黑色系全線反彈 “絕代雙焦”大漲4%

9月8日，周五早盤，商品期貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黑色系全線反彈。截至發(fā)稿，焦煤焦炭大漲4%，錳硅漲逾3%，硅鐵漲逾2%，鐵礦石、螺紋鋼、動(dòng)力煤均有1%的漲幅。

多方因素影響動(dòng)力煤供給受限

受環(huán)保安全等檢查影響，十九大前夕煤炭供給持續(xù)受限，隨著去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，區(qū)域煤炭產(chǎn)業(yè)布局、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、供需格局正在發(fā)生變化，港口禁止汽運(yùn)煤、大秦線檢修等影響在一定程度上加劇了供給的不平衡性。總體來看，產(chǎn)能置換遵從減量置換原則，目前發(fā)改委調(diào)控最主要的手段仍是加快建設(shè)礦井產(chǎn)能的置換和釋放，據(jù)多方交流了解，這部分礦井有的前期已經(jīng)放量現(xiàn)在只是拿到核準(zhǔn)后生產(chǎn)合法化，有的仍處在不同的建設(shè)階段，產(chǎn)能置換短期供應(yīng)端增量有限。

下游需求相對(duì)強(qiáng)勁

中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6.3%，增速同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)6.1%，拉動(dòng)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)4.4個(gè)百分點(diǎn)，是全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，由此可?017年我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)明顯，帶動(dòng)下游用電需求的增加。進(jìn)入9月步入動(dòng)力煤傳統(tǒng)淡季，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，動(dòng)力煤日耗有所下降，但相較于往年水平，電廠日耗仍處高位。我們對(duì)比了今年和去年9月以來氣溫情況，數(shù)據(jù)顯示在華北、東北、華東、華中、華南、西南和西北地區(qū)10個(gè)代表性城市中，僅廣州和新疆烏魯木齊2017年9月以來氣溫均值略高于2016年同期水平，其他地區(qū)同比都相對(duì)偏低。由此可合理推測(cè)9月以來電廠日耗高位主要貢獻(xiàn)并不在于高溫導(dǎo)致的制冷需求的延續(xù)。另外，我們對(duì)比了去年和今年的水電情況，以三峽水庫為例，其入庫流量和出庫流量均遠(yuǎn)高于去年同期水平，水電疲軟之說難以支撐。那么剩下唯一合理的解釋就是經(jīng)濟(jì)向好帶動(dòng)下游依舊強(qiáng)勁的用煤需求了。從庫存來看，目前沿海六大電廠和重點(diǎn)電廠存煤可用天數(shù)均偏低，經(jīng)我們測(cè)算，重點(diǎn)電廠淡季補(bǔ)庫需求或達(dá)1200萬噸，補(bǔ)庫幅度在20%左右。

動(dòng)力煤淡季不淡，供暖季價(jià)格或再次沖高

需求相對(duì)強(qiáng)勁，供給受限，產(chǎn)能置換短期增量有限，使得動(dòng)力煤淡季價(jià)格表現(xiàn)亮眼，淡季不淡，成為支撐動(dòng)力煤價(jià)下半年保持高位最直接的邏輯，待至供暖季需求重新回至高位，動(dòng)力煤價(jià)或?qū)⒃俅螞_高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。