后期成本支撐仍存冬儲(chǔ)預(yù)期開(kāi)始發(fā)酵 瀝青穩(wěn)中有升

在成本支撐作用下，瀝青價(jià)格止跌反彈。后期成本支撐仍存，冬儲(chǔ)預(yù)期開(kāi)始發(fā)酵，瀝青有望延續(xù)反彈走勢(shì)。

瀝青成本重心上移

由于OPEC減產(chǎn)和原油需求上升，全球原油供需失衡問(wèn)題得到極大緩解。OPEC10月報(bào)告公布的數(shù)據(jù)顯示，四季度全球原油需求量大致在9791萬(wàn)桶/日，非OPEC原油供應(yīng)量為5828萬(wàn)桶/日，OPEC供應(yīng)量為3275萬(wàn)桶/日，NGLs的供應(yīng)量為642萬(wàn)桶/日，供給已經(jīng)存在46萬(wàn)桶/日的缺口，全球原油供給過(guò)剩局面已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。11月底，OPEC將召開(kāi)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，就繼續(xù)減產(chǎn)的事宜進(jìn)行磋商。從目前的情況來(lái)看，多國(guó)已經(jīng)表態(tài)支持繼續(xù)減產(chǎn)，加之減產(chǎn)符合OPEC自身利益，因此OPEC繼續(xù)減產(chǎn)的概率極大，全球原油供需再平衡的基礎(chǔ)仍然存在。

與此同時(shí)，受颶風(fēng)天氣和取暖油消費(fèi)旺季影響，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存大幅下降。截至10月27日，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存為45490.6萬(wàn)桶，較3月31日的高點(diǎn)下降8063.7萬(wàn)桶，降幅達(dá)到15.06%；美國(guó)的活躍鉆井?dāng)?shù)為898座，較上一統(tǒng)計(jì)日下降11座，呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存與活躍鉆井?dāng)?shù)下滑顯示短期原油供給過(guò)剩的問(wèn)題得到極大緩解。不僅如此，由于庫(kù)爾德武裝一直謀求獨(dú)立，因此伊拉克北部地區(qū)局勢(shì)緊張，不僅造成當(dāng)?shù)卦统隹谙陆担沂故袌?chǎng)對(duì)中東原油的運(yùn)輸產(chǎn)生擔(dān)憂情緒。

在上述因素的共同作用下，全球原油的價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)的上漲，創(chuàng)出近兩年新高。瀝青是原油煉化的直接產(chǎn)物，原油價(jià)格變化對(duì)瀝青的影響最為直接。受油價(jià)上升的影響，目前瀝青煉廠的理論利潤(rùn)已經(jīng)處于極低的水平。考慮到目前原油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在成本的支撐作用下，瀝青的整體價(jià)格重心將上移。

冬儲(chǔ)備貨支撐反彈

下游需求方面，南北方的需求分化明顯，但是整體上呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，瀝青使用對(duì)溫度有嚴(yán)格的要求，因此隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，當(dāng)?shù)氐墓こ桃呀?jīng)進(jìn)入收尾階段，對(duì)瀝青的需求逐漸走淡。南方地區(qū)，隨著陰雨天氣逐漸結(jié)束，瀝青的需求表現(xiàn)良好。綜合來(lái)看，北方天氣轉(zhuǎn)冷之后瀝青的需求基本上為零，全國(guó)瀝青需求下滑的態(tài)勢(shì)是難以避免的。雖然后期瀝青的需求將下滑，但是從往年的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)往往會(huì)提前反映冬季的需求淡季，并且隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，這種對(duì)淡季的消化會(huì)逐漸提前。從2014—2016年的情況來(lái)看，瀝青見(jiàn)底反彈的時(shí)間分別為2015年1月、2015年12月和2016年10月，因此我們有理由相信，市場(chǎng)對(duì)冬季需求淡季的消化已經(jīng)相對(duì)充分，并且開(kāi)始反映之后的冬儲(chǔ)行情?；谶@個(gè)假設(shè)，我們認(rèn)為受冬儲(chǔ)預(yù)期加強(qiáng)的影響，瀝青的反彈存在可持續(xù)性。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，受原油價(jià)格持續(xù)上漲的影響，瀝青的成本重心不斷上移，利潤(rùn)則在不斷下降，瀝青價(jià)格存在上升的需求。與此同時(shí)，冬儲(chǔ)預(yù)期增強(qiáng)為瀝青持續(xù)反彈提供保障?；谏鲜鰞蓚€(gè)因素的支撐，我們認(rèn)為瀝青期貨有望延續(xù)反彈的走勢(shì)，操作上以偏多思路為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。