國海良時(shí)期貨：2023年玻璃供需展望

2023年玻璃供需展望

觀點(diǎn)概述

需求端：2023年處于竣工周期的下行階段，玻璃需求支撐來源于2022年因資金問題尚未竣工的樓盤需求移動至2023年。政策端對房企融資放開等一系列寬松政策推動“保交樓”落實(shí)，房地產(chǎn)竣工端需求對玻璃有所提振。期房銷售面積一直高于竣工面積，并且差值持續(xù)走擴(kuò)，未來竣工需求尚存，玻璃需求有增長潛力。預(yù)計(jì)2023年玻璃需求受竣工周期下行影響小幅收窄。

供應(yīng)端：在庫存較高和利潤虧損的壓力下，部分企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)冷修減產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)線會放緩，整體減量大于增量，供應(yīng)面或?qū)⑾禄瑸橹鳌ｎA(yù)計(jì)2023年玻璃供應(yīng)端將前緊后松。

庫存：浮法玻璃庫存處于往年同期較高水平，企業(yè)面臨去庫壓力?？偟膩砜矗瑤齑姹３州^高水平，而產(chǎn)線變動非連續(xù)性，庫存去化需要等待需求回升，2023年去庫壓力仍在。

總的來說，2023年玻璃需求端受竣工周期下行影響小幅收窄，供應(yīng)端在去庫壓力和利潤虧損的背景下，短期內(nèi)繼續(xù)下滑，等待地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)拉動需求回升，帶動整體產(chǎn)量反彈。預(yù)計(jì)2023年玻璃價(jià)格將先抑后揚(yáng)。

風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注

地產(chǎn)需求降幅超預(yù)期；燃料價(jià)格上漲，利潤繼續(xù)收窄

一、需求端

（一）地產(chǎn)：竣工需求有望好轉(zhuǎn)

從地產(chǎn)周期看，通常房屋新開工領(lǐng)先竣工約3年，新開工領(lǐng)先玻璃產(chǎn)量28個(gè)月左右。2023年處于竣工周期的下行階段，但2022年房企受制于資金問題，竣工數(shù)量走弱，部分竣工需求移至2023年，且從期房銷售數(shù)據(jù)看，期房銷售面積一直高于竣工面積，并且差值持續(xù)走擴(kuò)，未來竣工需求尚存，玻璃需求有增長潛力。

2022年三四季度房地產(chǎn)政策接連出臺，11月底中國人民銀行、銀保監(jiān)會推16條金融舉措支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，旨在解決房企融資端的各個(gè)重要維度的問題，包括表內(nèi)信貸、貸款可合理展期、信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定、發(fā)債等多條措施。在“保交樓”金融服務(wù)方面，政策性銀行的轉(zhuǎn)向借款和金融機(jī)構(gòu)配套融資支持。政策持續(xù)發(fā)力，但能否見效以及見效程度市場存在較大分歧。從數(shù)據(jù)上看，2022年11、12月的30大中城市商品房成交面積環(huán)比轉(zhuǎn)漲，但成交總量持續(xù)處于近五年同期最低。預(yù)計(jì)因城施策將繼續(xù)穩(wěn)定地產(chǎn)需求，2023年一季度后剛性、改善性需求有望逐漸回補(bǔ)。

（二）汽車：四季度產(chǎn)銷均走弱

平板玻璃深加工后應(yīng)用于汽車領(lǐng)域，汽車玻璃經(jīng)在鼓勵(lì)消費(fèi)政策方面，2022年多項(xiàng)政策出臺刺激新能源汽車銷售，5月工信部等多部門推出了新能源汽車下鄉(xiāng)支持政策，6月再次推出汽車購置稅減半政策等支持，使汽車銷量在5、6月快速提升，二三季度的銷量均保持在近4年同期最高水平，改善了一季度消費(fèi)下行的情況。然而，汽車屬于耐用品，淘汰周期較長，需求難以持續(xù)拉動。四季度產(chǎn)數(shù)量走弱，處于同期地位，11、12月汽車銷售同比分別為-8.6%和-7.9%，而7月為39.7%；11、12月汽車產(chǎn)量同比分別為-7.9%和-18.2%，而7月為31.5%，政策的刺激作用開始減弱。

（三）進(jìn)出口：進(jìn)出口保持穩(wěn)定

玻璃運(yùn)輸成品較高，進(jìn)出口貿(mào)易的性價(jià)比相對較低，因此玻璃進(jìn)出口貿(mào)易量相對國內(nèi)總產(chǎn)量占比較低。2022年玻璃進(jìn)出口數(shù)量保持穩(wěn)定，出口數(shù)量處于往年中等偏上水平。2022年1-11月玻璃總出口量61.79萬噸，1-11月玻璃總進(jìn)口量21.43萬噸，月進(jìn)口量占國內(nèi)產(chǎn)量比重在0.5%以下，月出口量占比在1.2%以下，對玻璃市場影響較小。

