油粕期貨：交割業(yè)務(wù)創(chuàng)新“多點(diǎn)開花”

三步交割優(yōu)化流程倉單串換完善服務(wù)

提要

大商所油粕期貨是我國期貨市場中較為成熟的品種體系，多年來其市場的穩(wěn)定運(yùn)行和功能的有效發(fā)揮與交割制度息息相關(guān)。2013年以來，大商所相繼推出倉單串換業(yè)務(wù)和三步交割法，并持續(xù)擴(kuò)大倉單串換的試點(diǎn)范圍，在提升買方客戶交割便利性、增強(qiáng)期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)能力方面發(fā)揮了積極作用，成為大商所在交割業(yè)務(wù)上的重要創(chuàng)新，促使油粕期貨成為我國廣大油脂、飼料企業(yè)發(fā)現(xiàn)價格、管理經(jīng)營風(fēng)險的重要工具。

1倉庫交割與廠庫交割并行

以大豆為原料，以預(yù)壓-浸提或浸提法取油后可得飼用豆粕。豆粕是大豆提取豆油后得到的一種副產(chǎn)品，是棉粕、花生粕、菜粕等12種動植物油粕飼料產(chǎn)品中產(chǎn)量最大、用途最廣的一種?！?a href="http://www.wqcgm.cn/city/dalian/" target="_blank">大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)F/DCED001―2006》中規(guī)定了用于交割的豆粕質(zhì)量指標(biāo)。

豆油是大豆加工的油脂產(chǎn)品的總稱。豆油按其加工程度可分為大豆原油和成品大豆油。大商所豆油期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以我國豆油國標(biāo)為藍(lán)本，項(xiàng)目設(shè)置、數(shù)值選取基本一致，同時根據(jù)現(xiàn)貨市場要求對個別指標(biāo)及取值進(jìn)行了微調(diào)。

棕櫚油是從油棕樹的棕櫚果中榨取而來的一種植物油。棕櫚果經(jīng)水煮、碾碎、榨取工藝后，得到毛棕櫚油，毛棕櫚油根據(jù)不同需求，通過分提，可以得到24度、33度、44度等不同熔點(diǎn)的棕櫚油。大商所的交易品種為24度棕櫚油。

豆粕、豆油、棕櫚油三個品種在交割業(yè)務(wù)方面有很大的相似之處，如在倉單選擇上都可以同時采用倉庫倉單交割和廠庫倉單交割。不過，在交割方式上，豆粕、豆油可以采用一次性交割、滾動交割和期轉(zhuǎn)現(xiàn)，棕櫚油僅適用一次性交割和期轉(zhuǎn)現(xiàn)。

銀河期貨相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報記者，油粕品種的倉單業(yè)務(wù)流程與其他品種基本相同，只是在交割預(yù)報定金數(shù)量、入庫檢驗(yàn)方式、標(biāo)準(zhǔn)倉單集中注銷時間等方面略有差異。

在交割預(yù)報定金環(huán)節(jié)，豆粕交割預(yù)報定金與黃大豆1號、黃大豆2號相同，為10元/噸，而豆油、棕櫚油的交割預(yù)報定金為30元/噸。

在貨物入庫檢驗(yàn)環(huán)節(jié)，豆粕、豆油與黃大豆1號相同，在貨物入庫后，首先由倉庫進(jìn)行檢驗(yàn)，待檢驗(yàn)合格，倉庫將檢驗(yàn)報告報送交易所，再由交易所委托質(zhì)檢機(jī)構(gòu)對貨物進(jìn)行復(fù)檢，而棕櫚油采取倉庫一次性檢驗(yàn)方式，即指定交割倉庫按交易所規(guī)定對商品進(jìn)行檢驗(yàn)，在入庫商品檢驗(yàn)合格后，交割倉庫出具檢驗(yàn)報告。

在標(biāo)準(zhǔn)倉單集中注銷環(huán)節(jié)，豆粕在每年的3月、7月、11月的最后一個工作日之前進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷，豆油在每年的3月最后一個工作日之前進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷，棕櫚油則要求在每個交割月份最后交割日后3個工作日內(nèi)注銷標(biāo)準(zhǔn)倉單。

