，有資產(chǎn)注入預(yù)期，基本面優(yōu)秀的個(gè)股是可以穿越周期，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，我們看好陜西煤業(yè)（17年市盈率8倍，盡管上漲很多，但業(yè)績(jī)調(diào)整后估值仍然很低）、潞安環(huán)能（12倍）、陽(yáng)泉煤業(yè)（12倍）、山煤國(guó)際（17倍）等山西大型國(guó)有上市公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。其中陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)的估值水平不管從行業(yè)比較到自身歷史估值水平看都比較低，何況是在潞安環(huán)能和陽(yáng)泉煤業(yè)還有外延式增長(zhǎng)的預(yù)期下。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。