（四）2023年玻璃需求小幅收窄

需求端從地產(chǎn)方面來看，2023年處于竣工周期的下行階段，玻璃需求支撐來源于2022年因資金問題尚未竣工的樓盤需求移動至2023年。2022年三四季度房地產(chǎn)政策接連出臺，放松了對房企的部分資金限制，但在房住不炒的定位下，房企資金仍受監(jiān)管限制，在開源受阻的情況下，商品房銷售的回款就尤為重要了。雖然各地頻出刺激房地產(chǎn)銷售的政策，一定程度上能拉動商品房銷售，但“爛尾樓”“斷貸事件”等階段性改變了居民對地產(chǎn)尤其是新房的偏好，且2022年下半年受公共衛(wèi)生事件的影響，居民收入及消費(fèi)信心受損，消費(fèi)信心修復(fù)需要一定時(shí)間。汽車方面的需求同樣受到消費(fèi)信心的影響。另外，隨著公共衛(wèi)生事件因素的消退，居民出行需求增加，對汽車產(chǎn)銷有一定利好。總的來說，2023年玻璃需求受竣工周期下行影響小幅收窄。

二、供應(yīng)端

（一）玻璃產(chǎn)能利用率下滑

2022年，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)302條，全年冷修41條產(chǎn)線，復(fù)產(chǎn)13條，累計(jì)點(diǎn)火投產(chǎn)生產(chǎn)線5條，是近五年來投產(chǎn)量最低的一年，凈減少產(chǎn)能1.24萬噸/天。其中，放水冷修生產(chǎn)線較往年明顯增多，以600噸/天及以下的產(chǎn)能為主，四季度以后占比80%。復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火生產(chǎn)線數(shù)量則較往年明顯減少，總?cè)杖哿?.77萬噸，平均檢修時(shí)間為140天，其中4條是21年冷修，6條產(chǎn)線是22年冷修，5月份復(fù)產(chǎn)較多，7月份以后冷修的沒有復(fù)產(chǎn)。

2022年玻璃產(chǎn)量先揚(yáng)后抑，上半年玻璃基本面惡化，庫存持續(xù)積累，部分產(chǎn)線冷修，但仍有新點(diǎn)火和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線，整體產(chǎn)量未出現(xiàn)明顯下滑，供應(yīng)相對穩(wěn)定。下半年行業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)，冷修量明顯高于上半年，新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線數(shù)量減少，7月之后產(chǎn)量加速下滑。從日熔量看，2022年上半年維持在近三年最高水平，但下半年持續(xù)下降至近三年最低。截至2022年末，玻璃日熔15.88萬噸，較年初17.41萬噸已下降了1.53萬噸左右，產(chǎn)能利用率則從年初的89%下降到79%，接近2020年5月的歷史低位。

（二）產(chǎn)量去化仍有空間

2022年產(chǎn)能的出清大部分是由于窯爐到達(dá)使用年限，需要冷修重建。少量的計(jì)劃外冷修產(chǎn)線是由于資金問題，企業(yè)無法承受產(chǎn)線持續(xù)虧損。另外，受限于當(dāng)前玻璃利潤虧損，很多具備復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火能力的產(chǎn)線選擇觀望，暫不復(fù)產(chǎn)。對比玻璃行業(yè)利潤和生產(chǎn)線的變化情況，可以發(fā)現(xiàn)在上半年玻璃基本面惡化的背景下有部分產(chǎn)線冷修，但仍有新點(diǎn)火和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線。下半年行業(yè)進(jìn)入虧損狀態(tài)，新投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線數(shù)量下滑，冷修數(shù)量增加，隨著日產(chǎn)量收窄，行業(yè)利潤有所修復(fù)，而后玻璃產(chǎn)線冷修數(shù)量再次下滑。在行業(yè)虧損背景下，中小企業(yè)產(chǎn)線關(guān)停，而大型企業(yè)更多的通過產(chǎn)能置換調(diào)整自身布局，反映出企業(yè)在產(chǎn)線虧損時(shí)的不同選擇。

從歷史數(shù)據(jù)看，2015年玻璃行業(yè)利潤基本處于全年虧損的狀態(tài)，當(dāng)年新增點(diǎn)火產(chǎn)線10條，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線18條，冷修產(chǎn)線43條，全年總計(jì)日熔下降7140噸，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2015年玻璃產(chǎn)量同比下降5.39%。2022年玻璃行業(yè)自下半年步入虧損，虧損半年左右，雖然日熔量小幅下降，但整體產(chǎn)量仍處于近幾年來中等偏上水平，產(chǎn)量去化的空間仍存。

