糖市牛轉(zhuǎn)熊格局已定

9月，在國(guó)儲(chǔ)以及廣西地方儲(chǔ)備拍賣(mài)的雙重壓力，鄭糖持續(xù)走弱，1801合約最低跌至6029元/噸，南寧現(xiàn)貨-鄭糖主力合約基差迅速擴(kuò)大至400元/噸以上，鄭糖1-5價(jià)差擴(kuò)大至200元/噸以上。10月中旬，廣西政府出臺(tái)文件，號(hào)召當(dāng)?shù)馗鞔笾铺瞧髽I(yè)推遲至12月開(kāi)榨。在該利好消息推動(dòng)下，國(guó)慶節(jié)日后鄭糖開(kāi)始反彈，前期過(guò)高的基差得以修復(fù)，1801合約率先回歸現(xiàn)貨價(jià)格，但1-5價(jià)差則繼續(xù)擴(kuò)大至300元/噸以上，接近歷史高位。進(jìn)入11月，盤(pán)面出現(xiàn)了新的變化，1805合約成為最強(qiáng)勢(shì)合約，1-5價(jià)差迅速收斂。11月末至12月，鄭糖主力合約將會(huì)切換至1805合約。

目前，廣西陳糖銷售價(jià)是6400-6500元/噸，新糖剛上市的定價(jià)可能會(huì)在6400元/噸以上。現(xiàn)階段，陳糖庫(kù)存偏低，定價(jià)權(quán)逐步轉(zhuǎn)移至新糖，因此1805合約價(jià)格應(yīng)會(huì)向新糖價(jià)格方向靠攏。前期南寧現(xiàn)貨-鄭糖主力合約基差過(guò)高，以及1-5價(jià)差高企，使得1805合約價(jià)格比實(shí)際價(jià)值更低，但市場(chǎng)終究會(huì)修復(fù)不合理價(jià)差，所以近日1805合約出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈?？傮w而言，目前白糖市場(chǎng)基本面尚可，陳糖庫(kù)存低，新糖還未上市，但牛轉(zhuǎn)熊大趨勢(shì)已定，現(xiàn)貨商應(yīng)該抓住大方向，逢反彈高點(diǎn)在遠(yuǎn)月合約進(jìn)行套保。

在2017/2018榨季供應(yīng)過(guò)剩的前景下，原糖價(jià)格將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間圍繞著每磅14、15美分震蕩。而因政策的開(kāi)放，歐盟以及俄羅斯甜菜糖種植面積大增。在全球種植面積大增的既定事實(shí)下，未來(lái)供大于求趨勢(shì)很難發(fā)生改變。不過(guò)，不排除在主產(chǎn)國(guó)天氣出現(xiàn)問(wèn)題等特殊事件的推動(dòng)下，短期原糖價(jià)格會(huì)出現(xiàn)突破。但最終會(huì)在套保盤(pán)的壓力下，重新回到原來(lái)的價(jià)格。同樣的，原糖價(jià)格再往下走的可能性也越來(lái)越小，因全球各大機(jī)構(gòu)已把明年的供求情況預(yù)估得很差，供應(yīng)過(guò)剩量上調(diào)的空間不大，且原糖價(jià)格再往下有巴西種植成本支撐?？傮w而言，原糖價(jià)格往上往下的空間都不大。

近兩年，由于國(guó)內(nèi)減產(chǎn)、進(jìn)口量得到控制，糖價(jià)上漲，制糖企業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并在上一制糖期食糖產(chǎn)業(yè)盈利32億元。但目前制糖行業(yè)老問(wèn)題依舊存在，如甘蔗種植機(jī)械化程度低、勞動(dòng)力成本高、品種單一、病蟲(chóng)害嚴(yán)重等，這些導(dǎo)致企業(yè)成本居高不下。據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)稱顯示，國(guó)內(nèi)制糖企業(yè)最高成本是12600元/噸，最低也在5000元/噸之上，全國(guó)平均價(jià)在6300-6400元/噸。在增產(chǎn)的大周期下，今年牛市轉(zhuǎn)熊市格局已定，未來(lái)糖價(jià)逐步下跌已是大概率事件，而企業(yè)生產(chǎn)成本維持高位，利潤(rùn)必然大幅度下降甚至虧損。未來(lái)兩到三年，制糖企業(yè)重新進(jìn)入寒冬，中長(zhǎng)期糖業(yè)股票恐難有起色。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。