股指正漫步在“慢牛”路上

后市看好上證50、滬深300等中大盤指數(shù)的表現(xiàn)

三大指數(shù)10月均以十字星收尾。市場(chǎng)整體氛圍偏暖，在白酒、食品消費(fèi)等白馬藍(lán)籌的帶領(lǐng)下，上周滬指突破3400點(diǎn)并一度最高上探至3421.10點(diǎn)，創(chuàng)出2016年熔斷以來的新高。本周伊始，白酒、證券等上周強(qiáng)勢(shì)板塊快速出現(xiàn)大幅調(diào)整，帶領(lǐng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅殺跌。盡管近兩個(gè)交易日市場(chǎng)出現(xiàn)反彈企穩(wěn)的跡象，但短期滬指對(duì)于3400點(diǎn)收復(fù)的有效性有待進(jìn)一步確認(rèn)。我們傾向認(rèn)為指數(shù)在3400點(diǎn)一線仍有整固的需求，大盤振蕩拉鋸反復(fù)的局面或?qū)⒀永m(xù)。

三季報(bào)企業(yè)盈利增速繼續(xù)回升

截至10月31日，全部A股上市企業(yè)的三季報(bào)均已披露完畢。以凈利潤增速指標(biāo)衡量，今年三季度單個(gè)季度及前三個(gè)季度的企業(yè)凈利潤增速均呈現(xiàn)顯著提升的勢(shì)頭。其中，從單季度來看，相比二季度，三季度盈利改善十分明顯，A股全部上市企業(yè)凈利潤增速增加8.1個(gè)百分點(diǎn)至21.6%。剔除金融后，非金融上市企業(yè)的凈利潤增速增加13.3個(gè)百分點(diǎn)到36.5%。從前三個(gè)季度看，A股全部口徑上市企業(yè)凈利潤增速達(dá)到19.0%，較上半年回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。剔除金融后，非金融上市企業(yè)的凈利潤增速達(dá)36.6%，較上半年提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。分市場(chǎng)看，前三個(gè)季度主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)的凈利潤同比增速均較前兩個(gè)季度有所回升，其中主板市場(chǎng)凈利潤增速回升的幅度相對(duì)較大，數(shù)值達(dá)到2.5個(gè)百分點(diǎn)。但從整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市企業(yè)的凈利潤增速情況看，剔除溫氏股份后，前三個(gè)季度創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的凈利潤增速為20.20%，延續(xù)了之前的下滑趨勢(shì)，相比上半年下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)。

從A股上市企業(yè)前三個(gè)季度的凈利潤增速看，三季度企業(yè)盈利繼續(xù)回升進(jìn)一步得到確認(rèn)。此外，從近期統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)看，9月企業(yè)盈利增速連續(xù)第二個(gè)月明顯回升，再創(chuàng)2012年以來新高，且上中下游盈利均有明顯改善。由于企業(yè)盈利能力等基本面向好態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，支撐股市慢牛格局的邏輯依舊，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期A股仍將緩慢上行。

股市難以走出“快牛”行情

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議后的聲明，美聯(lián)儲(chǔ)從10月開始將正式開啟資產(chǎn)負(fù)債表正?；?，且市場(chǎng)預(yù)期今年12月美聯(lián)儲(chǔ)將大概率啟動(dòng)年內(nèi)第三次加息。此外，歐洲央行10月利率會(huì)議結(jié)束后宣布，自2018年1月起開始縮減量化寬松的規(guī)模，由以前每月600億歐元降至每月300億歐元。這是歐洲央行自2009年實(shí)施量化寬松政策以來首次削減QE規(guī)模，意味著歐洲央行將跟隨美聯(lián)儲(chǔ)后，也進(jìn)入到貨幣政策收緊通道中。隨著世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，各國央行已開始逐漸結(jié)束其寬松的貨幣政策，全球流動(dòng)性已進(jìn)入拐點(diǎn)。

國內(nèi)方面，為防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，并守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，預(yù)計(jì)未來金融監(jiān)管趨勢(shì)將會(huì)越來越嚴(yán)。綜合來看，今年四季度至明年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力，未來貨幣政策的基調(diào)仍將維持穩(wěn)健中性不變，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持緊平衡。

從技術(shù)面來看，月線上，滬指已連續(xù)兩個(gè)月收出十字星，量能持續(xù)萎縮，但整體走勢(shì)較為穩(wěn)健。日線指標(biāo)上，滬指依然處于趨勢(shì)線上方，向上趨勢(shì)依然成立。從以往的走勢(shì)看，滬指在每次下探上升趨勢(shì)線后都將獲得一定的支撐。我們認(rèn)為，短期內(nèi)滬指將處于3250―3450點(diǎn)的箱體區(qū)間內(nèi)振蕩整固，成交量將成為影響大盤整固時(shí)間長(zhǎng)短的重要指標(biāo)。

中長(zhǎng)期看，企業(yè)盈利能力等基本面向好態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，支撐股市走強(qiáng)的邏輯猶在。不過，由于整個(gè)貨幣處于緊縮周期，疊加金融監(jiān)管趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)當(dāng)前股市難以走出大的牛市行情。在大的方向上，我們認(rèn)為，國內(nèi)A股市場(chǎng)將繼續(xù)走在健康慢牛的軌道上。在風(fēng)格上，價(jià)值股預(yù)計(jì)仍將受青睞，堅(jiān)定看好上證50、滬深300等中大盤指數(shù)的后市表現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。