做空豆粕期權(quán)波動率正當時

國慶節(jié)期間，美豆區(qū)間振蕩，連豆粕節(jié)后沖高回落，波動率呈現(xiàn)下降趨勢。對豆粕期權(quán)而言，內(nèi)涵價值的增長小于時間價值的衰減速度，因此，在期價整體維持區(qū)間振蕩期，美國農(nóng)業(yè)部報告公布后，在波動率較高的位置，豆粕期權(quán)采取賣出跨式或賣出蝶式交易策略，即做空波動率策略是不錯的選擇。

當前豆粕需求不振

9月，CBOT大豆振蕩攀升，盡管USDA報告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)，盤中一度走低。但是隨后巴西的干燥天氣以及阿根廷的過量降雨均可能導致兩國大豆播種推遲，對美豆構(gòu)成支撐。此外，美豆出口旺盛，給美豆市場帶來提振。

國內(nèi)蛋白粕方面，環(huán)保督查導致油廠出現(xiàn)階段性停工，豆粕供給下滑，且十一長假前飼料企業(yè)以及貿(mào)易商備貨旺盛提振豆粕市場。由于節(jié)前市場提貨增加，油廠大多以執(zhí)行合同為主，貿(mào)易商與飼料企業(yè)遠期采購不足，導致豆粕未執(zhí)行合同大幅下降。據(jù)統(tǒng)計，目前華北、廣東地區(qū)油廠10月基本已無貨可售，山東地區(qū)十一長假前兩周處于集中預售之中，市場預期今年國內(nèi)豆粕庫存階段性低點或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月上旬。預計國內(nèi)各地區(qū)終端廠商在階段性備貨之后，隨著大豆到港量增加，油廠開工率回升，粕類庫存將重啟，10月基差或仍有小幅走高的可能。

今年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖以及禽類養(yǎng)殖在環(huán)保檢查的影響下，復蘇緩慢甚至出現(xiàn)了減少，但是國內(nèi)整體飼料產(chǎn)量則繼續(xù)增加。據(jù)行業(yè)機構(gòu)對35家飼料廠的抽樣數(shù)據(jù)，8月飼料產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性復蘇趨勢，全價飼料總產(chǎn)量同比則下降1.0%，降幅較此前明顯縮窄，其中豬料同比增幅較大，禽料同比則小幅下降。由于豆粕在蛋白粕價值量對比中有明顯的價格優(yōu)勢，飼料中豆粕添加比例維持較高水平。

隱含波動率回落

截至10月11日，豆粕期權(quán)成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量34224手，持倉量296114手，期權(quán)成交量較前日有所下降。1月合約成交量占所有合約成交量的62%，持倉量占所有合約持倉量的67.6%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值移動至0.52，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量比值則維持在0.65，從PC-Ratio的角度反映情緒稍有偏多。

國內(nèi)豆類基本面變化不大，豆粕期貨主力期貨價格維持2700—2800元/噸區(qū)間振蕩。對豆粕期權(quán)而言，內(nèi)涵價值的增長小于時間價值的衰減速度，且美國農(nóng)業(yè)部報告公布后，波動率短期快速回升，但很快將會下降。因此，在區(qū)間振蕩期間，豆粕期權(quán)采取賣出跨式或賣出蝶式交易策略即做空波動率策略是不錯的選擇。

交易策略：

1.交易標的：豆粕期貨、豆粕期權(quán)。

2.交易合約：M1801、M1805，豆粕1801和1805期權(quán)各合約。

3.交易方向：豆粕底部抬高，波動率將沖高回落，做空波動率。

交易計劃：

1.M1801和M1805：多頭建倉區(qū)域2650—2750元/噸，目標3000元/噸一線，止損2600元/噸一線。

2.M1801和M1805期權(quán)合約：逢高賣出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，做空波動率跨式策略。

3.標的和期權(quán)之間進行備兌保護策略。

交易周期：10—60天。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。