央行主管媒體：居民短期貸款快速增長值得警惕

央行公布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2余額同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點。這是我國M2增速近8個月來首現(xiàn)反彈。此前，M2增速連續(xù)4個月刷新有統(tǒng)計以來的歷史最低紀(jì)錄。央行曾對此表示，M2增速下降是金融體系降低內(nèi)部杠桿的客觀結(jié)果，要客觀看待M2增速放緩。

雖然9月末M2增速有所回升，不過較上年同期仍低2.3個百分點。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，這說明在金融去杠桿的背景下，同業(yè)業(yè)務(wù)收縮繼續(xù)拖累M2增速；另一方面，由于外匯占款邊際改善、信貸和財政存款投放季節(jié)性增加，助推M2觸底反彈。

企業(yè)中長期貸款超預(yù)期

8月份新增企業(yè)中長期貸款環(huán)比有所回落，有投資者擔(dān)憂實體融資需求走弱，但9月份新增企業(yè)中長期貸款達(dá)5029億元，環(huán)比顯著提升。國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華認(rèn)為，這表明實體融資需求仍較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有韌性。

低于預(yù)期的是新增企業(yè)短期貸款，三季度以來持續(xù)走弱。邱冠華稱，這反映了民營中小微企業(yè)的融資狀況差強(qiáng)人意，也從側(cè)面印證了國務(wù)院通過定向降準(zhǔn)進(jìn)一步支持小微企業(yè)融資的迫切性。

9月，信貸增速小幅下降0.1個百分點至13.1%，總體保持穩(wěn)定。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，這可能是支撐9月M2增速有所回升的原因。同時，近年來的9月都有較大量的財政存款下放。

今年以來，受市場利率走高影響，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模減少，前三季度累計債券凈融資1583億元，同比減少2.44萬億元。陳冀認(rèn)為，在央行流動性適度適量的調(diào)控下，9月市場利率總體相對穩(wěn)定，而政策面信息也使市場對利率產(chǎn)生了較為一致的遠(yuǎn)期預(yù)期，從而令直接融資條件改善。

在社會融資數(shù)據(jù)中，9月新增企業(yè)債1388億元，較8月的1063億元出現(xiàn)了一定程度增長。陳冀稱，這表明金融機(jī)構(gòu)有價證券投資渠道的流動性派生可能較上月有所增強(qiáng)。

居民短期貸款快速增長值得警惕

在企業(yè)中長期貸款回升的同時，9月份居民短期貸款、中長期貸款較8月份分別進(jìn)一步增長至2537億元和4786億元。陳冀認(rèn)為，這可能在一定程度反映出本輪國內(nèi)樓市調(diào)控難度依然較高，居民部門短期貸款的增加可能也存在部分進(jìn)入樓市的可能。

溫彬同樣表達(dá)了對居民短期貸款快速增加的隱憂。從結(jié)構(gòu)看，前三季度，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，居民中長期貸款新增4.2萬億元，與上年同期持平。不過，居民短期貸款則出現(xiàn)快速增加，新增1.53萬億元，是去年同期的近3倍，占全部新增貸款的比重從去年同期的5%提高到目前的14%左右，部分資金存在違規(guī)流向樓市、股市的情況。

“近期，監(jiān)管部門和銀行加大了對短期消費貸款資金用途的審查，預(yù)計短期消費貸款增速會回落。”溫彬說。邱冠華稱，預(yù)計消費貸嚴(yán)監(jiān)管對新增居民短期貸款的負(fù)面影響將在四季度開始顯現(xiàn)。

9月末，社會融資規(guī)模存量為171.23萬億元，同比增長13%，高于年初設(shè)定的12%的增長目標(biāo)。前三季度，因表內(nèi)信貸規(guī)模限制，非標(biāo)融資回暖，其中，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項累計增加2.94萬億元，同比多增近3萬億元。

邱冠華稱，9月份新增信貸和表外融資超出預(yù)期，表外融資中信托貸款增長較多，進(jìn)一步反映出實體融資需求仍強(qiáng)。

預(yù)計四季度流動性總體平穩(wěn)

隨著高基數(shù)因素的消退、金融去杠桿進(jìn)入平穩(wěn)期，邱冠華預(yù)計，未來M2增速將穩(wěn)定在9%至9.5%之間，在經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生改變的背景下，9%至10%的M2增速已足夠滿足經(jīng)濟(jì)增長所需。

溫彬表示，預(yù)計四季度流動性總體平穩(wěn)，隨著11月和12月財政存款季節(jié)性投放增加，流動性狀況將有所改善?？紤]到明年元旦和春節(jié)因素，央行將繼續(xù)通過“逆回購+MLF”不同期限組合的投放保持市場利率平穩(wěn)，預(yù)計10年期國債收益率將保持在3.6%左右的中樞水平。

“短期貨幣政策仍將以市場流動性總量適度和利率相對穩(wěn)定為目標(biāo)。”陳冀認(rèn)為，為達(dá)到有節(jié)奏地實現(xiàn)脫虛向?qū)?，為實體經(jīng)濟(jì)營造穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境，當(dāng)前流動性和利率環(huán)境穩(wěn)定至關(guān)重要。貨幣當(dāng)局也在不斷地加強(qiáng)對市場的預(yù)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo)，提前續(xù)作MLF等操作都體現(xiàn)了其穩(wěn)定市場流動性、平滑利率波動的決心。

此外，陳冀表示，近期推出的定向降準(zhǔn)也有益于從結(jié)構(gòu)上引導(dǎo)金融資源的流向和配置，增強(qiáng)脫虛向?qū)嵳叩挠行?。溫彬也認(rèn)為，為了滿足明年初降準(zhǔn)要求，四季度，銀行將進(jìn)一步加大對普惠領(lǐng)域的投放，更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

陳冀表示，雖然定向降準(zhǔn)明年才會落地，然后在這約3個月的“緩沖期”中，由于金融機(jī)構(gòu)對未來定向降準(zhǔn)政策的確定性預(yù)期，使得機(jī)構(gòu)會在政策支持的相關(guān)貸款上加大投放力度。與此同時，M2增速也可能“提前”獲得由信貸渠道而來的支撐力量，盡管這種支撐效果可能受到銀行流動性的制約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。