在倉庫提貨環(huán)節(jié)，豆粕、豆油要求買方在實(shí)際提貨日3個自然日前與指定交割倉庫聯(lián)系有關(guān)出庫事宜，而棕櫚油要求提前5個自然日與指定交割倉庫聯(lián)系。

此外，該負(fù)責(zé)人提示，豆粕標(biāo)準(zhǔn)倉單的申請注冊日期距離商品生產(chǎn)日期不得超過45（含45）個自然日。

2三步交割法便于買方提貨

合益榮投資集團(tuán)下屬的儀征方順糧油工業(yè)有限公司（下稱儀征方順）是一家中型民營企業(yè)，也是大商所棕櫚油交割庫之一。儀征方順相關(guān)負(fù)責(zé)人向期貨日報記者介紹了一次性交割的主要流程。他說，一次性交割在3個交易日內(nèi)完成，分別為標(biāo)準(zhǔn)倉單提交日、配對日和交收日（最后交割日）。

在標(biāo)準(zhǔn)倉單提交日，即最后交易日后第一個交易日閉市前，賣方會員要將與其交割月份合約持倉相對應(yīng)的全部標(biāo)準(zhǔn)倉單交到交易所，閉市后，交易所公布各交割倉庫或分庫交割品種與標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量信息。

在配對日，即最后交易日后第二個交易日閉市前，買方可以根據(jù)交易所公布的信息，提出交割意向申報。買方可以申報兩個交割意向，包括第一意向和第二意向，其優(yōu)先性順序?yàn)椋簩θ我毁I方，先考慮第一意向，第一意向未得到滿足或未全部得到滿足，再考慮第二意向；對任一交割倉庫，先考慮將該倉庫作為第一意向的買方，若有剩余倉單，再考慮將該倉庫作為第二意向的買方。配對日閉市后，交易所按“最少配對數(shù)”原則進(jìn)行配對，確定交割對應(yīng)的買賣雙方。

在最后交割日，閉市前，買方會員要補(bǔ)齊與其交割月份合約持倉相對應(yīng)的差額貨款。最后交割日閉市后，交易所將賣方會員提交的標(biāo)準(zhǔn)倉單交付買方會員。

上述交割流程即為大商所于2014年7月創(chuàng)新推出的三步交割法，適用于所有品種的一次性交割業(yè)務(wù)。

在此之前的一次性交割制度中，交割流程要求最后交割日賣方和買方同時交付倉單或補(bǔ)齊貨款，買方?jīng)]有選擇倉單地點(diǎn)的機(jī)會，接貨地點(diǎn)存在一定的不確定性。三步交割法將買賣雙方“同時交貨、交款”的模式改為“先交貨、后選貨、再付款”的模式，在交割配對環(huán)節(jié)充分考慮買方意向，為期貨交割提供了更多便利。

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋，近幾年大商所在交割業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的完善極大地便利了企業(yè)交割，特別是對期貨交割業(yè)務(wù)中一些細(xì)節(jié)的優(yōu)化，如從提貨單到提貨密碼的創(chuàng)新。之前，買方注銷倉單后，客戶要攜帶交易所開具的《提貨通知單》才能提貨，提貨單即使快遞也要兩天時間。每天的倉儲成本很高，有時候?yàn)榱水?dāng)天拿到提貨單，不得不飛個來回?，F(xiàn)在，買方企業(yè)可以用提貨密碼提貨，縮短了辦理時間，交割效率大幅提升。

3倉單串換提升買方交割意愿

在傳統(tǒng)交割業(yè)務(wù)中，交割主要由賣方發(fā)起，買方被動配對，所以交割地點(diǎn)和交割成本不確定問題一直影響著買方企業(yè)的參與熱情。為便于買方企業(yè)就近接貨、降低交割成本，大商所于2013年12月推出豆粕集團(tuán)內(nèi)廠庫倉單串換業(yè)務(wù)，并分階段在豆油和棕櫚油品種上推廣應(yīng)用。

倉單串換是指客戶在交割買入集團(tuán)所轄交割庫的豆粕廠庫倉單后，通過與集團(tuán)簽署串換協(xié)議，可以實(shí)現(xiàn)異地提貨或由集團(tuán)為其注冊該集團(tuán)其他交割廠庫的倉單。

