庫存壓力無根本改變 鐵礦石偏空格局延續(xù)

自8月中旬以來，黑色系品種高位承壓，全線下行。其中鐵礦石弱勢凸顯，以收盤價計算，截至本周一已較上周創(chuàng)下的高點大跌近7%，跌幅居黑色系品種之首。究其原因，鐵礦石供給端最為寬松，僅有高品礦供應結構性緊張帶來一定支撐，而需求端受下半年地產、基建投資增速抑制，缺乏邊際提升潛力，鋼廠采購量易減難增，因而就基本面而言在黑色系中相對弱勢。

庫存壓力無根本改變

存量方面，數(shù)據(jù)顯示，在6月23日當周創(chuàng)下14539.3萬噸的歷史新高之后，全國45個主要港口鐵礦石庫存振蕩回落，并于上周下破1.4億噸整數(shù)大關。截至8月11日，庫存進一步降至13834萬噸，這或為日內行情提供一定支撐，周一鐵礦石盤面價格止跌略升。不過，鑒于該數(shù)據(jù)仍然處于天量，鐵礦石龐大的庫存壓力整體上并無根本改變。

增量方面，外礦發(fā)貨量繼續(xù)維持高位。8月6日當周，澳洲鐵礦石發(fā)往我國1346.9萬噸，周環(huán)比增加165.8萬噸，相比去年同期增加237.7萬噸；巴西鐵礦石發(fā)貨總量為644.5萬噸，周環(huán)比減少105.7萬噸，但較去年同期增加95.33萬噸。即便考慮到今年下游需求明顯提升，這一數(shù)量也仍然過剩，僅有高品位礦石相對緊俏的結構性問題仍能從供應端給予礦價些許支撐。除此之外，受前期外礦價格大漲提振，國內礦山生產積極性較高，有條件的礦山普遍已經(jīng)恢復生產。同時，內礦價格漲幅遠低于外礦，價格優(yōu)勢導致其市場競爭力得到提升，進一步刺激了內礦供應。

下游需求難增

截至上周五，Mysteel調查的全國163家鋼廠高爐開工率為77.49%，周環(huán)比提高0.28個百分點，為6月下旬以來高位；盈利鋼廠比例近四周以來一直維持85.89%不變，這也是今年4月以來的最高水平。在作為中頻爐替代品的電弧爐大量上馬并釋放產能之前，鋼材現(xiàn)貨供應維持緊平衡狀態(tài)，導致噸鋼利潤持續(xù)高企。受此刺激，有條件的長流程鋼廠普遍已經(jīng)滿負荷運作，且這一狀態(tài)已經(jīng)延續(xù)較長時間。而與之相對的，鋼廠對于原料礦石缺乏邊際需求，即便每多生產一噸便能增加千元左右的利潤，但去產能的政策制約與環(huán)保限產的嚴格執(zhí)行間接限制了原料鐵礦石需求。

另一方面，根據(jù)數(shù)據(jù)，截至8月11日當周，國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為27天，已連續(xù)三周環(huán)比持平，這也是今年3月下旬以來的高位。考慮到這一數(shù)值是從4月下旬時22天的6個月低位逐漸攀升而來，在此過程中鋼廠利潤狀況也一直在同步上行，那么在盈利鋼廠比例持穩(wěn)難升的當下，可以判斷鋼廠購礦意愿也難以繼續(xù)提升，目前鋼廠整體庫存水平很可能已經(jīng)到達中期高位，未來只怕易減難增，無法為礦價提供需求支撐。

宏觀面或帶來壓制

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1―7月，中國固定資產投資同比增長8.3%，增速比1―6月回落0.3個百分點。隨著7月數(shù)據(jù)塵埃落定，有理由擔心在房地產調控的政策制約下，相關投資也逐漸受到抑制。而由于上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，未來國家將更多地考慮到政府債務因素，適當降低基建投資增速，在穩(wěn)增長與去杠桿之間進行平衡，這些因素將影響市場對于未來鋼材的需求預期，進而對鐵礦石價格形成抑制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。