鄭棉整體消費(fèi)并不悲觀

國(guó)際棉價(jià)自9月初開始有一波較為溫和的上漲，原因在于美棉主要受多起颶風(fēng)對(duì)棉區(qū)的侵襲影響，鄭棉主要是搶購(gòu)新花的預(yù)期。而USDA9月的全球棉花供需平衡表大幅調(diào)增全球棉花產(chǎn)量，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，棉價(jià)應(yīng)聲回落。國(guó)慶期間，國(guó)內(nèi)籽棉收購(gòu)并未出現(xiàn)搶購(gòu)潮，反而有所降溫，鄭棉再次回到15000元/噸附近。

國(guó)際棉價(jià)底部支撐明顯

USDA9月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2017/2018年度全球棉花總產(chǎn)2629.0萬(wàn)噸，較上月調(diào)增74.9萬(wàn)噸；消費(fèi)2563.7萬(wàn)噸，較上月調(diào)增7.5萬(wàn)噸；庫(kù)存2014.7萬(wàn)噸，較上月調(diào)增53.1萬(wàn)噸。報(bào)告大幅調(diào)增全球棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存，而消費(fèi)調(diào)整幅度較小，利空明顯，且對(duì)于颶風(fēng)造成的產(chǎn)量減損并未體現(xiàn)。10月報(bào)告美棉產(chǎn)量調(diào)減14萬(wàn)噸，颶風(fēng)影響落實(shí)，其他數(shù)據(jù)變化不大。9月報(bào)告利空明顯，但美棉并未創(chuàng)出新低，且在前低66美分/磅上方啟穩(wěn)，顯示價(jià)格對(duì)平衡表利空已有足夠消化。

全球棉花超預(yù)期增產(chǎn)，但美棉價(jià)格并未創(chuàng)新低，筆者認(rèn)為主要原因來(lái)自于下游的剛性消費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年10月5日，美棉累計(jì)凈簽約出口2017/2018年度棉花178.8萬(wàn)噸，其中陸地棉簽約量為171.2萬(wàn)噸。美棉本年度簽約進(jìn)度已達(dá)56%，遠(yuǎn)超近五年平均水平44%。而從美棉出口銷售的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，10月下旬開始，美棉接下來(lái)將迎來(lái)季節(jié)性銷售旺季，美棉價(jià)關(guān)注焦點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)上來(lái)。

印度CCI于9月宣布了2017/2018年度最低收購(gòu)價(jià)格，考慮到印度各邦棉花品種差異及加工費(fèi)和匯率等因素，折算成皮棉大概收購(gòu)區(qū)間在66—71美分/磅，這也為國(guó)際棉價(jià)提供了支撐。

國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)充裕

據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的193家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，9月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約106.30萬(wàn)噸，較上月增加5.44萬(wàn)噸。而10月開始本年度棉花開始大規(guī)模上市，新花集中收購(gòu)開軋將持續(xù)至12月，短期棉花供應(yīng)將較為充裕。尤其9月底結(jié)束的拋儲(chǔ)，成交率較高，下游備貨積極，這也使得節(jié)后市場(chǎng)對(duì)于新花的采購(gòu)熱情不高，新花銷售工作面臨挑戰(zhàn)。

但另一方面，國(guó)內(nèi)紡織旺季到來(lái)，紗布開工率慢慢回升，庫(kù)存下降，紗布價(jià)格近期小幅反彈。終端紡織服裝8月銷售微幅攀升。因此，整體棉花消費(fèi)并不悲觀。

新棉收購(gòu)成本較高

國(guó)慶期間，國(guó)內(nèi)機(jī)采棉價(jià)格出現(xiàn)一波回調(diào)，由前期的3.3元/斤附近下跌至3.1元/斤一線，目前有所啟穩(wěn)。按當(dāng)前機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)測(cè)算皮棉成本，按1%損耗、36衣分、0.8元/斤棉籽價(jià)、800元/噸加工費(fèi)計(jì)算，皮棉成本在15200元/噸一線，目前標(biāo)準(zhǔn)級(jí)機(jī)采皮棉市場(chǎng)報(bào)價(jià)在15600—16000元/噸，企業(yè)有微利，該價(jià)格高于目前鄭棉主力合約價(jià)格。

綜上所述，國(guó)際棉價(jià)暫無(wú)超預(yù)期增產(chǎn)訊號(hào)，美棉雖短期出口銷售一般，但整體銷售情況較好，且后續(xù)會(huì)迎來(lái)季節(jié)性銷售旺季，加之印度出臺(tái)最低籽棉收購(gòu)價(jià)政策，美棉在低位66美分/磅一線的支撐較強(qiáng)，后市大概率會(huì)出現(xiàn)美棉出口銷售情況轉(zhuǎn)好帶動(dòng)價(jià)格反彈的情況。國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)充裕，但新棉收購(gòu)成本高企，期貨盤面略有貼水，而終端消費(fèi)不差，紡織旺季來(lái)臨，鄭棉有修復(fù)貼水的需求。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。