大宗商品價(jià)格上漲“將引發(fā)通脹”可能性不大

　　無(wú)論是從外部還是從內(nèi)部看，下半年CPI異常波動(dòng)的可能性比較小。即便某些商品價(jià)格出現(xiàn)一定程度的異常波動(dòng)，CPI總體上很有可能保持比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的突出問(wèn)題不是通貨膨脹，而是如何抓住當(dāng)前CPI與PPI有利的窗口，加快推進(jìn)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革

　　今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是大宗商品和上游資源原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯。很多人在關(guān)注，大宗商品價(jià)格上漲是否會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)終端，從而引發(fā)通貨膨脹，加大經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性。結(jié)合各方面情況綜合判斷，我國(guó)可能會(huì)面臨一定的通脹壓力，但控制在2017年《政府工作報(bào)告》提出的3%左右CPI增長(zhǎng)目標(biāo)，是有可能實(shí)現(xiàn)的。

　　在導(dǎo)致CPI變動(dòng)的因素中，PPI是一個(gè)十分重要的因素，但不是必然的因素。比如，我國(guó)PPI持續(xù)了54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，但同期CPI仍然保持了正增長(zhǎng)。從2016年9月份，PPI轉(zhuǎn)正以來(lái)，已經(jīng)持續(xù)上漲了12個(gè)月。但這個(gè)期間，CPI仍然保持相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，CPI在年初達(dá)到2.5%的高位后回落，并且在1.5%左右持續(xù)了一個(gè)季度。這背后的機(jī)理是，PPI是引發(fā)CPI上漲的誘因之一，但并不必然引發(fā)CPI的上漲。我國(guó)當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，體制變革和機(jī)制創(chuàng)新的因素、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新的因素等，都會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的PPI傳導(dǎo)CPI的路徑帶來(lái)重要的影響，甚至有可能會(huì)帶來(lái)新的表現(xiàn)形式。

　　目前，短期內(nèi)CPI保持平穩(wěn)的總體條件是具備的。

　　從外部看，在CPI主要影響因素中，貨幣因素的權(quán)重比較大。我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策已有比較長(zhǎng)時(shí)間，2015年、2016年M2增速分別為13.3%和11.3%。2017年7月份，M2同比增長(zhǎng)9.2%，增速同比回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)下跌。在穩(wěn)健的貨幣政策導(dǎo)向下，CPI快速上漲的概率并不大。

　　從CPI自身構(gòu)成看，食品和石油價(jià)格波動(dòng)的影響比其他因素影響要大一些。然而，從近期看，食品價(jià)格保持了相對(duì)的穩(wěn)定，2017年1月份至7月份，食品價(jià)格增長(zhǎng)-1.9%。今年夏糧再獲豐收，比2016年增長(zhǎng)0.9%，所以糧食價(jià)格異常波動(dòng)尤其是大幅上漲的可能性并不大。從油價(jià)看，由于我國(guó)石油外貿(mào)依存度較高，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)我國(guó)油價(jià)影響較大，目前國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勁回調(diào)的可能性并不大，對(duì)我國(guó)CPI的傳導(dǎo)影響也較小。

　　所以說(shuō)，無(wú)論是從外部還是從內(nèi)部看，下半年CPI異常波動(dòng)的可能性比較小。即便某些商品價(jià)格出現(xiàn)一定程度的異常波動(dòng)，CPI總體上很有可能保持比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)生活面臨的主要問(wèn)題，不是通貨膨脹的壓力，而是如何利用有利的價(jià)格形勢(shì)，加快推進(jìn)深層次的改革。過(guò)去幾年，我國(guó)CPI和PPI出現(xiàn)倒掛，客觀上導(dǎo)致生產(chǎn)端壓力巨大。PPI對(duì)CPI的影響因素不大，并不是一個(gè)好現(xiàn)象。這反映了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制中存在某些“腸梗阻”。在很大程度上也是導(dǎo)致供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾的重要原因之一。從這個(gè)角度看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的突出問(wèn)題不是通貨膨脹，而是如何抓住當(dāng)前CPI與PPI有利的窗口，加快推進(jìn)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革。比如，加快國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，推進(jìn)重要生產(chǎn)要素價(jià)格改革，擴(kuò)大市場(chǎng)開(kāi)放的范圍，以此形成有效的價(jià)格形成機(jī)制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。