成本上行趨勢難改 家電龍頭企業(yè)毛利率齊降

當(dāng)上游原材料周期股“風(fēng)生水起”之時(shí)，下游企業(yè)的“日子”卻不好過。

白馬股與周期股不僅在二級市場上對手，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游同樣存在“蹺蹺板”效應(yīng)，當(dāng)各家周期股利潤劇增的同時(shí)，位居產(chǎn)業(yè)鏈下游的家電業(yè)盈利能力隨之削弱。

即便如此，在鋼材、銅、鋁等原材料價(jià)格維持高位背景下，諸多家電類上市公司利潤率也難免出現(xiàn)下滑，尤其是以“冰洗空”為代表的白電類企業(yè)。

除了青島海爾整體毛利率略有增長外，其余4家冰箱行業(yè)公司上半年銷售毛利率均同比出現(xiàn)下滑，如海信科龍家電制造業(yè)務(wù)毛利率便從2016年中報(bào)的24.56%下滑至今年的19.97%。

對此，海信科龍中報(bào)指出，“受人民幣升值以及原材料價(jià)格持續(xù)上漲等不利因素影響，企業(yè)毛利空間受到擠壓，公司毛利率出現(xiàn)同比下滑。”

需要指出的是，大宗商品6月至今連續(xù)反彈，部分原料價(jià)格已超越前期高點(diǎn)，而“冰洗空”經(jīng)過3月上漲后，銷售均價(jià)已經(jīng)回落，家電企業(yè)又暫調(diào)價(jià)計(jì)劃，成本壓力相應(yīng)持續(xù)存在，三、四季度的利潤率降幅也將大于上半年。

龍頭企業(yè)毛利率齊降

當(dāng)擁有品牌、成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，利潤率也出現(xiàn)下滑時(shí)，其他公司無疑更加難以幸免。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，青島海爾電冰箱業(yè)務(wù)營收增長48.49%，同期成本則增長了51.06%，這使得該業(yè)務(wù)毛利率下滑1.15個(gè)百分點(diǎn)。

記者了解到，冰箱主要由壓縮機(jī)、電機(jī)、注塑機(jī)、外殼構(gòu)成，其中又分別對應(yīng)著銅、鋼、發(fā)泡料、塑料和冷軋板。

申萬宏源研報(bào)指出，上述原材料成本中，塑料占最大比重，約為25%，鋼材、銅材、鋁材的成本占比分別約為15%、10%、2%?？照{(diào)、洗衣機(jī)生產(chǎn)原料同樣涵蓋了上述幾項(xiàng)，只是所占比例略有不同，如鋼材便占洗衣機(jī)生產(chǎn)成本的35%左右。

另據(jù)申萬宏源分析師劉遲到做出的敏感性測算，若原材料成本上漲15%，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的毛利率將分別下降6.3、5.7、6.9個(gè)百分點(diǎn)。

受到2016年原料價(jià)格基數(shù)較低的影響，“冰洗空”行業(yè)中報(bào)利潤率均出現(xiàn)了同比下降，空調(diào)行業(yè)的兩家龍頭格力電器、美的集團(tuán)也不例外。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1-6月，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.89%，致使同期綜合毛利率下降2.53%；美的集團(tuán)暖通空調(diào)毛利率則同比減少3.39%個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)毛利率同比下滑4.18%。

實(shí)際上，從2011年商品熊市開啟后，白電龍頭利潤率呈逐步提升態(tài)勢。格力電器2011年中報(bào)毛利率為15.51%，到2016年同期時(shí)已經(jīng)上升至35.69%，但是受原料價(jià)格同比處于高位影響，上半年公司毛利率回落至31.94%。

而原材料漲價(jià)的沖擊，并不只局限于家電成品，零配件類企業(yè)同樣受到了一定沖擊。

主營產(chǎn)品為家電制冷管路件的康盛股份，上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率便出現(xiàn)了3.56個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

