連美聯(lián)儲都關(guān)注的“服務(wù)通脹”，背后有什么投資信號？

鋼鐵快報：餐飲與醫(yī)保服務(wù)板塊

從11月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)便可窺見服務(wù)業(yè)的強勁。11月休閑和酒店業(yè)在招聘方面走在了前列，上個月增加了8.8萬名員工。酒吧和餐館占了這些增長的大部分，11月增加了6.21萬名工人。受益于服務(wù)業(yè)需求的強勁，餐飲與酒吧等板塊也脫穎而出。在今年美聯(lián)儲的激進加息下，美股整體形勢并不樂觀，三大指數(shù)也在今年陷入熊市之中;而美國餐飲與酒吧板塊在如此嚴峻的環(huán)境下仍跑贏大盤。

道瓊斯美國餐廳和酒吧指數(shù)(紅綠色)與標普500指數(shù)(紫色)漲跌幅走勢

同樣地，通過非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化也能一窺醫(yī)療保健服務(wù)行業(yè)的韌性。11月，醫(yī)療保健占增長的第二大領(lǐng)域，就業(yè)人數(shù)增加了4.47萬人。這一增長在整個行業(yè)都很普遍。護理和住宿護理機構(gòu)雇傭了1.04萬名員工，而家庭醫(yī)療服務(wù)和門診護理中心的就業(yè)人數(shù)都增加了6600人。在此情況下，美國醫(yī)療保健服務(wù)板塊也強于大盤。

道瓊斯美國醫(yī)療保健提供者指數(shù)(紅綠色)與標普500指數(shù)(紫色)漲跌幅走勢

而對于板塊中的個股，一些比較知名的餐飲與酒吧公司在今年的表現(xiàn)整體上也領(lǐng)跑大盤。如漢堡王母公司餐飲品牌國際(QSR.US)、麥當勞(MCD.US)、百勝餐飲(YUM.US)、溫蒂漢堡(WEN.US)以及達登飯店(DRI.US)等股票表現(xiàn)較為出色，甚至像德州公路酒吧(TXRH.US)、星巴克以及Wingstop(WING.US)等再大盤暴跌期間也表現(xiàn)出了一定的抗跌性。醫(yī)療保健服務(wù)提供商的股票也是如此，如信諾(CI.US)、Signify Health(SGFY)以及Molina Healthcare(MOH.US)等均也表現(xiàn)亮眼。

后市是否值得看好相關(guān)美股?

首先，從就業(yè)市場來看，美國服務(wù)業(yè)仍強勁。休閑與酒店業(yè)繼續(xù)領(lǐng)先其他行業(yè)恢復，恢復速度有所放緩，但距離疫情前就業(yè)人數(shù)仍有較大缺口。其次，當前美國3.7%的失業(yè)率仍低于美聯(lián)儲預計2023年4.6%的失業(yè)率，就業(yè)市場仍維持緊俏;而且非農(nóng)平均時薪同比增速持續(xù)低于美國PCE物價指數(shù)年率，所以即使美國物價同比增速已經(jīng)開始回落，工資增速仍有上升風險。而薪資的上升又能刺激到美國消費者的服務(wù)需求。

其次，薪資增長粘性較高，歷史上，即使在經(jīng)濟衰退期間，也存在薪資增長進一步上升的情形?？鄢》康暮诵姆?wù)通脹在過去一年里一直保持在4%到5%之間的狹窄區(qū)間，這體現(xiàn)了服務(wù)業(yè)通脹的黏性，也說明了服務(wù)需求的韌性。就連鮑威爾也表示，服務(wù)業(yè)通脹具有黏性。中金公司研究部也指出，美國通脹回落是大趨勢，但回落的速度和幅度仍有待觀察，特別是由工資上漲引發(fā)的服務(wù)通脹能否像商品通脹那樣回落，尚不可知。所以，短期內(nèi)美國服務(wù)業(yè)預計仍將維持強勁。

中金研究部還指出，與勞動力市場供需狀況密切相關(guān)的核心服務(wù)通脹的回落速度和幅度，依然存在較大的不確定性。預計2023年二季度以前，美國核心通脹可能難以回落到美聯(lián)儲合意的區(qū)間內(nèi)。自1983年以來，美國工資增速與服務(wù)通脹大幅回落基本都發(fā)生在經(jīng)濟衰退以后，換句話說，降低服務(wù)通脹多數(shù)需要以衰退為代價。目前市場預計明年全球衰退大概率發(fā)生在上半年，所以在此期間，服務(wù)業(yè)或繼續(xù)表現(xiàn)出一定的韌性。

然而，在美聯(lián)儲決心打壓通脹、繼續(xù)收緊貨幣政策的情況下，美國經(jīng)濟或?qū)⑾萑胨ネ耍磥矸?wù)需求與就業(yè)市場最終也還是將受到?jīng)_擊。不過，在短期內(nèi)，美國服務(wù)業(yè)的強勁勢頭可能繼續(xù)保持。所以，美股中的餐飲與酒吧等板塊接下來或者能夠繼續(xù)跑贏大盤。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。