據(jù)某家豆粕交割廠庫相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，集團(tuán)內(nèi)廠庫倉單串換有兩種方式：一是倉單串現(xiàn)貨，即讓有實(shí)際接貨需求的客戶接到某集團(tuán)的廠庫倉單后，到該集團(tuán)的其他工廠就近提貨；二是倉單串倉單，即讓有需要其他地點(diǎn)廠庫倉單的客戶接到某集團(tuán)的廠庫倉單后，串換為該集團(tuán)其他廠庫的倉單。

具體操作上，該負(fù)責(zé)人向期貨日報記者介紹，試點(diǎn)集團(tuán)和交割買方客戶是串換主體，交易所和會員協(xié)助提供相應(yīng)服務(wù)。最后交割日下午3點(diǎn)后，客戶可以得到配對結(jié)果，并且可以知道本月串換費(fèi)用中的兩地價差，據(jù)此決定是否申報串換。

在最后交割日后第一個交易日閉市前，客戶可通過會員在電子倉單系統(tǒng)上提出串換申請，交易所按照非廠庫客戶優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則和優(yōu)先滿足500噸以下客戶需求的原則，代為將串換申請排序，并通知符合要求的客戶與試點(diǎn)集團(tuán)開展談判。

在最后交割日后第2―3個交易日，客戶與試點(diǎn)集團(tuán)開展談判，如到期未就串換主要內(nèi)容達(dá)成協(xié)議，則視為客戶放棄此次串換，交易所將通知其他客戶與集團(tuán)開展談判。

集團(tuán)與客戶簽署串換協(xié)議后，如果是倉單串現(xiàn)貨，那么串換各方應(yīng)自協(xié)議簽訂之日起兩個工作日內(nèi)完成所持標(biāo)準(zhǔn)倉單的轉(zhuǎn)讓流程?？蛻魬?yīng)在收到集團(tuán)開具的串換費(fèi)用發(fā)票之日起兩個工作日內(nèi)全額支付串換費(fèi)用。集團(tuán)會安排客戶在8個自然日內(nèi)開始提貨，發(fā)貨速度為正常倉單日發(fā)貨速度的50%。

如果采用倉單串倉單的方式，那么客戶需在協(xié)議簽訂后兩個工作日內(nèi)將所持倉單轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)，集團(tuán)會在簽訂合同后10個工作日內(nèi)為客戶注冊串換后倉庫或廠庫的標(biāo)準(zhǔn)倉單。

在費(fèi)用方面，該負(fù)責(zé)人說：“倉單串現(xiàn)貨的客戶需要支付的串換費(fèi)用包括串出廠庫的升貼水、串入地和串出地的現(xiàn)貨價差及廠庫生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整費(fèi)；倉單串倉單的客戶則在上述費(fèi)用的基礎(chǔ)上減去串入廠庫的升貼水。”

此外，他提醒，倉單串現(xiàn)貨業(yè)務(wù)要求簽署串換協(xié)議的客戶在簽署協(xié)議后的8個自然日內(nèi)提貨，對于一些希望晚一點(diǎn)提貨的客戶來說，可以申請倉單串倉單業(yè)務(wù)，將異地倉單串換為較近工廠的倉單，從而在提貨時間上產(chǎn)生更大彈性。

4由點(diǎn)及面提高業(yè)務(wù)運(yùn)行效率

2013年12月，倉單串換業(yè)務(wù)推出。之后，買方客戶參與踴躍。2014年8月，應(yīng)現(xiàn)貨企業(yè)和投資者擴(kuò)大串換范圍的要求，大商所將業(yè)務(wù)的覆蓋范圍從中糧、嘉吉兩大集團(tuán)擴(kuò)大至包括中儲糧在內(nèi)的9家集團(tuán)，串換廠庫數(shù)量達(dá)到22家，并有16家工廠提供串換服務(wù)。2014年11月，大商所推出豆油、棕櫚油倉單串換試點(diǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新性地推出了倉庫倉單的串換和不同品質(zhì)商品的串換。2015年，大商所聯(lián)合油脂油料行業(yè)龍頭企業(yè)，初步建立了油脂油料現(xiàn)貨報價系統(tǒng)，提高了業(yè)務(wù)運(yùn)行效率。

