有色金屬下跌 滬鋅重挫2.93%

9月6日（周三）早盤商品漲跌分化，有色金屬下跌，截止中午收盤，滬鋅下挫2.93%，滬鉛、滬鎳跌逾1%，而漲幅方面，橡膠上漲2.49%，焦炭、甲醇漲逾1%。

8月，鐵礦石價格出現(xiàn)了寬幅振蕩，成交量維持在較高的水平，但持倉量整體維持下行態(tài)勢。展望未來，鐵礦石價格將延續(xù)8月的振蕩調(diào)整節(jié)奏，價格重心存在較大的下移風(fēng)險。

高庫存壓制

雖然近期國外鐵礦石庫存略有下降，但降幅非常有限，供給仍較為充足。目前，澳洲鐵礦石庫存相比前期略有下降，但巴西鐵礦石庫存降幅極其有限。所以，總體來看，目前國外鐵礦石高庫存仍對價格形成一定的壓力。

最近幾個月，雖然國內(nèi)鐵礦石港口庫存略有下降，但整體仍然處于高位，對價格仍構(gòu)成一定的壓力。目前，國內(nèi)港口鐵礦石庫存從前期的1.45噸左右下降到1.35億噸的規(guī)模，但絕對數(shù)量仍在2014年的高點上方。國內(nèi)港口鐵礦石庫存偏高，仍對價格形成重要阻力。

需求難有超預(yù)期表現(xiàn)

由于目前國內(nèi)鋼材價格高企，鋼企利潤大大好于往年，只要是合規(guī)產(chǎn)能，一定是開足馬力生產(chǎn)。近期，唐山地區(qū)鋼廠高爐開工率有所攀升，而全國高爐開工率高位振蕩。雖然目前這兩者均大大低于往年，但是由于供給側(cè)改革因素，國內(nèi)鋼廠閑置的高爐極少，唐山以及全國高爐實際開工率已經(jīng)超過90%，繼續(xù)上升空間非常有限。因此，鐵礦石下游需求已經(jīng)達(dá)到高峰。

今年以來，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速一直小幅下滑，前期民間固定資產(chǎn)投資增速雖略有起色，但短暫反彈之后，增速并沒有繼續(xù)上升。固定資產(chǎn)投資增速的下降，也不利于鐵礦石價格企穩(wěn)回升。

最近半年，由于國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨價格較國際市場價格偏高，國內(nèi)螺紋鋼在國際市場相對缺乏競爭力，導(dǎo)致出口大幅下滑。未來，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的鋼材始終會給國內(nèi)鋼價構(gòu)成重大的下行壓力。今年上半年，國內(nèi)鋼材出口大幅下滑，幅度接近30%。隨著國內(nèi)鋼材價格與國外鋼材價格差拉大，鋼材出口下滑幅度可能將越來越大，這也就意味著，市場對鐵礦石的需求將比往年有所下降。

低品位礦優(yōu)勢凸顯

隨著焦炭價格上漲，鋼廠為了控制成本，會增加高品位礦的需求。不過，隨著高低品位礦價差的拉大，采購低品位礦，在成本核算上將更加合理。當(dāng)高低品位礦價差拉大之后，低品礦對高品礦的替代作用加大，也會對鐵礦石期貨價格形成一定的壓力。

分析人士表示，供需基本面并不樂觀，包括現(xiàn)貨庫存壓力大，天膠后續(xù)產(chǎn)量增速可能比較好，因此膠價上漲空間估計有限。

東證期貨表示，主產(chǎn)國整體處割膠旺季，產(chǎn)量增速較為樂觀：即便9月三國部長級會議達(dá)成一致保價協(xié)議，短期或?qū)r格有所提振，長期看對供需面實質(zhì)影響有限。現(xiàn)階段主產(chǎn)國整體處割膠旺季，在價格環(huán)境尚好，無極端氣候出現(xiàn)，且主產(chǎn)國開割面積較去年仍在增長的情況下，后續(xù)天膠產(chǎn)量增速較樂觀。

下游行業(yè)方面，分析人士指出，輪胎行業(yè)生態(tài)環(huán)境嚴(yán)峻，開工率持續(xù)低迷：目前國內(nèi)輪胎行業(yè)的生態(tài)環(huán)境較為嚴(yán)峻，資金、環(huán)保等多重因素制約下，輪胎廠的開工率持續(xù)低迷，從而不利于天膠耗用。環(huán)保檢查巡視組將于9月10日離開山東，屆時輪胎廠開工率或有一定提升，但預(yù)計空間不大。下游需求不振疊加前期進口增速始終較高，今年保稅區(qū)天膠庫存的下降時點較往年要來得晚，最新庫存已經(jīng)接近2013年以來的同期高點。區(qū)外人民幣混合膠庫存大概有12-13萬噸左右。整體來看，現(xiàn)貨庫存壓力依然較大。

申銀萬國期貨研究所

鋅：夜盤鋅價下挫4.4%，受獲利回吐和現(xiàn)貨緊張暫時緩解影響。前期國內(nèi)鋅價曾高于進口成本，進口增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水大幅縮窄。夜盤已跌穿3周橫盤區(qū)間下沿，如果不能有效收復(fù)，短期可能延續(xù)走軟?？傮w上供求仍存在缺口，過分悲觀不足取。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。