“主業(yè)空調(diào)壓縮機(jī)和電機(jī)的銷量同比有較大幅度增長，及大宗材料價(jià)格上漲。”海立股份解釋營業(yè)成本變動時(shí)也指出。

只是，在高海靜看來，大型家電企業(yè)對原料的敏感性算不上十分敏感，技術(shù)、品牌溢價(jià)、產(chǎn)品更新?lián)Q代才是影響其盈利能力的關(guān)鍵，“只有當(dāng)原料漲幅很大時(shí)，利潤才會受到比較明顯的沖擊，屆時(shí)才會選擇調(diào)價(jià)。”

成本上行趨勢難改

家電研究機(jī)構(gòu)中怡康提供的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，白電行業(yè)曾集體調(diào)價(jià)，洗衣機(jī)線下銷售均價(jià)從2352元上調(diào)至2619元，隨后便始終保持在2600元附近。同期，冰箱銷售均價(jià)則從高點(diǎn)3806元回到7月的3308元。

直至目前，雖然銷售均價(jià)有所回落，大型家電企業(yè)仍未有所動作，但已有部分“成本驅(qū)動”更為明顯的中小型企業(yè)做出反應(yīng)，如寧波多家中小洗衣機(jī)企業(yè)便傳出8月中旬調(diào)價(jià)的消息。

選擇這一節(jié)點(diǎn)漲價(jià)，源于原材料價(jià)格6月份以來的連續(xù)上漲，使得本就有限的利潤空間再次受到擠壓。

“小廠家附加值更低，利潤空間不是很大，對原材料的敏感性也更高，而大型家電企業(yè)調(diào)價(jià)則會考慮到自身行業(yè)的發(fā)展。”高海靜指出。

她指出，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，即將進(jìn)入十一消費(fèi)旺季，屆時(shí)廠家、第三方都會有促銷措施，所以短期內(nèi)很難看到集體調(diào)價(jià)的情況出現(xiàn)。

“因4月1日公司已對線下產(chǎn)品執(zhí)行過漲價(jià)，所以暫時(shí)不會有別的舉措去對沖原材料漲價(jià)的影響。另外，公司除了原材料還有一部分是采購零部件，零部件商也需要承擔(dān)原材料價(jià)格上漲的壓力。”老板電器近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示。

老板電器證券部人士8月31日介紹稱，公司所用原料大部分為“即用即買”，如鋼材便采購自寶鋼，但是相比于其他行業(yè)，采購量并不算突出。

她指出，考慮到資金占用等因素，公司不會準(zhǔn)備大量的原料庫存，所以會受到成本端價(jià)格波動影響，“4月已經(jīng)上調(diào)了5%，除了新產(chǎn)品上市可能會上調(diào)外，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會再次調(diào)價(jià)。”

家電產(chǎn)品端漲價(jià)短期難現(xiàn)，而成本端卻在不斷抬高。尤其是6月份開始，鋼材、銅材價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)反彈，并創(chuàng)下年內(nèi)新高。

“之前就比較看好四季度的價(jià)格表現(xiàn)，結(jié)果在環(huán)保風(fēng)暴的刺激下，打破了原有的供需平衡，使得三季度基本金屬表現(xiàn)超出預(yù)期。”有色金屬行業(yè)專家景川8月30日表示。

他認(rèn)為，支撐大宗商品上漲的邏輯還未改變，新的供需平衡關(guān)系也未建立，所以工業(yè)原料價(jià)格易漲難跌。

即使部分家電企業(yè)前期以消費(fèi)低價(jià)庫存為主，未來采購成本也將相應(yīng)攀升，而6月至8月原料端上漲的影響，在三季度、四季度時(shí)便會有更為明顯的體現(xiàn)。

加上零部件企業(yè)同樣存在成本壓力，家電企業(yè)若想控制成本，只能從內(nèi)部削減銷售、管理費(fèi)用，但是這部分“硬性成本”的壓縮空間相對有限，更為有效的方法則是向終端傳導(dǎo)，只是“調(diào)價(jià)窗口”何處開啟，尚不得而知。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。