在2017年9月展開的新一輪試點(diǎn)中，豆粕品種又創(chuàng)新推出了集團(tuán)間串換業(yè)務(wù)，試點(diǎn)集團(tuán)分別為張家港江海糧油工業(yè)有限公司（下稱江海糧油）和路易達(dá)孚（中國）貿(mào)易有限責(zé)任公司（下稱路易達(dá)孚），即客戶通過交割買入江海糧油的豆粕廠庫倉單，可以申請到路易達(dá)孚相關(guān)的串換庫提取豆粕現(xiàn)貨。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，倉單串換業(yè)務(wù)推出至今，豆粕共計(jì)發(fā)生倉單串換業(yè)務(wù)16筆，串換總量1.6萬噸，多數(shù)豆粕主力合約交割時都有串換業(yè)務(wù)發(fā)生。在參與豆粕倉單串換的企業(yè)中，賣方企業(yè)共8家，提出串換需求的買方企業(yè)共26家，其中飼料企業(yè)24家。

“開展倉單串換的品種由豆粕擴(kuò)展至豆油和棕櫚油，并可以進(jìn)行不同品質(zhì)油品的串換業(yè)務(wù)；串換范圍從最初的廠庫倉單串換擴(kuò)展至倉庫倉單，之后又增加了集團(tuán)間串換。”銀河期貨交割業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人方堃見證了這一變化。以豆粕品種為例，參與串換的集團(tuán)由最初的兩家拓展至目前的10家，10家集團(tuán)的壓榨量占全國總壓榨量的61%；參與豆粕串換業(yè)務(wù)的工廠42家，其中24家為豆粕交割廠庫，占豆粕交割廠庫總數(shù)的100%，不僅實(shí)現(xiàn)了交割區(qū)域的全覆蓋，而且延伸至交割區(qū)域外的廣西、河北、遼寧、吉林、黑龍江、河南等省。

倉單串換業(yè)務(wù)的推出很大程度上提高了油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)參與期貨市場的積極性。“豆粕期貨有實(shí)際接貨需求的買方客戶主要為油廠、飼料廠和飼料經(jīng)銷商等產(chǎn)業(yè)客戶。其中，中小型飼料廠和豆粕經(jīng)銷商通常只有區(qū)域接貨能力，由于豆粕廠庫較為分散，這些現(xiàn)貨企業(yè)接到其他區(qū)域的倉單后往往難以處理，從而影響這些企業(yè)的參與熱情。通過開展倉單串換業(yè)務(wù)，客戶支付較為確定的費(fèi)用即可實(shí)現(xiàn)就近提貨，便于這些企業(yè)進(jìn)行豆粕期貨套期保值。”上述負(fù)責(zé)人表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，串換業(yè)務(wù)的推出解決了產(chǎn)業(yè)鏈下游飼料企業(yè)面臨的提貨地點(diǎn)和物流成本不確定的問題，促進(jìn)了豆粕期貨到期與現(xiàn)貨市場接軌，改善了豆粕品種持倉結(jié)構(gòu)，吸引了更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入期貨市場管理風(fēng)險。倉單串換業(yè)務(wù)的開展，不僅有利于期貨市場更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)，而且有效緩解了期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化和現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)多樣化的矛盾。

期轉(zhuǎn)現(xiàn)、滾動交割及一次性

交割的比較

期轉(zhuǎn)現(xiàn)、滾動交割和一次性交割這三種交割方式的差異主要體現(xiàn)在辦理時間、配對原則、結(jié)算價格上。

據(jù)期貨日報記者了解，提出期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請的客戶必須是單位客戶。另外，雞蛋、黃大豆2號以外的品種，期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至交割月份前一個月倒數(shù)第三個交易日（含當(dāng)日），而雞蛋非標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至最后交易日倒數(shù)第四個交易日（含當(dāng)日），黃大豆2號標(biāo)準(zhǔn)倉單和非標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至交割月份第六個交易日（含當(dāng)日）。滾動交割在交割月第1個交易日至第9個交易日辦理；在合約最后交易日后，交易所組織所有未平倉合約持有者進(jìn)行一次性交割。

配對原則上，期轉(zhuǎn)現(xiàn)由買賣雙方協(xié)商確定；滾動交割采用“賣方優(yōu)先”“申報交割意向的買持倉優(yōu)先，持倉時間最長的買持倉優(yōu)先”原則；一次性交割則采用“最少配對數(shù)”原則。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。