旺季將至 瀝青仍將上漲

入夏以來，國(guó)內(nèi)瀝青價(jià)格上漲順暢，1712合約反彈幅度接近20%，這主要是因?yàn)樾枨筝^前期有了明顯好轉(zhuǎn)。不過因?yàn)榄h(huán)保監(jiān)察的持續(xù)影響，以及供應(yīng)較為充足，瀝青反反彈走勢(shì)在8月還是受到一定壓制，展望后市，瀝青市場(chǎng)即將迎來施工旺季，在產(chǎn)業(yè)鏈一些基本條件配合的情況下，瀝青價(jià)格仍然有反彈空間，入秋后或進(jìn)一步上探3000點(diǎn)。

一、油價(jià)一再尋求突破，無奈產(chǎn)量壓力持續(xù)

近期國(guó)際原油在50美元處承壓明顯，油價(jià)一再挑戰(zhàn)這一價(jià)格線，卻因?yàn)椴粫r(shí)的疲弱消息刺激而宣告失敗。不可否認(rèn)的是，原油市場(chǎng)狀況在近期有了很明顯的改觀，其一就是EIA原油庫(kù)存連續(xù)8周減少，這說明美國(guó)原油產(chǎn)量沒有進(jìn)一步累積，主要原因還是離不開夏季用油高峰帶來的需求好轉(zhuǎn)，其二就是雖然最新的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到950萬桶/日，但是指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油產(chǎn)量有放緩跡象，因?yàn)樵?月18日當(dāng)周，美國(guó)原油活躍鉆井?dāng)?shù)減少了5座，這預(yù)示著市場(chǎng)正在收緊。

OPEC原油產(chǎn)量仍在峰值水平，而且市場(chǎng)相關(guān)人士預(yù)計(jì)，8月OPEC原油產(chǎn)量或繼續(xù)創(chuàng)下歷史極值，這說明減產(chǎn)壓力仍重。從數(shù)據(jù)上看，6月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率在98%，7月減產(chǎn)執(zhí)行率則在94%，減產(chǎn)的執(zhí)行情況仍是未知的威脅，也只有減產(chǎn)順利執(zhí)行油價(jià)才有可能有所突破。一方面市場(chǎng)供需有好轉(zhuǎn)跡象，另一方面產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍在峰值水平，減產(chǎn)的執(zhí)行率也是未知數(shù)，油價(jià)的上探或繼續(xù)承壓。

二、瀝青供應(yīng)保持平穩(wěn)講順利迎接旺季

今年以來瀝青市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)有了很大的改觀，也為價(jià)格的上漲創(chuàng)造了不少條件。從一組對(duì)比數(shù)據(jù)就可以看出瀝青的供應(yīng)狀況是在一個(gè)平穩(wěn)的狀態(tài)中：上半年瀝青裝置開工率在54.3%，與去年同期相比開工率下降了9.98%。上半年國(guó)內(nèi)瀝青煉廠理論利潤(rùn)在385元/噸，同比增加了236元/噸。上半年煉廠庫(kù)存處于28.45%的水平，同比下降1.59%。在這樣的前提條件下，瀝青市場(chǎng)價(jià)格也較去年同期大幅上漲，同比漲幅超過45%。

1.現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺維持高位

近期國(guó)內(nèi)瀝青大局持穩(wěn)，市場(chǎng)成交按需采購(gòu)。本月下旬國(guó)內(nèi)瀝青均價(jià)為2684元/噸，較上月漲幅達(dá)到150元/噸。其中中石化煉廠鎮(zhèn)海、上海、金陵、齊魯結(jié)算價(jià)格上漲幅度較大，漲幅明顯，就在8月第三周茂名、北海結(jié)算價(jià)格也上漲50元/噸。主要的影響因素從成本端看國(guó)際油價(jià)雖有走跌，但瀝青成本端下降幅度不大；供需上雖然開工率提升，但考慮到部分煉廠低庫(kù)存，不同區(qū)域價(jià)格表現(xiàn)不一，但都相對(duì)堅(jiān)挺；不過受環(huán)保檢查等影響，多地下游施工暫停或緩慢，使得部分煉廠成交有所松動(dòng)。總體來看各地區(qū)瀝青主流價(jià)格仍處高位，國(guó)內(nèi)道路施工需求緩慢開啟，業(yè)者備貨積極性較好，價(jià)格支撐比較明顯，再?gòu)慕够系膬r(jià)格走勢(shì)來看，近期焦化料對(duì)比瀝青的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在明顯減弱，二季度以來焦化料價(jià)格就逐漸貼近瀝青價(jià)格，說明焦化料的利潤(rùn)在明顯縮水，這樣的變化也會(huì)促使煉廠為了更好的利潤(rùn)訴求而偏好瀝青生產(chǎn)。

