供需缺口擴(kuò)大 倫銅創(chuàng)近兩年新高

近日，受倫銅大漲提振，國(guó)內(nèi)滬銅期現(xiàn)貨價(jià)格接連上揚(yáng)，一時(shí)間引來市場(chǎng)無限遐想。受廢7類進(jìn)口禁令、原油大漲、美元指數(shù)疲軟等多方因素共振影響，7月26日隔夜銅價(jià)大漲，倫銅創(chuàng)下近兩年新高，最高上沖至6400美元/噸；滬銅表現(xiàn)也不甘示弱，當(dāng)日滬銅主力合約上沖至50900元/噸，日漲幅3.87%。

有分析認(rèn)為，中國(guó)需求或?qū)⒔影籼乩势栈ǔ蔀槲磥磴~價(jià)上漲的新增長(zhǎng)點(diǎn)。也有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)“銅博士”已然站在了“大拐點(diǎn)”上，目前正處于銅價(jià)長(zhǎng)周期逐步上行的初期醞釀階段。不過，據(jù)記者了解，多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)未來一段時(shí)間銅價(jià)的走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為2017年三季度銅價(jià)上漲空間有限。

“銅博士”大拐點(diǎn)即將來臨？

正當(dāng)市場(chǎng)還在討論廢鋼對(duì)于螺紋鋼期貨價(jià)格的影響時(shí)，近期一則消息已經(jīng)引爆有色板塊的行情。7月25日夜間，一張截圖瘋傳微信朋友圈，內(nèi)容大致如下：據(jù)說中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)再生分會(huì)已接到通知，明年底廢五金包括廢電線、廢電機(jī)馬達(dá)，散裝廢五金將禁止進(jìn)口，即所謂的廢7類。

與此同時(shí)，7月26日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)再生分會(huì)確認(rèn)，2018年底之前將禁止“廢7類”進(jìn)口，“廢7類”五金可以提煉回收銅。受此刺激，銅價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，上述消息已傳2個(gè)多月。

“之前看到過消息，中國(guó)正式向WTO提出將禁止4類24種固體廢料的進(jìn)口，當(dāng)時(shí)并未涉及廢銅。本以為此事告一段落，沒想到此次會(huì)細(xì)化到廢銅的進(jìn)口，這估計(jì)是近期銅價(jià)上漲的催化劑?！币晃婚L(zhǎng)期進(jìn)行滬銅交易的市場(chǎng)投資者接受記者采訪時(shí)表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)久以來，銅素有“銅博士”的美稱，由于其供應(yīng)周期最長(zhǎng)，可以說是基本金屬中基本面出清進(jìn)程中最后的莫希干人，而一旦供需情況發(fā)生反轉(zhuǎn)，再考慮到其對(duì)全球宏觀需求、流動(dòng)性的高敏感性，有望成為反攻最兇悍的猛士，從反轉(zhuǎn)的持續(xù)時(shí)間、漲幅、韌性方面均有望超越其他工業(yè)金屬。

中國(guó)禁止進(jìn)口7類廢料的消息傳出后，坊間傳言，此政策將影響國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)量超過百萬噸，甚至有說影響量達(dá)到200萬噸的。對(duì)此，分析師表示，通過數(shù)據(jù)分析以及咨詢包括有色協(xié)會(huì)、再生分會(huì)、冶煉廠、貿(mào)易商、再生企業(yè)在內(nèi)的諸多圈內(nèi)人士，認(rèn)為數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于 100 萬噸的規(guī)模。

另外，即便這一部分進(jìn)口量被禁止，也并不意味著這些廢銅就消失了，其實(shí)無非就是在中國(guó)以外的國(guó)家先進(jìn)行拆解和分類，最終大概率仍會(huì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

