供應(yīng)先緊后松 鐵礦石升勢(shì)難持久

供應(yīng)先緊后松

在高品礦需求變得缺乏彈性而供應(yīng)存在寡頭壟斷的格局下，隨著鋼廠利潤(rùn)走高和焦炭價(jià)格上漲，高品礦結(jié)構(gòu)短缺矛盾再度顯現(xiàn)，鐵礦石價(jià)格反彈。預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格維持偏強(qiáng)格局，但隨著四季度礦山發(fā)貨高峰來臨，加上取暖季京津冀高爐限產(chǎn)50%，鐵礦石供大于求矛盾可能加劇，價(jià)格料將承壓回落。

預(yù)計(jì)鐵礦石1801合約價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間在450―650元/噸，據(jù)此靈活操作。

結(jié)構(gòu)性短缺問題推高鐵礦石價(jià)格

1.在去產(chǎn)能、高利潤(rùn)情況下，高品礦更受鋼廠青睞

一方面，鋼鐵去產(chǎn)能淘汰了對(duì)高品礦需求彈性高的小高爐，降低了高品礦市場(chǎng)的需求彈性，大中型高爐對(duì)高品礦的需求剛性凸顯。另一方面，去產(chǎn)能疊加取締“地條鋼”對(duì)幫助鋼廠脫困發(fā)展效果顯著，螺紋噸鋼毛利大漲至千元，毛利率超過25%。鋼廠利潤(rùn)豐厚，對(duì)高品礦成本承受能力增強(qiáng)。在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，為獲得更高的產(chǎn)出，掙取更多利潤(rùn)，大中型高爐提高利用系數(shù)，鋼廠高品礦配比提升。數(shù)據(jù)顯示，2017年年初以來，燒結(jié)礦入爐品位始終在55.5%的平臺(tái)上方穩(wěn)定運(yùn)行。我們研究發(fā)現(xiàn)，自2016年四季度以來，鋼廠使用高品礦替代低品礦煉鋼始終獲得正收益，高品礦更受鋼廠青睞。

2.鋼廠補(bǔ)庫和高品礦寡頭壟斷，鐵礦石價(jià)格上漲

今年7月，由于廢鋼價(jià)格上漲，轉(zhuǎn)爐高廢鋼比成本上升，廢鋼性價(jià)比消失，鋼廠為維持高產(chǎn)量，對(duì)原料采購(gòu)增加，高品礦迎來一波補(bǔ)庫小高潮，大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)由6月底的23天增加至27天，帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格上漲。近期，由于焦炭?jī)r(jià)格上漲，鋼廠降焦比需求再度升溫，高品礦需求明顯增加，燒結(jié)礦入爐品位進(jìn)一步提升。

2016年我國(guó)進(jìn)口鐵礦石10.24億噸，鐵礦石進(jìn)口依存度高達(dá)90%，其中來自巴西和澳大利亞四大礦山的鐵礦石約占我國(guó)進(jìn)口鐵礦石的80%。PB粉、紐曼粉、巴西混合粉等是主流進(jìn)口高品礦，為國(guó)內(nèi)廣大鋼廠所使用。但這些高品礦的供應(yīng)掌握在力拓、必和必拓以及淡水河谷三大礦山手里，形成寡頭壟斷格局。粗略估計(jì)，三大礦山過去兩年每年發(fā)往中國(guó)的高品礦不低于4億噸，占2016年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量的40%以上。2017年7―8月，四大礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)港口頻繁檢修，導(dǎo)致高品礦發(fā)貨減少，未來幾周到港量下降，對(duì)鐵礦石價(jià)格上漲形成支撐。

我們認(rèn)為，在鋼廠利潤(rùn)和焦炭?jī)r(jià)格未出現(xiàn)弱化跡象的情況下，預(yù)計(jì)短期高品礦結(jié)構(gòu)性短缺矛盾將支撐鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

取暖季高爐限產(chǎn)，鐵礦石供大于求矛盾將加劇

隨著采暖季的臨近，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》出臺(tái)，采暖季“2+26”城市高爐將限產(chǎn)50%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年河北生鐵產(chǎn)量為1.84億噸，占全國(guó)生鐵產(chǎn)量26%。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2016年河北地區(qū)高爐平均開工率為84.02%，據(jù)此匡算高爐產(chǎn)能為2.19億噸。2017年1―6月河北生鐵產(chǎn)量為0.96億噸，產(chǎn)能利用率87.7%。那么，簡(jiǎn)單線性估計(jì)采暖季河北高爐限產(chǎn)50%將導(dǎo)致生鐵產(chǎn)量減少2750萬噸，折鐵礦石4400萬噸。

但是，在鐵礦石需求減少的同時(shí)，國(guó)外高品位礦山產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)四季度將進(jìn)入發(fā)貨高峰期。2017年上半年四大礦山產(chǎn)量合計(jì)5.74億噸，同比增長(zhǎng)4.2%，根據(jù)礦山產(chǎn)量計(jì)劃，估計(jì)下半年產(chǎn)量將比上半年增加1000萬―3000萬噸。7月，澳大利亞礦山新秀Royhill鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到445萬噸，較上半年月均產(chǎn)量增長(zhǎng)91%，年化產(chǎn)量已接近其5500萬噸的目標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年Royhill發(fā)往中國(guó)的高品位鐵礦石在1300萬噸以上。

由于采暖季高爐限產(chǎn)50%已板上釘釘，鐵礦石需求將實(shí)實(shí)在在減少，而礦山產(chǎn)量有增無減，因此鐵礦石供需矛盾將趨于惡化，價(jià)格承壓。

風(fēng)險(xiǎn)控制

我們采用基本面跟蹤分析止損及最大虧損止損、跟蹤止損三種方式。

基本面跟蹤分析止損是指跟蹤并驗(yàn)證我們的前述分析邏輯，如果實(shí)際的數(shù)據(jù)表現(xiàn)與分析邏輯不符，則應(yīng)考慮離場(chǎng)。我們看漲鐵礦石的邏輯是短期高品礦結(jié)構(gòu)短缺矛盾將維持，但如果鋼材需求超預(yù)期萎縮導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)明顯下降，或高品礦供應(yīng)超預(yù)期釋放，或廢鋼價(jià)格優(yōu)勢(shì)回歸，使得高品礦矛盾得以緩解，那么鐵礦石可能提前拐頭下跌。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。