國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷(xiāo)售旺季落空，工程機(jī)械估值提前邁過(guò)“冰點(diǎn)”透露什么信號(hào)？

今年挖機(jī)銷(xiāo)售旺季不旺，出口平滑內(nèi)需不足。受訪(fǎng)主機(jī)廠(chǎng)和配件廠(chǎng)等產(chǎn)業(yè)鏈人士認(rèn)為，挖機(jī)保有量相對(duì)過(guò)剩以及下游地產(chǎn)需求恢復(fù)較慢是內(nèi)需較弱的主因，行業(yè)景氣拐點(diǎn)尚待觀察。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，雖然挖機(jī)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看起來(lái)仍偏“冷”，但近期機(jī)構(gòu)調(diào)研工程機(jī)械公司的頻率有所升溫，有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，去年低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)下半年挖機(jī)降幅將收窄。龍頭企業(yè)基于品類(lèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及海外市場(chǎng)份額提升，全年毛利率預(yù)期回穩(wěn)3-5個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)下半年預(yù)期好于上半年。

前五月挖機(jī)出口超內(nèi)銷(xiāo)

按照以往的規(guī)律，一般3-5月是挖掘機(jī)銷(xiāo)售旺季，6-9月為淡季。5月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)1.68萬(wàn)臺(tái)，同比、環(huán)比分別降低18.5%、10.5%。 從挖機(jī)單月變化來(lái)看，今年，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)月銷(xiāo)量“遇冷”，僅2月數(shù)據(jù)降幅有所收窄；4-5月，國(guó)內(nèi)月銷(xiāo)量同比降幅均在四成以上。

不過(guò)，挖機(jī)海外銷(xiāo)量前五個(gè)月表現(xiàn)始終保持穩(wěn)定增速，其中5月出口增速重回兩位數(shù)，單月海外銷(xiāo)量占比約61%。今年1-5月，共銷(xiāo)售挖掘機(jī)93052臺(tái)，同比下降23.9%；其中，海外出口4.8萬(wàn)臺(tái)超過(guò)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量4.5萬(wàn)臺(tái)。

上游龍頭配件廠(chǎng)商恒立液壓證券部人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，公司6月挖機(jī)油缸的排產(chǎn)保持增長(zhǎng)，主要是公司產(chǎn)品在下游客戶(hù)的占有份額提升。上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)旺季不旺，目前看，國(guó)內(nèi)下游需求還是比較疲軟，景氣度回升預(yù)計(jì)至少要到9月份再觀察。

挖機(jī)數(shù)據(jù)常被視為工程機(jī)械冷暖風(fēng)向標(biāo)，但中聯(lián)重科相關(guān)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析稱(chēng)，不能簡(jiǎn)單以挖機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看行業(yè)全貌。挖機(jī)雖是最大單品市場(chǎng)，但本身有自己的行業(yè)節(jié)奏，此前排放標(biāo)準(zhǔn)切換，行業(yè)內(nèi)原國(guó)三挖機(jī)集中在代理商手中，以二手機(jī)方式進(jìn)行售賣(mài)，市場(chǎng)保有量比較足，尤其是小挖。因此，挖機(jī)今年在土方機(jī)械中是下行增速壓力較大的分支，而混凝土機(jī)械和起重機(jī)等銷(xiāo)售情況要好很多，今年這些品種會(huì)以更換需求為主。

今年6月以來(lái)，前往山推股份調(diào)研的機(jī)構(gòu)頻次明顯增多，其證券部人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，國(guó)內(nèi)需求情況不是很好，下半年若工程開(kāi)工率提升，今年行業(yè)有望完成筑底。公司核心產(chǎn)品是推土機(jī)，海外市場(chǎng)一直是增長(zhǎng)的。公司海外銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)原因主要是海外市場(chǎng)需求量增加以及豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司大馬力推土機(jī)等高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售比重增加，同時(shí)公司的裝載機(jī)、挖掘機(jī)等產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道建設(shè)將成為公司收入增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)，會(huì)偏向于海外市場(chǎng)。

柳工證券部人士表示，公司經(jīng)過(guò)內(nèi)部調(diào)整，增加了農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)車(chē)輛以及高空起重機(jī)等業(yè)務(wù)。在俄語(yǔ)區(qū)、整個(gè)歐洲區(qū)等區(qū)域今年的銷(xiāo)量增速都不錯(cuò)。公司官微顯示，今年1-4月，柳工海外銷(xiāo)售收入近40億元，同比增長(zhǎng)60%。據(jù)了解，未來(lái)3-5年，公司的第一個(gè)布局和目標(biāo)就是擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，占比要達(dá)到50%。

預(yù)期最差的時(shí)候已過(guò)去？

下行周期對(duì)行業(yè)整體的盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)，但龍頭企業(yè)一方面通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、降本增效等措施，穩(wěn)定毛利率水平，另一方面致力于加大海外出口，繼續(xù)提高市場(chǎng)占有率。今年6月以來(lái)，包括恒立液壓、三一重工等工程機(jī)械上市公司估值已開(kāi)始回升。

雖然今年前五月主力品種挖機(jī)、裝載機(jī)銷(xiāo)量同比分別降23.9%、10.7%，但各大頭部主機(jī)廠(chǎng)制定的全年?duì)I收目標(biāo)并未調(diào)低，也表明了對(duì)后續(xù)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額提升的信心。

上述中聯(lián)重科人士表示，基于國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)8年更新高峰期測(cè)算，2023年國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求將觸底，疊加出口放量，預(yù)計(jì)挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量有望前低后高，逐漸筑底上行。預(yù)計(jì)明年有望恢復(fù)至10%的增速。2023 年是中聯(lián)重科國(guó)際化發(fā)展突破年。在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)形成除中國(guó)市場(chǎng)以外的六個(gè)海外高增長(zhǎng)區(qū)域，未來(lái)海外占比將持續(xù)提升。據(jù)了解，公司今年Q1海外發(fā)貨同比增速較高，Q2環(huán)比還在提高。

柳工2023年公司業(yè)績(jī)目標(biāo)為304億元。公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)透露，今年國(guó)際市場(chǎng)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在區(qū)域結(jié)構(gòu)上，發(fā)展中國(guó)家、歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的需求將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，公司在二季度、三季度的增長(zhǎng)是可期的。

在日前業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，三一重工董秘蔡盛林透露，公司今年加快推進(jìn)數(shù)智化、電動(dòng)化和國(guó)際化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，預(yù)計(jì)2023年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10%以上。山推股份2023年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)為116億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)16%。恒立液壓則力爭(zhēng)今年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%。

財(cái)聯(lián)社記者從徐工機(jī)械電話(huà)交流會(huì)獲悉， 公司毛利率未來(lái)提升計(jì)劃是二季度環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，下半年比上半年繼續(xù)提升；全年努力提升毛利率3個(gè)百分點(diǎn)。

有行業(yè)人士分析稱(chēng)，國(guó)際化布局領(lǐng)先的企業(yè)將能更好地通過(guò)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下行，但更為重要的是，若公司的營(yíng)收區(qū)域結(jié)構(gòu)充分國(guó)際化，其受到單一市場(chǎng)周期波動(dòng)的影響變?nèi)?，有望迎?lái)估值的提升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。