此外，由于廢銅供給變少，現(xiàn)有的廢銅庫(kù)存流通上又受限制。那么，很多使用廢銅練粗銅或者廢銅直接制銅桿銅材的，都被迫用電解銅代替。

一般而言，國(guó)內(nèi)精銅與礦產(chǎn)銅之間的缺口是由廢雜銅來彌補(bǔ)的。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年我國(guó)進(jìn)口廢銅量達(dá)334.8萬噸。其中廢7類的占比約為七成，即234.36萬噸左右。這部分廢7類主要流向冶煉廠、廢銅制桿、銅材廠。從貿(mào)易商處了解到的情況來看，他們進(jìn)口量中約有四成是賣給冶煉廠的。“若加上冶煉廠自己從國(guó)外采購(gòu)的量，我們預(yù)計(jì)廢7類中流向冶煉廠的量約為133.9萬噸。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2016年用于填補(bǔ)精銅與礦產(chǎn)銅之間缺口的再生銅需要220.68萬噸，而2016年我國(guó)再生銅產(chǎn)量為229.94萬噸，由此來看，若從2019年開始廢7類全面禁止，則屆時(shí)再生電解銅的影響量可能為：133.9萬噸，不受影響的量為86.78萬噸?！敝写笃谪浉笨偨?jīng)理景川接受記者采訪時(shí)表示。

從實(shí)際情況來看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2019年前，我國(guó)新投產(chǎn)的電解銅冶煉廠的產(chǎn)能將達(dá)100萬噸甚至更多，這些冶煉廠絕大多數(shù)的原料是銅精礦，這將對(duì)電解銅市場(chǎng)有很大的補(bǔ)充；此外，國(guó)內(nèi)自身的廢銅市場(chǎng)發(fā)展迅猛，每年的回收量的增量都在10%以上，這在一定程度上彌補(bǔ)進(jìn)口廢銅的短缺。

因此，景川認(rèn)為，即便2019年開始中國(guó)將全面禁止廢7類的進(jìn)口，其對(duì)中國(guó)電解銅的供給量將不會(huì)造成根本的影響。值得注意是的，從2018年年初開始廢7類的進(jìn)口量將逐步減少。因此，短期內(nèi)市場(chǎng)的供需亦將受此影響，銅價(jià)的反應(yīng)是正常的。

銅市供需缺口逐漸擴(kuò)大

長(zhǎng)久以來，全球銅需求主要來自中國(guó)(占比接近50%)。根據(jù)WBMS統(tǒng)計(jì)，2016年全球精銅消費(fèi)量為2334萬噸，同比增速2.26%，較2015年增速有所回升。消費(fèi)區(qū)域分布方面，中國(guó)銅需求占比全球第一，占比接近50%，歐元區(qū)次之，占比為13%，美國(guó)需求占比約為8%。

“近期銅價(jià)大漲歸因于其基本面的偏強(qiáng)，一是供給端2017年出現(xiàn)增速的低谷，海外銅精礦增速在0.5%-1%，相比2016年的2.2%和2018年預(yù)計(jì)2%這個(gè)供給增速都是偏低的。而消費(fèi)增速穩(wěn)步上行，預(yù)計(jì)今年增加2.7%。從供給上看，今年確定是偏緊張的?！闭猩唐谪浄治鰩熇钅旧邮苡浾卟稍L時(shí)表示。

國(guó)投安信期貨研究報(bào)告顯示，2017年全球銅供需有望逆轉(zhuǎn)，從緊平衡略有過剩進(jìn)入緊平衡略有短缺的局面，并且在2020年前維持這一格局。

值得注意的是，7月27日凌晨2點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)7月份議息會(huì)宣布“聯(lián)邦基金利率維持1%到1.25%區(qū)間不變，但宣布盡快啟動(dòng)縮表，暗示最早9月開始縮表”。之后，美元繼續(xù)出現(xiàn)跳水，黃金上漲，美債走低。

由于銅價(jià)與美元長(zhǎng)期的負(fù)相關(guān)關(guān)系，近期美元指數(shù)的持續(xù)疲軟亦對(duì)銅價(jià)形成一定的支撐。顯然，銅價(jià)出現(xiàn)增倉(cāng)破位上行之勢(shì)，短期因素占據(jù)主導(dǎo)。而長(zhǎng)期看，由于銅市場(chǎng)2016年奠定的牛市基礎(chǔ)仍然牢靠，弱平衡下的銅市場(chǎng)在獲得支撐的情況下，再度走強(qiáng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。