先融期貨：螺紋鋼大幅反攻行情難現(xiàn)

4月中旬以來，由于鋼材價格不斷回落，供應(yīng)端開始呈現(xiàn)收縮趨勢，企業(yè)利潤微薄。當(dāng)前需求狀態(tài)未有太大改善空間，在減產(chǎn)進一步加劇之前，螺紋鋼供需寬松格局難有變化。

當(dāng)前國際環(huán)境依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟增長趨于放緩，主要經(jīng)濟體通脹問題比較突出，地緣政治等不確定因素比較多。從國內(nèi)來看，目前經(jīng)濟處在恢復(fù)階段，服務(wù)消費復(fù)蘇態(tài)勢可延續(xù)，基建投資有望托舉建筑業(yè)投資，房地產(chǎn)需求的修復(fù)仍在推進，穩(wěn)定經(jīng)濟運行、促進經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)還需時間。

從螺紋鋼基本面來看，在2023年鋼鐵弱需求增長的背景下，產(chǎn)量平控政策帶來的行業(yè)供需好轉(zhuǎn)幅度將有限。當(dāng)前市場心態(tài)謹慎，部分地區(qū)庫存存在一定壓力，基本面維持在弱平衡態(tài)勢。地產(chǎn)鏈前后端差距進一步拉大，房地產(chǎn)經(jīng)濟修復(fù)傳導(dǎo)到下游需求仍有距離。新增專項債發(fā)行節(jié)奏前置，基建投資增速有望托底現(xiàn)實需求。

二季度，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟修復(fù)階段，伴隨海外風(fēng)險未完全消除，鋼材需求不振，持續(xù)減產(chǎn)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈負反饋延續(xù)，預(yù)計鋼材價格難有大幅反彈，鋼廠利潤將維持低位。

基本面來看，今年以來供給端并未限產(chǎn)，1—4月鋼材產(chǎn)量同比增長5.2%。同時需求卻不如預(yù)期，房地產(chǎn)開發(fā)資金及新開工面積不斷走弱，導(dǎo)致需求雖高于2022年，但是仍低于2020—2021年的旺季情況?？紤]到疫情影響已經(jīng)減弱，3月中旬以來，鋼材去庫速度逐步放緩，螺紋鋼供給端產(chǎn)量收縮開啟黑色產(chǎn)業(yè)鏈負反饋，導(dǎo)致螺紋鋼期現(xiàn)價格不斷下跌。截至5月15日，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格報收3730元/噸。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1—4月，中國粗鋼產(chǎn)量35439萬噸，同比增長4.1%；生鐵產(chǎn)量29763萬噸，同比增長5.8%；鋼材產(chǎn)量44636萬噸，同比增長5.2%。

2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸的基礎(chǔ)上不增不減，下半年根據(jù)實施情況進行動態(tài)調(diào)整，總量控制。鋼鐵行業(yè)2023年再出粗鋼產(chǎn)量平控政策的出發(fā)點在于抑制鐵礦石價格上漲以及行業(yè)利潤惡化，粗鋼產(chǎn)量平控將能有效控制行業(yè)供給端，促進供需平衡的改善，但在2023年鋼鐵弱需求增長的背景下，產(chǎn)量平控政策帶來的行業(yè)供需好轉(zhuǎn)幅度將有限。

自4月中旬以來，由于鋼材價格不斷回落，供應(yīng)端開始呈現(xiàn)收縮趨勢，黑色產(chǎn)業(yè)鏈開啟負反饋，成本塌陷，行情偏弱，企業(yè)利潤微薄。當(dāng)前需求狀態(tài)未有太大改善空間，在減產(chǎn)進一步加劇之前，螺紋鋼供需寬松格局難有變化。

4月以來房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力增大。短期來看，在企業(yè)資金壓力較大、銷售緩慢修復(fù)等因素影響下，二季度開工、投資難現(xiàn)明顯改善，預(yù)計新開工面積繼續(xù)下行，房地產(chǎn)開發(fā)投資額下降態(tài)勢或延續(xù)，房地產(chǎn)經(jīng)濟修復(fù)傳導(dǎo)到鋼材需求仍有距離。

4月廣義基建投資增速仍較高，對投資起到支撐作用，但增速邊際繼續(xù)走弱，主要是由于去年同期的高基數(shù)。穩(wěn)增長訴求和政策指引下，2023年1—3月新增專項債發(fā)行放量明顯，但在一季度的高位發(fā)行后，4月發(fā)行有所放緩，單月發(fā)行規(guī)模降至2647.6億元。政策指引下，5—6月新增專項債發(fā)行或?qū)⒗^續(xù)保持相對高位，但發(fā)行節(jié)奏可能放緩。

今年新增專項債發(fā)行相對前置，規(guī)模高于歷年同期，疊加企業(yè)中長貸也同比高增，基建資金面相對充裕。基建相關(guān)行業(yè)新訂單PMI始終保持高位，反映當(dāng)前基建項目相對充足。在資金和項目到位的情況下，預(yù)計基建投資仍將是經(jīng)濟的強勁支撐，實物工作量好于去年，托底鋼材需求。（作者單位：先融期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。