解禁壓力緩解 期指或先抑后揚(yáng)

IH和IC走勢(shì)分化，中期建議買入IH

經(jīng)過(guò)前期縮量上行后，上周股市陷入調(diào)整期。滬指從高位放量回調(diào)，逐步驗(yàn)證短期謹(jǐn)慎的邏輯。由于市場(chǎng)觀望情緒較濃，修復(fù)式行情的反彈力度也比較有限，盤面熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁，權(quán)重與題材股皆有表現(xiàn)，但賺錢效應(yīng)平平。以板塊來(lái)看，最近一周各個(gè)板塊均錄得跌幅，但消費(fèi)、金融板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。不過(guò)，本周一市場(chǎng)再回強(qiáng)勢(shì)格局，滬深300期指日內(nèi)走高，主力1712合約收盤漲幅1.30%。

兩融突破萬(wàn)億元

融資融券業(yè)務(wù)近期再次開(kāi)始活躍。數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日，A股融資融券余額為10044.06億元，突破萬(wàn)億大關(guān)。上證所融資融券余額報(bào)5956.02億元。其中，融資余額報(bào)5919.39億元，融券余額報(bào)36.64億元。深證所融資融券余額報(bào)4088.04億元。其中，融資余額報(bào)4076.85億元，融券余額報(bào)11.19億元。

滬深兩市兩融余額突破萬(wàn)億元關(guān)口意義重大，首先是市場(chǎng)的情緒在轉(zhuǎn)暖，投資者信心得到提高。從某種程度上也折射出杠桿資金對(duì)于當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價(jià)值的認(rèn)可與推崇。其次是場(chǎng)內(nèi)融資額的擴(kuò)大，整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在不僅是存量資金在運(yùn)作，也開(kāi)始有新的增量資金入市。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩融余額的增減基本與A股行情走勢(shì)呈正相關(guān)。此前兩融余額突破萬(wàn)億元后，上證指數(shù)都經(jīng)歷了一波明顯的上漲行情。除了兩融帶來(lái)的資金增量，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資也穩(wěn)步開(kāi)展，參考社保基金10%—15%的股票投資比例，養(yǎng)老金將為股市帶來(lái)430億元—645億元增量資金，在長(zhǎng)線上利好A股市場(chǎng)。

解禁壓力緩解有利A股行情

11月A股解禁市值約為1891億元，較10月環(huán)比下降約33%，僅占全年解禁規(guī)模的6.78%，低于全年月度解禁均值2326.86億元。其中，11月解禁壓力主要集中在2個(gè)交易周，其中，11月6日—11月12日為523.64億元，11月20日—11月26日為752.44億元。以上兩周周解禁規(guī)模共計(jì)1276.08億元，占11月的67.48%。其他時(shí)間解禁規(guī)模相對(duì)偏小。

從行業(yè)上來(lái)看，11月解禁規(guī)模最大的行業(yè)為醫(yī)藥生物，規(guī)模為373.15億元，占11月比重為18.9%。其次為傳媒、電子元器件等，解禁額分別約為249、204億元，占比分別為12.4%、10.4%。家電、建材、非銀行金融無(wú)解禁，10月解禁規(guī)模分別為47、6、47億元。從各板塊來(lái)看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為890.37億元、755.67億元、328.59億元，占總規(guī)模比重分別為45.1%、38.3%、16.6%。

解禁公司家數(shù)方面，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為45家、46家、24家，占解禁公司總數(shù)比重分別為39%、40%、21%。解禁市場(chǎng)為A股市場(chǎng)運(yùn)行的影響因素之一。在11月解禁壓力放緩的情景下，我們?nèi)匀豢春肁股行情。

滬指高位振蕩

股指突破3400點(diǎn)回落后一直維持低位振蕩運(yùn)行的格局，指數(shù)重心走低。此次A股形態(tài)偏弱的主要原因包括以下三個(gè)方面：第一，10月以后，長(zhǎng)端利率出現(xiàn)了明顯上升，10年期國(guó)債到期收益率一度突破3.95%，創(chuàng)逾三年新高。從去年10月到現(xiàn)在，10年期國(guó)債利率已經(jīng)上升了100多點(diǎn)。在利率上行的背景下，股市估值受到拖累，股指隨之下行。第二，市場(chǎng)自7月以來(lái)已積累了大量的獲利盤，資金有落袋需求。第三，三季報(bào)剛剛收官，不少主力機(jī)構(gòu)最近持倉(cāng)底牌被曝光，引發(fā)了資金跟隨效應(yīng)并集中進(jìn)行新一輪調(diào)倉(cāng)換股。

展望后市，兩融余額的不斷上漲有助于投資者恢復(fù)信心，養(yǎng)老金正式亮相將在長(zhǎng)線對(duì)股市起到積極作用，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利向好在分子端也將利好權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)。但投資者仍需警惕的是，在利率上行的背景下，貼現(xiàn)因子走高將從分母端拖累估值。出于業(yè)績(jī)確定性和防御性角度，藍(lán)籌股相對(duì)于中小票將出現(xiàn)超額收益，故資金配置可優(yōu)選大盤股。IH和IC可能出現(xiàn)走勢(shì)分化，IH強(qiáng)IC弱的格局料將延續(xù)。策略上，投資者可嘗試對(duì)IH進(jìn)行逢低布局，對(duì)中小創(chuàng)相關(guān)度較高的IC適時(shí)逢高沽空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。