股指期貨的起源和發(fā)展

20世紀(jì)70年代初，股票市場(chǎng)遭遇了嚴(yán)重沖擊。在當(dāng)時(shí)缺少避險(xiǎn)工具的情況下，投資者在遭遇市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)只能單純地拋售股票。面對(duì)這種困境，人們將目光投向了期貨。

在這樣的思路下，人們開(kāi)始將股指期貨的開(kāi)發(fā)付諸實(shí)踐。1977年10月，堪薩斯期貨交易所（KCBT）向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）正式提交了報(bào)告，提出開(kāi)發(fā)以股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨產(chǎn)品，來(lái)規(guī)避股票投資中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，美國(guó)股指期貨的開(kāi)發(fā)并非一帆風(fēng)順，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的股指期貨沒(méi)有任何先例，這一設(shè)想也遇到不少阻力。首先，在使用指數(shù)問(wèn)題上，交易所需要得到指數(shù)公司的同意。在眾多股票指數(shù)中，歷史最悠久、當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)可度最高的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，成了各家交易所開(kāi)發(fā)股指期貨的首選標(biāo)的指數(shù)。然而，由于種種原因，在使用道瓊斯指數(shù)問(wèn)題上，當(dāng)時(shí)的KCBT、CBOT、CME三家期貨交易所都未能與道瓊斯公司達(dá)成協(xié)議。其次，由于當(dāng)時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)現(xiàn)金交割，股指期貨無(wú)法解決期貨合約到期交割的問(wèn)題。股票指數(shù)同其他實(shí)物商品或金融工具不同，它由一籃子股票組成，商品期貨和其他金融期貨可在合約到期時(shí)交割實(shí)物，而股指期貨則存在困難，因?yàn)檫@意味著交割若干類(lèi)型且權(quán)重不同的股票組合，這對(duì)于交易雙方來(lái)說(shuō)都是不現(xiàn)實(shí)的。直到1981年，CME推出了歐洲美元期貨，合約到期時(shí)采用現(xiàn)金結(jié)算的辦法，即到期時(shí)盈利一方從虧損一方獲取收益完成一筆交易的清算。這次革新使股票指數(shù)期貨的交割難題從操作層面得以解決。再次，當(dāng)時(shí)股指期貨的誕生還面臨誰(shuí)來(lái)監(jiān)管的問(wèn)題。在股指期貨誕生前，美國(guó)的股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)分別由證券交易委員會(huì)（SEC）和CFTC分別進(jìn)行監(jiān)管，由于股指期貨橫跨了股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)，一時(shí)難以明確監(jiān)管主體。1981年，CFTC與SEC就股票指數(shù)及股票衍生產(chǎn)品的管轄權(quán)達(dá)成協(xié)議并簽署了《Shad-Johnson協(xié)定》，確定美國(guó)股指期貨及股指期貨期權(quán)的監(jiān)管權(quán)歸CFTC，而SEC則對(duì)股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)享有監(jiān)管權(quán)，同時(shí)還規(guī)定股指期貨合約的設(shè)計(jì)必須滿足現(xiàn)金交割等一系列限制條件。該協(xié)定的簽署從制度層面為股指期貨的推出鋪平了道路。

在無(wú)法使用道瓊斯指數(shù)的情況下，KCBT將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了價(jià)值線綜合指數(shù)（Value Line Composite Index, VLCI），以此作為首只期貨合約的標(biāo)的。CME則將目標(biāo)確定在標(biāo)普500指數(shù)上，于1980年2月與標(biāo)準(zhǔn)普爾公司達(dá)成協(xié)議。上述兩個(gè)指數(shù)期貨合約最終分別于1982年2月24日和1984年4月21日開(kāi)始正式交易。

標(biāo)普500指數(shù)期貨在上市后取得了巨大的成功，僅僅5個(gè)月后，交易量便超過(guò)了當(dāng)時(shí)其他股指期貨的總和。之后，股指期貨開(kāi)始加速發(fā)展，美國(guó)各大交易所均紛紛推出了股指期貨。2000年新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨開(kāi)始廣受歡迎，2001年起就在成交量上遙遙領(lǐng)先于原始標(biāo)普500指數(shù)期貨合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。