期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間廣闊

浙江南華資本管理有限公司董事長兼總經(jīng)理李北新昨日接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，期貨市場(chǎng)的發(fā)展迎來了重大的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也存在一些挑戰(zhàn)。

發(fā)展機(jī)遇主要體現(xiàn)在期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有非常廣闊的空間，尤其是場(chǎng)外衍生品及其與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的結(jié)合方面，尚有眾多可探索和挖掘之處。

中國證券報(bào)：新形勢(shì)下期貨市場(chǎng)將迎來哪些發(fā)展機(jī)遇，存在哪些挑戰(zhàn)？

李北新：新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，期貨市場(chǎng)的發(fā)展迎來了重大的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也存在一些挑戰(zhàn)。就機(jī)遇而言，首先是在挖掘客戶群體種類和數(shù)量方面。雖然近年來，場(chǎng)外業(yè)務(wù)參與群體種類更加豐富，數(shù)量不斷增加，但有大部分的市場(chǎng)需求尚未被開發(fā)出來，未來的發(fā)展空間巨大。

其次是擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模方面。市場(chǎng)參與群體的增加，市場(chǎng)交易規(guī)模也會(huì)隨之?dāng)U大。

再次，創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，近年來，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)類型更加豐富，更加符合實(shí)體企業(yè)需求，由業(yè)務(wù)初始的簡單期權(quán)類型，發(fā)展至目前的策略組合、價(jià)差期權(quán)和利潤期權(quán)等。但是，未來企業(yè)需求的不斷挖掘，產(chǎn)品設(shè)計(jì)勢(shì)必會(huì)迎來重大發(fā)展機(jī)遇。

第四，推廣基差交易、合作套保和倉單服務(wù)等業(yè)務(wù)方面。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，與場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)相結(jié)合，為實(shí)體企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，創(chuàng)新企業(yè)貿(mào)易融資模式，未來具有很大的發(fā)展空間。

第五，推廣“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目方面。該項(xiàng)目的運(yùn)營及實(shí)踐，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面擴(kuò)大了受眾群體及受眾范圍。我國是農(nóng)業(yè)大國，地域遼闊，此項(xiàng)目的推廣空間巨大。

期貨市場(chǎng)迎來以上發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也面臨一定挑戰(zhàn)，主要如下。

一是場(chǎng)外市場(chǎng)需求目前尚未被完全挖掘出來；二是市場(chǎng)參與者的專業(yè)度有待提升；三是市場(chǎng)流動(dòng)性不足，需要增加場(chǎng)內(nèi)對(duì)沖期權(quán)品種或建立機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)；四是機(jī)構(gòu)發(fā)展成熟度有待提升，業(yè)務(wù)推廣與規(guī)劃、風(fēng)控制度建設(shè)與完善、人才招聘與儲(chǔ)備等尚不是非常完善和充足；五是相關(guān)法律法規(guī)及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要構(gòu)建與完善。

中國證券報(bào)：目前“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)三農(nóng)遇到哪些困難，如何破解？

李北新：一是增加了場(chǎng)外期權(quán)避險(xiǎn)的成本。由于目前場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)容量有限，同時(shí)受到標(biāo)的物流動(dòng)性的限制，特別是在農(nóng)產(chǎn)品體量較大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)子公司在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)可能無法交易到最優(yōu)價(jià)格，造成避險(xiǎn)成本過高。同時(shí)，有些項(xiàng)目產(chǎn)品周期較長，存在主力合約換月的情況，避險(xiǎn)成本增加。尤其是在行情波動(dòng)較大、出現(xiàn)漲跌停板的情況時(shí)，交易員避險(xiǎn)操作很難實(shí)現(xiàn)Delta中性狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)子公司面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

為了盡量避免對(duì)沖成本過高的情況發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)子公司對(duì)承接項(xiàng)目的數(shù)量進(jìn)行估算的同時(shí)，時(shí)刻關(guān)注期貨行情的波動(dòng)情況，在可能發(fā)生漲跌停板時(shí)，提前做好預(yù)防措施。

二是農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面，由于風(fēng)險(xiǎn)子公司的期權(quán)報(bào)價(jià)在項(xiàng)目調(diào)研階段基本已經(jīng)確定，但最終農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的銷售時(shí)點(diǎn)和銷售數(shù)量均未確定，隨著市場(chǎng)行情的變動(dòng)，期權(quán)價(jià)格會(huì)較之前預(yù)算的價(jià)格有所變化，增加農(nóng)企或農(nóng)戶的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

為了防止該現(xiàn)象發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)子公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新，通過設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品解決以上問題，如采用亞式期權(quán)的形式，滿足農(nóng)戶需求的基礎(chǔ)上，降低期權(quán)費(fèi)。

三是關(guān)于應(yīng)用期權(quán)的問題。農(nóng)戶或農(nóng)企對(duì)于如何應(yīng)用期貨進(jìn)行套期保值尚不是非常專業(yè)，或完全沒有操作經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)于應(yīng)用期權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或許更是難上加難。

“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的實(shí)施，通過引入保險(xiǎn)公司，風(fēng)險(xiǎn)子公司以價(jià)格保險(xiǎn)的概念及農(nóng)戶更易理解的方式與其去溝通交流，農(nóng)戶或農(nóng)企更易接受和認(rèn)可。

中國證券報(bào)：環(huán)保限產(chǎn)對(duì)大宗商品的影響如何？會(huì)否改變大宗商品價(jià)格運(yùn)行規(guī)律？

李北新：環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于凈化市場(chǎng)環(huán)境、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、驅(qū)逐落后產(chǎn)能、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量等方面具有重要意義，對(duì)大宗商品價(jià)格是會(huì)產(chǎn)生一定影響，但影響的效果和方式還要視具體行業(yè)和品種而定。

環(huán)保限產(chǎn)不會(huì)改變大宗商品價(jià)格的運(yùn)行規(guī)律，產(chǎn)品價(jià)格的變化主要由產(chǎn)品的供需狀況決定，還受其他如當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體形勢(shì)、投資者的市場(chǎng)預(yù)期等方方面面影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。