焦炭：漲勢(shì)將受到抑制

焦炭期貨主力1801合約突破去年高點(diǎn)，本周創(chuàng)出2422元/噸的年內(nèi)新高，距離焦炭期貨上市之初的歷史最高點(diǎn)也只有一步之遙。自6月6日的低點(diǎn)1276.5元/噸算起，焦炭期價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)接近90%。我們認(rèn)為，目前推動(dòng)焦炭上漲的核心推動(dòng)因素尚未消失，但由于一些短線因素的影響，短期內(nèi)焦炭漲勢(shì)將受到抑制。

目前看，核心利多因素未消失。首先，供需面繼續(xù)改善。數(shù)據(jù)顯示，焦炭需求端繼續(xù)增長(zhǎng)，1—7月生鐵累計(jì)產(chǎn)量42420萬(wàn)噸，同比增速3.5%，連續(xù)第二個(gè)月上升。歷史研究顯示，生鐵產(chǎn)量的累計(jì)同比增速是焦炭期價(jià)較好的同步指標(biāo)。而同期，焦炭供應(yīng)端增速繼續(xù)下降，1—7月焦炭累計(jì)產(chǎn)量為25843萬(wàn)噸，同比增速為2.2%，較上半年增速下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，這也是連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)增速下降。也就是說(shuō)，7月當(dāng)月，焦炭繼續(xù)呈現(xiàn)供應(yīng)端下降而需求端上升的局面，這是焦炭期價(jià)上漲的基礎(chǔ)。并且，數(shù)據(jù)顯示，8月焦化企業(yè)開(kāi)工率未見(jiàn)明顯上升，而全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率維持在高位。

其次，限制供應(yīng)端的政策未見(jiàn)放松。確實(shí)，276個(gè)工作日政策的取消，曾被視為供應(yīng)增加、看空焦價(jià)的理由。然而，5、6月焦炭產(chǎn)量同比卻出現(xiàn)下降。也就是說(shuō)，雖然沒(méi)有了276個(gè)工作日政策，但其他政策同樣限制了焦炭產(chǎn)量，比如安全檢查和環(huán)保措施。當(dāng)前，第四批中央環(huán)境保護(hù)督察已全面啟動(dòng)，部分地區(qū)已經(jīng)有停限產(chǎn)消息傳出，后期安全檢查的重視程度不會(huì)放松。

最后，鋼廠利潤(rùn)豐厚，焦炭價(jià)格上漲基礎(chǔ)仍在。今年以來(lái)，鋼廠噸鋼毛利潤(rùn)持續(xù)上升，并且高利潤(rùn)的持續(xù)時(shí)間也遠(yuǎn)高于去年。這一方面說(shuō)明鋼材供需面良好足以支撐鋼廠的豐厚利潤(rùn)，另一方面也給原料價(jià)格的上漲提供了空間，鋼廠可以將部分利潤(rùn)讓渡給上游。自6月以來(lái)，鋼廠連續(xù)幾輪上調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格，而且目前上調(diào)還在繼續(xù)。

同時(shí)，在當(dāng)前的市場(chǎng)狀態(tài)下，我們要繼續(xù)跟蹤以上幾個(gè)因素的變化，為后市焦炭?jī)r(jià)格的走向提供判斷依據(jù)。8月18日，大連商品交易所針對(duì)煤焦礦實(shí)施了風(fēng)控措施，上調(diào)焦炭、焦煤品種期貨合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，將其調(diào)整為合約價(jià)值的12%。這或抑制焦炭?jī)r(jià)格的漲勢(shì)。而鋼價(jià)的回調(diào)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格也有一定的負(fù)面影響。

綜上所述，我們認(rèn)為支撐焦炭強(qiáng)勢(shì)的核心因素還在，但短期內(nèi)一些利空因素可能影響市場(chǎng)情緒和參與者的行為，焦炭的漲勢(shì)或受到一定的抑制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。