動力煤：市場利空因素扎堆

供應(yīng)增加，消費轉(zhuǎn)弱，庫存累積

上周，動力煤期貨1801合約大幅反彈，自564.8元/噸上漲至613元/噸，資金做多熱情升溫。然而，從現(xiàn)貨市場看，價格上行稍顯乏力，貿(mào)易商甩貨意愿增強。

煤炭產(chǎn)能正在放開

2016年動力煤價格大幅上行，源于供應(yīng)主動收縮。國家對煤炭行業(yè)實行276天工作日計劃，煤礦工作時間從330天縮減至276天，產(chǎn)量為核定產(chǎn)能取整的84%。

2017年，國家對動力煤的供應(yīng)管理較2016年明顯放松。2017年年初就采用330天工作日計劃作為276天工作日計劃的替代。2017年1—6月，全國原煤產(chǎn)量為17.12億噸，而2016年同期為16.27億噸，2015年同期為17.89億噸。2017年1—6月的原煤產(chǎn)量已經(jīng)接近2015年的同期水平。

2017年，為了平抑煤炭價格的快速上漲，增強了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放力度。發(fā)改委明確表示，要在保證安全的前提下有序釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，持續(xù)增加有效供應(yīng)。今年上半年已竣工達(dá)產(chǎn)的新增產(chǎn)能在9000萬噸，下半年還有部分建設(shè)項目陸續(xù)投產(chǎn)，另外還將對部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能煤礦重新核定生產(chǎn)能力，合計新增產(chǎn)能在2億—3億噸。即使考慮去產(chǎn)能因素，也可凈增有效產(chǎn)能約2億噸。

高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)蒙古鄂爾多斯的日均煤炭銷量已經(jīng)從年初的120萬噸提高到近期的141萬噸，而2016年執(zhí)行276天工作日期間的日均煤炭銷量為90萬—100萬噸。由此來看，2017年煤炭產(chǎn)量確實有了實質(zhì)性釋放。

電廠日耗將步入下行周期

煤炭的消耗具有明顯的季節(jié)性特征，其兩個消費高，一個是冬季供暖季，一個是迎峰度夏季。2017年7月11日—8月11日，沿海六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量均值為77.29萬噸，2016年同期為69.28萬噸，2017年較2016年提升了11.56%。正是由于需求超預(yù)期，才帶動動力煤價格站上600元/噸的平臺。然而，立秋已過，電煤消耗量將在8月中下旬開始下滑。近期，電廠已經(jīng)不愿在港口增加煤炭采購量，其主要原因就是動力煤消費旺季臨近結(jié)束。

港口庫存維持高位

2017年，北方主要煤炭轉(zhuǎn)運港口秦皇島港煤炭庫存維持在500萬—600萬噸，較2016年的300萬—400萬噸有明顯的提升。除了港口庫存處于高位，產(chǎn)區(qū)庫存水平同樣較高。目前，鄂爾多斯四個主要集運站(罕臺川北、新街、西營子、準(zhǔn)格爾召)庫存回到190萬噸上方，為2016年以來的高位區(qū)域，也超過2017年7月16日當(dāng)周的135.7萬噸，說明短短一個月，隨著價格的上漲，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增加，發(fā)運站庫存有所累積。

綜上所述，動力煤供應(yīng)增加，而電廠的需求將季節(jié)性回落，在港口庫存高位的情況下，動力煤現(xiàn)貨價格的下行將拖累期貨價格，操作上建議多單平倉。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。