（三）2023年供應(yīng)端前緊后松

展望2023年，在庫存較高的壓力下，部分企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)冷修減產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)線會放緩。二季度之后，政策支持或令地產(chǎn)預(yù)期逐步修復(fù)，玻璃需求可能出現(xiàn)回升，帶動冷修放緩、復(fù)產(chǎn)增加，整體產(chǎn)量將反彈。由于2022年下半年行業(yè)利潤下滑，部分產(chǎn)線建設(shè)速度降低，已建成產(chǎn)線也未投產(chǎn)運(yùn)行，若玻璃行業(yè)利潤得到修復(fù)，或?qū)⑽c(diǎn)火產(chǎn)線投產(chǎn)，推進(jìn)在建及停建產(chǎn)線的建設(shè)進(jìn)度。2023年潛在點(diǎn)火增量大于冷修增量，來自于2022年受限于利潤虧損而推遲或取消點(diǎn)火的產(chǎn)線約21條，日熔量合計(jì)17600噸；計(jì)劃冷修產(chǎn)線合計(jì)5條，日熔量3400噸。另外，根據(jù)環(huán)保政策，連續(xù)停產(chǎn)超過2年及以上的平板玻璃生產(chǎn)產(chǎn)能不能用于產(chǎn)能置換，且產(chǎn)線一旦冷修后點(diǎn)火的成本高昂，因此企業(yè)非正常冷修的意愿較低。

總的來說，2023年的供應(yīng)端相對充裕，預(yù)計(jì)一季度在去庫壓力和利潤虧損背景下整體減量大于增量，供應(yīng)面或?qū)⑾禄瑸橹鳎径纫院蟮禺a(chǎn)預(yù)期逐步修復(fù)，玻璃需求回升帶動產(chǎn)量反彈。

三、庫存

2022年12月行業(yè)庫存8481.2萬重箱，處于近年來高位水平。分地區(qū)來看，12月華南地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存1459萬重量箱，同比增53.84%；華中地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存459.2萬重量箱，同比減少6%；西南地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存1064萬重量箱，同比增155.65%；華北地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存1375.9萬重量箱，同比增13.34%；東北地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存477萬重量箱，同比增76.01%；華東地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存2407萬重量箱，同比增64.30%。華東、華北、華南地區(qū)類庫量較大，因其庫存基數(shù)大，其中華北地區(qū)在2022年三四季度已有明顯的去庫，但庫存仍然較高；華中地區(qū)庫存維持較好，庫存同比減少；其他區(qū)域均有累庫，但數(shù)量相對較少?？偟膩砜?，庫存保持較高水平，而產(chǎn)線變動非連續(xù)性，庫存去化需要等待需求回升，2023年去庫壓力仍在。

四、總結(jié)

需求端：房地產(chǎn)行業(yè)的整體表現(xiàn)是決定玻璃需求變動的重要因素。從地產(chǎn)周期看，通常房屋新開工領(lǐng)先竣工約3年，新開工領(lǐng)先玻璃產(chǎn)量28個(gè)月左右。2023年處于竣工周期的下行階段，玻璃需求支撐來源于2022年因資金問題尚未竣工的樓盤需求移動至2023年。同時(shí)，政策端對房企融資放開等一系列寬松政策推動“保交樓”落實(shí)，房地產(chǎn)竣工端需求對玻璃有所提振。從期房銷售數(shù)據(jù)看，期房銷售面積一直高于竣工面積，并且差值持續(xù)走擴(kuò)，未來竣工需求尚存，玻璃需求有增長潛力。預(yù)計(jì)2023年玻璃需求受竣工周期下行影響小幅收窄。

供應(yīng)端：在庫存較高和利潤虧損的壓力下，部分企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)冷修減產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)線會放緩，整體減量大于增量，供應(yīng)面或?qū)⑾禄瑸橹?。二季度之后，政策支持或令地產(chǎn)預(yù)期逐步修復(fù)，玻璃需求可能出現(xiàn)回升，帶動冷修放緩、復(fù)產(chǎn)增加，整體產(chǎn)量或?qū)⒎磸?。預(yù)計(jì)2023年玻璃供應(yīng)端將前緊后松。

庫存：浮法玻璃庫存處于往年較高水平，企業(yè)面臨去庫壓力。華東、華北、華南地區(qū)類庫量較大，因其庫存基數(shù)大，其中華北地區(qū)在2022年三四季度已有明顯的去庫，但庫存仍然較高；華中地區(qū)庫存維持較好，庫存同比減少；其他區(qū)域均有累庫，但數(shù)量相對較少?？偟膩砜矗瑤齑姹３州^高水平，而產(chǎn)線變動非連續(xù)性，庫存去化需要等待需求回升，2023年去庫壓力仍在。

總的來說，2023年玻璃需求端受受竣工周期下行影響小幅收窄，供應(yīng)端在去庫壓力和利潤虧損的背景下，短期內(nèi)繼續(xù)下滑，等待地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)拉動需求回升，帶動整體產(chǎn)量反彈。預(yù)計(jì)2023年玻璃價(jià)格將先抑后揚(yáng)。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。