2.瀝青產(chǎn)量大漲無礙庫(kù)存維持低水平

近幾個(gè)月石油瀝青供應(yīng)量有了較大的變化，自五月開始，國(guó)內(nèi)瀝青月均產(chǎn)量就超過300萬噸，同比增速快速上升到25%，自去年瀝青行情有所好轉(zhuǎn)以來，瀝青產(chǎn)量再度突破高點(diǎn)，實(shí)在不是一個(gè)好的信號(hào)，而且此前我們一再提及今年的產(chǎn)能投放不可小覷，目前看來已經(jīng)反映到生產(chǎn)供應(yīng)上。從進(jìn)口數(shù)據(jù)上看，今年的進(jìn)口尺幅維持負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，6月國(guó)內(nèi)瀝青進(jìn)口量在43.78萬噸，同比減少20%，一定程度上減少了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)增長(zhǎng)的壓力。而目前我國(guó)進(jìn)口瀝青依賴度也只有12%左右，已經(jīng)連續(xù)幾年減少，說明我國(guó)自產(chǎn)自足的要求已基本達(dá)到。

除去進(jìn)口減少抵消一部分供應(yīng)壓力，當(dāng)前的庫(kù)存水平也能反映出市場(chǎng)能否有效吸收產(chǎn)出。8月底國(guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存水平在32%，出去東北地區(qū)因?yàn)檫|河石化日產(chǎn)提升其煉廠庫(kù)存小幅增加3%以外，其余國(guó)內(nèi)各片區(qū)庫(kù)存水平均有4%-7%的下降。如此看來，大趨勢(shì)上的庫(kù)存水平仍處于偏低位置且還在持續(xù)下降，說明產(chǎn)量的增長(zhǎng)還是有效的傳導(dǎo)到下游，并沒有庫(kù)存的淤積，也從側(cè)面反映出終端需求尚可。

3.裝置檢修較為密集，煉廠開工率維持正常水平

目前國(guó)內(nèi)整體的煉廠開工率在60%左右，較7月54%的開工率上升了6個(gè)點(diǎn)，從8月底的情況看，各片區(qū)煉廠生產(chǎn)穩(wěn)定，開工率不大，整個(gè)月內(nèi)只有遼河石化日產(chǎn)提升4000噸，致使區(qū)內(nèi)開工率上漲到61%，東明石化自8月中旬轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油后促使區(qū)內(nèi)開工率下降到56%，整體來看下旬綜合開工率較上旬下降2%，國(guó)內(nèi)總體開工運(yùn)行平穩(wěn)，雖然檢修較二季度減少不少，不過就季節(jié)性來說目前的裝置檢修停產(chǎn)裝置仍有6條，也說明因?yàn)闄z修較多開工率較往年要偏低。

三、施工旺季加持瀝青需求潛力大

宏觀上，2017年我國(guó)多地交通投資額或繼續(xù)走高，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有十個(gè)中西部省份2017年計(jì)劃用于交通投資的額度將達(dá)到萬億，除了湖北、四川調(diào)低了投資計(jì)劃，其余省份均提高了投資計(jì)劃。數(shù)據(jù)上看，二季度交通固定資產(chǎn)投資累計(jì)額度已經(jīng)達(dá)到5005億，公路建設(shè)累計(jì)值也到4622億，遠(yuǎn)超去年的同期水平，同比增長(zhǎng)33%。今年因?yàn)榄h(huán)保督查的影響，7-8月的道路施工已經(jīng)收到了較嚴(yán)峻的影響，許多工程都拖后施工，集中到9、10月份的傳統(tǒng)旺季，各省份的施工需求將會(huì)大幅增長(zhǎng)。特別是在當(dāng)前供應(yīng)端也處于較為平穩(wěn)的階段，供需格局將平穩(wěn)過度到秋季。截止今年7月，交通固定資產(chǎn)公路建設(shè)投資已經(jīng)達(dá)到10988億，同比去年增幅超過26%，這一實(shí)際數(shù)據(jù)也在說明國(guó)家政策的指引已經(jīng)切實(shí)傳導(dǎo)到每一寸公路上。

四、后市展望與操作建議

綜合以上的各項(xiàng)分析，瀝青市場(chǎng)目前的氛圍相對(duì)樂觀，大局穩(wěn)定，特別是供應(yīng)端的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)較好，供需的傳導(dǎo)也比較順暢，那么迎接金九銀十一年內(nèi)最集中的道路施工期，瀝青需求有望再上一個(gè)臺(tái)階，也因此，當(dāng)前1712合約雖然處于高位調(diào)整的狀態(tài)，但操作上仍有做多機(jī)會(huì)，投資者可以考慮逢低試多的策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。